固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 特朗普交易降温，但美元仍有支撑 证券研究报告 2017年04月06日 作者 孙彬彬 分析师 sac执业证书编号：s1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 sac执业证书编号：s1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 唐笑天 联系人 tangxiaotian@tfzq.com 周泽平 联系人 zhouzeping@tfzq.com 近期报告： 1 《固定收益：同业存单走到十字路口？-同业存单专题研究》 2017-04-05 2 《固定收益：民企信用事件知多少?-信用债市场周报（2017-04-05）》 2017-04-04 3 《固定收益：发行出现超预期迹象-可转债市场周报（2017.4.5）》 2017-04-04 关注尊龙凯时人生就博 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 海外大类资产双周报（2017-04-06） 过去两周，特朗普版医改法案因无法获得多数支持而被撤回，新政推行遭受重大挫折引发市场对特朗普新政推行能力的怀疑，并带来全球金融市场的“特朗普交易”降温。 在美国财政刺激预期与再通胀预期面临不确定性的情况下，美债收益率开始下行调整。但整体来看，美国经济数据仍然相当较强势，美联储年内再加息两次预期明确，且市场对美联储年内开启资产负债表正常化也开始建立预期。根据近两周情况来看，欧洲央行维持宽松的预期仍较足，英国正式开启脱欧进程也为英国经济带来不确定性，美国的货币政策较欧英而言相对较强硬。从各央行行为边际对比的角度来看，美元指数仍有支撑。 风险提示：主要央行资产负债表变动超预期 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 特朗普交易降温，但美元仍有支撑 ........................................................................................... 3 2. 主要海外经济体经济数据与重大事件一览 .............................................................................. 4 3. 相关市场表现 ................................................................................................................................ 5 3.1. 海外权益市场 ................................................................................................................................... 5 3.2. 海外资金与债券市场 ..................................................................................................................... 5 3.3. 汇率 ...................................................................................................................................................... 7 3.4. 大宗商品 ............................................................................................................................................ 7 图表目录 图1：主要海外经济体过去两周经济数据跟踪..................................................................................... 4 图2：主要海外经济体重大事件 ................................................................................................................ 4 图3：全球各地区权益指数表现 ................................................................................................................ 5 图4：各主要国家股指表现 .......................................................................................................................... 5 图5：各货币libor3m利率水平 ............................................................................................................. 5 图6：美元libor各期限利率双周变动 ................................................................................................. 5 图7：全球主要经济体10y国债收益率走势 ........................................................................................ 6 图8：美国国债关键期限收益率双周变动 .............................................................................................. 6 图9：美元指数、美元兑人民币汇率与cfets人民币汇率指数 ................................................... 7 图10：各主要货币兑美元汇率双周变动 ................................................................................................ 7 图11：cnh hibor资金利率双周变动 .................................................................................................. 7 图12：usdcny与资金利率利差 ............................................................................................................. 7 图13：国际黄金现价 ..................................................................................................................................... 8 图14：国际原油期货价格 ............................................................................................................................ 8 图15：国际crb指数双周变动 ................................................................................................................. 8 图16：各国际大宗商品期货价格双周变动 ........................................................................................... 8 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 特朗普交易降温，但美元仍有支撑 过去两周，特朗普新政推行遭受重大挫折，并带来全球金融市场的“特朗普交易”降温。3月23日晚由于担心在美国众议院，共和党高层将特朗普新版医改法案推迟到3月24日表决，但随后还是担心无法得到多数支持撤回了该项法案，意味着特朗普新政在医改环节遭遇挫折。据《华盛顿邮报》报道，特朗普表示将终止对新医改法案的努力，短期内不会再就新医改法案进行投票，并希望近期能在减税问题上有所作为。此后虽然报道称特朗普团队在准备一份新的医改法案，但美国众议院议长瑞恩称新法案还在讨论阶段。 这是特朗普上任后首个重大立法努力遭遇失败，令市场对特朗普新政能否顺利开展实施产生怀疑，“特朗普交易”大幅降温。各市场表现如下： 权益方面：医改法案被撤回当天美国股指尾盘集体下挫，次周一（3月27日）大幅低开随后有所反弹。 债市方面：10y美债收益率延续美联储3月加息来的下滑态势，至目前已低于2.40%。 汇率方面：美元指数在27日触底后开始反弹，随后3个交易日上行近1.3%，重新回到100以上。 黄金方面：黄金期货价格此前一直处于美联储加息的逆向交易中，价格一路上扬，但在24日出现下跌，随后几日呈中枢震荡走势。 尽管美债收益率在财政刺激预期、再通胀预期减弱的影响持续下行，但美元指数表现仍相对强势，主要原来在于同期欧元、英镑的相对疲弱。 市场对3月末欧央行执委的讲话整体理解为宽松政策将延续，对于欧央行货币政策收紧的担忧相对减轻。结合欧元区3月cpi 1.5%低于预期的1.8%，也低于2.0%的通胀目标。欧元兑美元汇率自3月27日开始连续大跌近2个百分点。 欧元兑美元的表现也可以从欧央行与美联储3月会议纪要内容中一探端倪。在4月初公布的欧央行3月会议纪要中显示，决策委员们认为在改变对于将利率维持在当前水平或者更低水平的承诺还为时尚早，但同意在未来讨论货币正常化问题。纪要还表明，尽管经济状况有改善趋势，但委员们对于外部环境与内部政治环境（如法国大选）仍有一定担忧。相较之下，美联储3月会议纪要显示决策委员们对于缩表的讨论虽然仍偏鸽派，但较欧央行而言，在货币正常化进度上明显更超前（加息预期明确，也明确提到考虑调整再投资策略）。 此外，同期英镑兑美元表现也重新转为震荡走弱：受3月28日英国正式根据里斯本条约第50条开启“脱欧进程”，英镑当天兑美元贬值0.85%此后几天呈震荡走势，一改3月中旬来的强势表现。 总结一下：在美国财政刺激预期与再通胀预期面临不确定性的情况下，美债收益率开始下行调整。但整体来看，美国经济数据仍然相当较强势，美联储年内再加息两次预期明确，且市场对美联储年内开始资产负债表正常化也开始建立预期。根据近两周情况来看，美国的货币政策较欧英而言仍相对更强硬，从各央行行为边际对比的角度来看，美元指数仍有支撑。 固定收益 | 固定收益定期 请务