http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年07月23日公司研究●证券研究报告京东方a（000725.sz）公司快报预计24h1归母净利润高增，拓展oled聚焦高端中尺寸产品投资要点半导体显示景气度上升&格局持续优化，预计24h1归母净利润同比高增。2024q2公司预计实现归母净利润11.16亿元-13.16亿元，同比增长128.50%-169.44%，环比增长13.46%-33.78%；2024h1公司预计实现归母净利润21亿元-23亿元，同比增长185%-213%。主要是因为半导体显示行业景气度上升，行业格局持续优化，公司经营情况同比改善。1）lcd：2024h1受益于大型体育赛事召开和电商促销活动的带动，终端客户备货需求尤其是tv类面板需求提前集中释放；2024q2末，阶段性备货高峰结束，下游需求释放趋于保守。tv类产品价格三月、四月上涨态势明显，随后涨幅逐渐收窄；部分it类产品价格逐步开始回升。在终端市场，大尺寸化仍是推动大尺寸lcd面积需求增长的重要动因，不同地区市场平均尺寸存在较大差异，平均尺寸仍存在较大增长空间。为应对行业需求变化，公司坚持“按需生产”，随需求变动灵活调整产线稼动，持续优化产品结构。2）amoled：随着amoled产品渗透率持续攀升，上半年公司柔性amoled产品出货量同比保持增长；不断深耕折叠为代表的高端amoled市场，充分发挥公司竞争优势。面对短期仍在增加的折旧压力，公司将不断提升技术水平，匹配市场需求，增强整体竞争力。投建第8.6代amoled产线，聚焦高端中尺寸产品。公司在柔性amoled领域深耕多年，基于自身技术、产品等多方面的能力积累以及与全球主要品牌客户的长期合作基础，特别是高端it、车载等中尺寸产品的长期紧密合作，为更好的对应柔性amoled在高端中尺寸产品领域的需求，于2023年11月宣布投资建设第8.6代amoled生产线项目，并于2024年3月完成奠基，预计于2026年底实现量产。届时，公司将能够同步国际同业，抢占高端市场，进一步强化公司在半导体显示产业的整体竞争力。公司投建第8.6代amoled生产线项目，其产品将集中在高端的中尺寸产品，尤其是tpc、notebook和车载相关领域。随着oled下游各应用领域的显示面板更新换代，市场规模持续提升。据omdia数据显示，2022年oled笔记本电脑面板出货量约600万片，同比增长19%。据dscc预测，到2026年oled在高端it市场将以51%的年复合增长率到44百万片，oled面板将占据75%高端it市场份额。同时，dscc预测2026年oled平板电脑面板营收将超20亿美元；在此期间，预计oled平板电脑屏幕的出货和营收的复合年均增长率大约在49%和46%。未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求，it产品将逐步向hybrid、柔性平面型过渡，最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进。因此，第8.6代amoled产线对应的中尺寸it类产品市场未来具有广阔市场前景。睿视科技设备搬入即将投产，京东方步入柔性调光新赛道。2024年7月19日，京东方睿视设备搬入仪式在合肥新站高新区举办。睿视科技主要生产柔性调光膜和柔性电子器件，致力于解决车载调光天幕多曲率等问题，未来产品将应用于乘用车天电子|面板iii投资评级增持-a(维持)股价(2024-07-23)3.90元交易数据总市值（百万元）146,834.93流通市值（百万元）143,725.55总股本（百万股）37,649.98流通股本（百万股）36,852.7112个月价格区间4.41/3.62一年股价表现资料来源：聚源升幅%1m3m12m相对收益-2.11-4.333.31绝对收益-3.7-6.91-6.69分析师孙远峰sac执业证书编号：s0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维sac执业证书编号：s0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人宋鹏songpeng@huajinsc.cn相关报告京东方a：面板龙头营收逐季增长，产业供需边际改善-华金证券-电子-京东方-公司快报2024.4.14京东方a：23q4归母净利润预增显著，mled未来可期-华金证券 电子 京东方 公司快报2024.2.5京东方a：跟进oled市场未来需求，高端手机带动oled面板量价齐升-华金证券-电子-公司快报-京东方2023.11.30 公司快报/面板iiihttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分窗及柔性电子器件领域。在柔性产品生产工艺领域，睿视科技拥有多项行业领先的核心技术。例如柔性低温黄光技术、柔性膜片成盒技术、柔性卷膜取向技术和常压卷膜复合技术等。睿视科技以前期的研发验证为基础，快速搭建起行业领先的柔性产线。柔性产线工艺设备的顺利搬入，为快速实现产线量产打下坚实基础，同时能够与晟视科技的刚性调光技术实现优势互补，双向拉通快速实现车载全场景智能调光尊龙凯时人生就博的解决方案。投资建议：考虑到行业景气度提升及竞争格局优化，结合公司24h1业绩预告数据，我们调整对公司原有业绩预期，预计2024年至2026年营业收入由原来1,998.87/2,134.40/2,344.21亿元调整为2,033.78/2,273.36/2,474.10亿元，增速分别为16.5%/11.8%/8.8%；归母净利润由原来41.42/81.31/119.55亿元调整为51.31/90.86/110.97亿元，增速分别为101.4%/77.1%/22.1%；对应pe分别为28.6/16.2/13.2倍。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势，叠加公司在车载/mr/商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地，逐渐实现从“单一器件价值创造”向“屏之物联全产业链价值创造”转变，维持“增持-a”评级。风险提示：国际贸易摩擦风险；市场竞争风险；公司研发/产线建设进展不及预期；下游需求不及预期。财务数据与估值会计年度2022a2023a2024e2025e2026e营业收入(百万元)178,414174,543203,378227,336247,410yoy(%)-18.6-2.216.511.88.8归母净利润(百万元)7,5512,5475,1319,08611,097yoy(%)-70.8-66.3101.477.122.1毛利率(%)11.712.614.016.717.7eps(摊薄/元)0.200.070.140.240.29roe(%)-0.90.22.44.75.6p/e(倍)19.457.628.616.213.2p/b(倍)1.11.21.11.11.0净利率(%)4.21.52.54.04.5数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/面板iiihttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022a2023a2024e2025e2026e会计年度2022a2023a2024e2025e2026e流动资产142231143191158922156929177146营业收入178414174543203378227336247410现金6880072467751657361283953营业成本157531152633174809189415203573应收票据及应收账款2841533741386844227345832营业税金及附加12751133140815611687预付账款59055910396861165营业费用42333737445448885220存货2278824120303862838834881管理费用62485945663070937967其他流动资产2163812304136481197011314研发费用1110111320124471333714258非流动资产278337275996290185288282273792财务费用24451150190427813341长期投资1242213732157381776919799资产减值损失-7356-2425-2825-3158-3437固定资产205987210371218014213551198520公允价值变动收益159292170180190无形资产894811733118361178511027投资净收益6094811262326482344其他非流动资产5097940161445974517744447营业利润-25151955021188014518资产总计420568419187449107445211450938营业外收入163384228237247流动负债8567090167116422112058120932营业外支出8770747373短期借款23741746195518861909利润总额51183356561204414692应付票据及应付账款3070533897374543985839974所得税1788146390521682498其他流动负债5259154523770137031479050税后利润-17373704751987612194非流动负债132857131222131265124980112744少数股东损益-9288-2178-3807901097长期借款123143121546121237114928102619归属母公司净利润755125475131908611097其他非流动负债97139676100281005210125ebitda4075942626446015723864916负债合计218527221388247687237037233676少数股东权益6596168370679906878069878主要财务比率股本3819637653376533765337653会计年度2022a2023a2024e2025e2026e资本公积5521952114521145211452114成长能力留存收益3907039151419604784655231营业收入(%)-18.6-2.216.511.88.8归属母公司股东权益136080129428133430139394147384营业利润(%)-100.16229.9262.3115.922.2负债和股东权益420568419187449107445211450938归属于母公司净利润(%)-70.8-66.3101.477.122.1获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)11.712.614.016.717.7会计年度2022a2023a2024e2025e2026e净利率(%)4.21.52.54.04.5经营活动现金流4302238302372154535155323roe(%)-0.90.22.44.75.6净利润-17373704751987612194roic(%)-72.50.62.13.84.4折旧摊销3450034839370424341248883偿债能力财务费用24451150190427813341资产负债率(%)52.052.855.253.251.8投资损失-6094-811-2623-2648-2344流动比率1.71.61.41.41.5营运资金变动5529-949-3616-7854-6524速动比率1.31.31.01.01.1其他经营现金流83793702-242-217-228营运能力投资活动现金流-35973-29302-37803-40637-32314总资产周转率0.40.40.50.50.6筹资活动现金流-21173-216613285-6267-12667应收账款周转率5.65.65.65.65.6应付账款周转率4.94.74.94.95.1每股指标（元