市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024年7月23日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 11.16 总股本/流通股本（亿股） 4.10 / 2.39 总市值/流通市值（亿元） 46 / 27 52周内最高/最低价 21.18 / 8.85 资产负债率(%) 9.0% 市盈率 -85.85 第一大股东 戴祖渝 研究所 分析师:吴文吉 sac登记编号:s1340523050004 email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:万玮 sac登记编号:s1340123050022 email:wanwei@cnpsec.com 希荻微(688173) 拟控股韩国上市公司zinitix，海内外协同发展 ⚫ 事件 公司积极响应“科八条”的号召开展产业并购，二级全资子公司hmi拟以1.1亿人民币收购zinitix 30.91%的股权。本次交易完成后，hmi将持有zinitix 30.93%的股权，成为zinitix的第一大股东并能够主导其董事会席位，对其经营、人事、财务等事项拥有决策权，zinitix将成为公司的控股子公司。 ⚫ 投资要点 拟控股zinitix，资源整合协同发展。zinitix主要产品包括触摸控制器芯片、自动对焦芯片、触控驱动芯片、dc/dc电源管理芯片、触摸板模块以及音频放大器等，其中触摸控制器广泛应用于手表、手环、手机、平板电脑等终端设备，与公司主营业务实现互补；自动对焦的驱动ic主要应用于拥有自动聚焦摄像头的电子产品，像智能手机、平板电脑等，与公司2023年收购的韩国动运大中华区业务高度协同。本次控股完成后，将有助于公司拓宽技术与产品布局，加速扩张产品品类和下游应用领域，增强市场竞争力。 内外联动拓展产品线，打造多元增长极。公司坚持产品迭代，新推出的针对硅阳极锂离子电池设计的dc/dc芯片，可大幅提高电池的电量输出和电池续航能力，整体上优化了手机性能和用户体验；新推出用于锂离子和锂聚合物电池的高性能电荷泵充电芯片，在提升电池充电效率的同时兼顾安全性；新推出应用于前沿汽车领域的四通道50mω高边开关，加速汽车芯片国产化进程。此外，公司通过收购，快速切入音圈马达驱动芯片的细分领域，丰富产品类别，加深现有客户的合作维度并开拓新的客户。 ⚫ 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润-1.4/0.2/1.5亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 市场复苏不及预期；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期；原材料及代工价格波动风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 -57%-51%-45%-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3 23-072023-102023-122024-022024-052024-07希荻微电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_finchinasimple] 项目\年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 394 608 952 1504 增长率(%) -29.64 54.42 56.59 58.00 ebitda（百万元） -211.66 -154.99 106.74 319.81 归属母公司净利润（百万元） -54.18 -137.64 17.61 149.03 增长率(%) -257.60 -154.01 112.79 746.46 eps(元/股) -0.13 -0.34 0.04 0.36 市盈率（p/e） -84.39 -33.22 259.72 30.68 市净率（p/b） 2.49 2.77 2.72 2.50 ev/ebitda -31.19 -27.94 42.75 14.60 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_finchinadetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023a 2024e 2025e 2026e 主要财务比率 2023a 2024e 2025e 2026e 利润表 成长能力 营业收入 394 608 952 1504 营业收入 -29.6% 54.4% 56.6% 58.0% 营业成本 249 382 561 871 营业利润 -1,013.9% 15.9% 118.8% 561.6% 税金及附加 1 1 2 3 归属于母公司净利润 -257.6% -154.0% 112.8% 746.5% 销售费用 40 49 57 75 获利能力 管理费用 79 91 91 120 毛利率 36.7% 37.1% 41.1% 42.1% 研发费用 237 267 205 256 净利率 -13.8% -22.6% 1.8% 9.9% 财务费用 -16 -7 3 -9 roe -3.0% -8.3% 1.0% 8.1% 资产减值损失 -47 -30 -25 0 roic -8.5% -7.6% 1.2% 6.1% 营业利润 -225 -189 36 235 偿债能力 营业外收入 137 0 0 0 资产负债率 9.0% 19.8% 30.3% 37.2% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 9.12 3.39 2.05 1.65 利润总额 -88 -189 36 235 营运能力 所得税 -33 -50 11 72 应收账款周转率 6.59 13.07 90.39 90.82 净利润 -54 -138 25 163 存货周转率 2.01 3.02 3.87 4.01 归母净利润 -54 -138 18 149 总资产周转率 0.20 0.30 0.43 0.56 每股收益（元） -0.13 -0.34 0.04 0.36 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 -0.13 -0.34 0.04 0.36 货币资金 621 487 508 636 每股净资产 4.48 4.02 4.10 4.47 交易性金融资产 395 395 395 395 估值比率 应收票据及应收账款 85 12 19 29 pe -84.39 -33.22 259.72 30.68 预付款项 18 2 3 5 pb 2.49 2.77 2.72 2.50 存货 204 198 294 457 流动资产合计 1617 1367 1495 1803 现金流量表 固定资产 12 215 392 541 净利润 -54 -138 25 163 在建工程 5 25 39 56 折旧和摊销 44 41 68 94 无形资产 167 181 195 209 营运资本变动 -253 112 -42 -53 非流动资产合计 399 687 927 1143 其他 18 10 17 -34 资产总计 2016 2054 2421 2946 经营活动现金流净额 -245 25 67 170 短期借款 0 227 481 716 资本开支 -158 -290 -285 -286 应付票据及应付账款 94 94 137 215 其他 -265 -14 -2 9 其他流动负债 83 82 112 162 投资活动现金流净额 -422 -304 -288 -277 流动负债合计 177 403 731 1093 股权融资 42 -35 0 0 其他 4 3 3 3 债务融资 0 219 254 235 非流动负债合计 4 3 3 3 其他 -24 -37 -12 0 负债合计 181 406 734 1096 筹资活动现金流净额 18 146 241 235 股本 411 410 410 410 现金及现金等价物净增加额 -639 -134 21 128 资本公积金 1471 1457 1457 1457 未分配利润 -71 -189 -159 -32 少数股东权益 0 -1 6 20 其他 24 -29 -26 -4 所有者权益合计 1835 1648 1688 1851 负债和所有者权益总计 2016 2054 2421 2946 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告尊龙凯时人生就博的版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 尊龙凯时人生就博的简介 中邮证券有限责