敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年7月24日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】财政“再平衡”——2024年6月财政数据点评 6月份数据显示，财政收支正在进行“再平衡”，公共预算收支矛盾缓解，有利于财政本身稳健性和可持续性。但收入增长偏慢的问题仍值得重视，尤其是非税表现仍强于税收，而主力税种中，仅消费税维持正增长。此外，政府性基金收支矛盾加大，主要因为土地出让收入增速超预期下滑。后续来看，地方财政仍将维持紧平衡，亟待财税体制改革落地，通过消费税分成和征收资源税等形式进行对冲，以降低地方对中央财政转移支付的依赖度。风险提示：政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。 【债券】2024年上半年政府债供给回顾————兼谈新增政府债供给的限额约束 今年上半年政府债发行进度整体偏慢，但分化较大，国债发行快而地方债发行慢。新增债务的限额对地方政府债务发行影响更直接。后续国债剩余额度占比较低，全年来看新增额度基本能使用完毕；地方债方面，后续剩余额度较多，全年来看新增专项债有一定可能难以用足全年的额度。如果今年未使用的额度占比情况与2021年相近的话，那么全年政府债未使用的额度可能达到5800亿元。 行业研究 【银行】重回30万亿——银行理财月度观察（2024年7月）(买入) 24q2以来，一般性存款“脱媒”与严控存款“手工补息”共同驱动理财规模超季节性高增；同时，随着债券市场收益率快速下移，票息保护也有所趋弱。在资产欠配压力下，“久期策略”推动收益率曲线平坦化。展望24q3及后续，理财规模高增的逻辑是否可持续？信托平滑机制受限、非持牌机构理财规模压降等背景下，理财资金配置的边际变化将如何影响收益率曲线形态？ 【环保】电力行业如何推进市场化改革及价格改革——三中全会精神学习电力篇(买入) 我们认为，推进“电网投资、新能源入市、电碳结合”是接下来推动“双碳”持续深入，解决阶段性新能源电力消纳矛盾点的重要举措。电网投资将持续加速，主网确定性强、配网成长性高；新能源运营商盈利和可融资性预期有望企稳；核电、水电等基荷能源的运营商盈利稳定性、设备商投资确定性提升；储能等灵活性调节资源建设有望加速。 a股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2915.37 -1.65 沪深300 3439.88 -2.14 深证成指 8606.58 -2.97 中小板指 5548.93 -3.15 创业板指 1671.44 -3.04 股指期货 收盘 涨跌% if2408 3492.40 -0.54 if2409 3483.20 -0.54 if2412 3476.00 -0.58 if2503 3474.20 -0.63 商品市场 收盘 涨跌% shfeshfe黄金 562.60 -0.50 shfeshfe燃油 3413 -0.78 shfeshfe铜 74710 -1.39 shfeshfe锌 23095 -1.43 shfeshfe铝 19290 -0.82 shfeshfe镍 127980 -0.49 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 17469.36 -0.94 国企指数 6194.69 -0.95 道琼斯 标普500 5564.41 1.08 纳斯达克 18007.57 1.58 德国dax 18407.07 1.29 法国cac 7622.02 1.16 日经225 39594.39 -0.01 台湾加权 韩国综合 2774.29 0.39 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1335 0.03 人民币对欧元 7.8087 0 人民币对日元 0.0457 0.02 人民币对港币 0.9133 0.02 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌bp dr001 1.6634 -20.12 dr007 1.7184 -14.98 dr014 1.8361 -8.53 二级市场 ytm% 涨跌bp 一年期国债 1.4705 -1.75 五年期国债 1.8918 -2.23 十年期国债 2.2322 -1.39 数据来源：wind, bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【房地产】1-6月百城宅地成交建面-30%，核心30城土拍溢价率5.1%——土地市场月度跟踪报告（2024年6月）(增持) 2024年1-6月,百城宅地供应/成交建面同比-36%/-30%,降幅持续扩大；楼面均价-13%，其中一线/二线/三线城市楼面均价同比 11%/-22%/-15%。1-6月光大核心30城成交宅地489宗，同比-30%，整体溢价率5.1%，较1-5月减少0.7pct，土拍溢价率持续回落。房地产市场供求关系已发生重大变化，区域分化进一步加深，建议关注招商蛇口等。 【医药】医保支付改革主线持续推进，特例单议机制促进新药耗新技术临床应用——drgdip 2.0版分组方案点评(增持) 【drg/dip2.0】2024年7月23日，国家医疗保障局办公室发布关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知。贯彻国家政策精神，医保尊龙凯时人生就博的支付方式改革主线持续推进。用好特例单议机制，保障危重症病例和新药新技术的合理应用。回应临床意见，优化分组数量和规则。建议未来的医药投资着重关注3个方向：①提升cmi；②药物经济学优效；③院外健康消费升级。风险提示：控费政策超预期的风险；政策支持不及预期的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： a股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告尊龙凯时网址首页。 中国光大证券国际有限公司和everbright securities(uk) company limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的尊龙凯时人生就博的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司尊龙凯时人生就博的版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 neo绿景纪元大厦a座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 everbright securities(uk) company limited 6th floor, 9 appold street, london, united kingdom, ec2a 2ap 中庚基金