证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 蔚蓝锂芯（002245） 2024年中报点评：业绩符合市场预期，旺季来临迎来量利双升 2024年07月23日 证券分析师 曾朵红 执业证书：s0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：s0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理 朱家佟 执业证书：s0600122080076 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.93 一年最低/最高价 5.40/11.40 市净率(倍) 1.38 流通a股市值(百万元) 8,621.98 总市值(百万元) 9,135.73 基础数据 每股净资产(元,lf) 5.73 资产负债率(%,lf) 33.48 总股本(百万股) 1,152.05 流通a股(百万股) 1,087.26 相关研究 《蔚蓝锂芯(002245)：2024年一季报点评：业绩基本符合预期，单颗盈利持续恢复》 2024-04-21 《蔚蓝锂芯(002245)：2023年年报点评：业绩基本符合市场预期，积极布局evtol等新兴领域》 2024-04-03 买入（维持） [table_eps] 盈利预测与估值 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 营业总收入（百万元） 6285 5222 6522 7450 8437 同比（%） (5.92) (16.92) 24.89 14.23 13.25 归母净利润（百万元） 378.34 140.82 394.06 479.02 559.52 同比（%） (43.54) (62.78) 179.84 21.56 16.81 eps-最新摊薄（元/股） 0.33 0.12 0.34 0.42 0.49 p/e（现价&最新摊薄） 24.15 64.88 23.18 19.07 16.33 [table_tag] [table_summary] 投资要点 ◼ 公司中报业绩符合预期。公司24年h1营收30.6亿元，同增36%，归母净利1.67亿元，同增301%，其中24年q2营收16.4亿元，同增30%，归母净利0.97亿元，同增78%，扣非净利0.76亿元，同增50%，毛利率15.7%，同环比-0.6pct/ 1.4pct，归母净利率5.9%，同环比 1.7pct/ 1.0pct，中报位于业绩预告中值，业绩符合市场预期。 ◼ q2出货1亿颗，环增34%，单颗盈利略有下降。公司锂电h1营收11.1亿元，同增25%，对应出货1.75亿颗，其中q1出货7500万颗左右，q2出货近1亿颗，环增34%，q3随着旺季来临，出货预计1.4亿颗，全年出货预计4-4.5亿颗。盈利方面，锂电h1盈利6625万元，其中q1单颗盈利0.42元，q2单颗盈利0.35元，盈利略有下降，系订单结构变化，户外园林工具占比提升，随着电动工具旺季来临，产能利用率持续提升，h2单颗盈利有望恢复至0.5-0.6元。 ◼ 金属物流保持稳健，led业务开启盈利。公司金属物流h1营收11.6亿元，同增14%，贡献利润0.75亿元，其中q2营收5.9亿元，环增2.9%，贡献利润0.44亿元，环增40%，全年预计贡献利润1.5亿元 ，贡献稳定现金流。led业务h1营收7.5亿元，同增79%，贡献利润0.3亿元，其中q2营收4.0亿元，环增16%，贡献0.24亿元利润，环增278%，全年预计贡献利润5千万元 ，开启小幅盈利。 ◼ q2费用率略有下降，经营性现金流转负。公司q2费用率9%，同环比-2/-1pct；q2末存货15亿元，较q1末减少1%。24h1经营性现金流4亿元，同增476%，其中q2经营性净现金流-0.5亿元，环比转负；资本开支-0.13亿元，同比基本持平。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求恢复较好，我们上修对公司24-26年归母净利润3.9/4.8/5.6亿元的预测（此前预测3.3/4.0/4.7亿元），同比 180%/ 22%/ 17%，对应pe为23x/19x/16x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。 -47%-42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3 23/7/242023/11/222024/3/222024/7/21蔚蓝锂芯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 蔚蓝锂芯三大财务预测表 [table_finance] 资产负债表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 利润表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 流动资产 5,511 5,739 6,440 7,161 营业总收入 5,222 6,522 7,450 8,437 货币资金及交易性金融资产 1,485 1,507 1,712 1,903 营业成本(含金融类) 4,553 5,509 6,268 7,087 经营性应收款项 1,805 2,032 2,320 2,627 税金及附加 20 26 29 33 存货 1,552 1,526 1,733 1,954 销售费用 43 52 60 67 合同资产 0 0 0 0 管理费用 130 130 149 169 其他流动资产 669 673 675 676 研发费用 314 372 417 464 非流动资产 5,500 5,917 6,281 6,426 财务费用 29 66 70 73 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 33 130 149 169 固定资产及使用权资产 2,936 3,514 3,917 4,144 投资净收益 60 33 37 42 在建工程 1,461 1,296 1,258 1,175 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 219 223 222 223 减值损失 (47) (62) (74) (89) 商誉 597 597 597 597 资产处置收益 (3) (3) (3) (3) 长期待摊费用 3 3 3 3 营业利润 173 465 566 662 其他非流动资产 284 284 284 284 营业外净收支 1 6 6 6 资产总计 11,011 11,656 12,721 13,587 利润总额 174 471 572 668 流动负债 3,658 3,880 4,510 4,864 减:所得税 (26) 47 57 67 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,667 1,319 1,597 1,573 净利润 200 424 515 602 经营性应付款项 1,443 2,339 2,662 3,009 减:少数股东损益 59 30 36 42 合同负债 73 44 50 57 归属母公司净利润 141 394 479 560 其他流动负债 476 178 201 226 非流动负债 569 569 569 569 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.12 0.34 0.42 0.49 长期借款 339 339 339 339 应付债券 0 0 0 0 ebit 147 433 527 617 租赁负债 1 1 1 1 ebitda 472 924 1,098 1,258 其他非流动负债 228 228 228 228 负债合计 4,227 4,449 5,079 5,433 毛利率(%) 12.80 15.53 15.86 16.00 归属母公司股东权益 6,451 6,845 7,244 7,714 归母净利率(%) 2.70 6.04 6.43 6.63 少数股东权益 332 362 398 440 所有者权益合计 6,784 7,207 7,642 8,154 收入增长率(%) (16.92) 24.89 14.23 13.25 负债和股东权益 11,011 11,656 12,721 13,587 归母净利润增长率(%) (62.78) 179.84 21.56 16.81 现金流量表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 重要财务与估值指标 2023a 2024e 2025e 2026e 经营活动现金流 551 1,321 977 1,128 每股净资产(元) 5.60 5.94 6.29 6.70 投资活动现金流 (97) (873) (894) (742) 最新发行在外股份（百万股） 1,152 1,152 1,152 1,152 筹资活动现金流 (90) (425) 122 (196) roic(%) 1.92 4.41 5.14 5.65 现金净增加额 367 23 205 191 roe-摊薄(%) 2.18 5.76 6.61 7.25 折旧和摊销 325 491 571 641 资产负债率(%) 38.39 38.17 39.92 39.99 资本开支 (350) (906) (932) (784) p/e（现价&最新股本摊薄） 64.88 23.18 19.07 16.33 营运资本变动 30 302 (218) (239) p/b（现价） 1.42 1.33 1.26 1.18 数据来源:wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的尊龙凯时人生就博的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（a 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15