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[国联证券]:泵业千亿规模迎头部集中趋势 -尊龙凯时人生就博

机械设备2024-07-23刘晓旭国联证券s***
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1 行业报告│行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 机械设备 泵业千亿规模迎头部集中趋势 投资看点 水泵属于被低估的千亿规模市场,行业估值处于底部区间,格局分散有望加速集中。国内制造业回暖&万亿国债&设备以旧换新政策积极创造内需,海外地产回暖&库存周期拐点有效拉动外需,双向利好泵业发展。 ➢ 市场空间:具有千亿市场规模的通用设备 2024年全球水泵行业市场规模预计达到4600亿元,同比增速约6%,其中中国水泵市场空间约2360亿元。此外,中国是全球水泵最大的供应商,得益于国内产品以出口为主&高性价比优势,2023年中国水泵产量的全球占比预计超过30%。其中,中国水泵出口主要以欧美发达国家为主,其次是中东、非洲、东南亚等新兴国家。 ➢ 内需:制造业回暖&政策加码节能泵更新替换 2024年3月中国制造业pmi时隔6个月重返扩张区间,收于50.8;4月收于50.4,保持在扩张区间;5月/6月均收于49.5,有所回落,主要系前期高基数&当期需求不足影响。我们认为5月/6月生产指数收于50.8/50.6,仍高于临界点,表明生产增速虽有所放缓但仍保持上升势头。此外,万亿国债&以旧换新政策加速不锈钢泵对传统铸铁泵的更新替换,我们认为节奏上以央国企为主导,下游客户央国企占比高的设备商率先受益。 ➢ 外需:美国地产回暖&库存拐点拉动需求 2024年2月全球制造业pmi时隔17个月重返扩张区间,至今持续4个月;发达经济体中,美国制造业pmi回升幅度较大,至今持续6个月,且成屋和新屋销售呈波动上升趋势。我们看好美国地产回暖,预期有效拉动卫浴泵等家居建材消费。从库存角度,中国出口美国建筑建材同比增速2024年2月转正,但美国建筑建材行业仍在加速去库,我们认为美国需求旺盛,当前为被动去库末期,或即将进入补库周期。 ➢ 竞争格局:国内cr10约15%正加速对标国外提升集中度 海外产品定位中高端,竞争集中度高,cr10市场份额约50%,包括美国赛莱默12%、日本荏原8%、丹麦格兰富8%等。国内产品定位中低端,竞争格局分散,cr10约15%,包括中金环境2.1%、大元泵业0.8%、凌霄泵业0.6%等。当前国内头部企业正在加速拓展中高端产品,有望凭借规模效应和技术壁垒淘汰尾部企业,头部集中趋势加快。 ➢ 投资建议:看好千亿赛道龙头份额集中 内外需共振,水泵千亿市场规模有望持续扩容,集中度趋势利好头部供应商。推荐【凌霄泵业】塑料卫浴泵龙头,受益于美国地产回暖&主动补库周期;【中金环境】不锈钢泵龙头企业,受益于万亿国债和以旧换新政策。 风险提示:泵类行业需求不及预期,行业产能释放不及预期。 重点推荐标的 证券研究报告 2024年07月23日 投资建议: 强于大市(维持) 上次建议: 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师:刘晓旭 执业证书编号:s0590524040006 邮箱:xxliu@glsc.com.cn 联系人:蒙维洒 邮箱:mengws@glsc.com.cn 相关报告 1、《机械设备:锂电化 国际化双引擎驱动叉车行业发展》2024.07.11 2、《机械设备:我国挖掘机行业内需回暖态势明显》2024.06.10 -30%-17%-3 23/72023/112024/32024/7机械设备沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 核心逻辑 泵是仅次于电机的第二大常用的工业设备,预计2024年全球水泵行业市场规模预计达到4600亿元,其中中国水泵市场空间约2360亿元,全球占比约50%。我国是全球水泵的最大供应商,全球占比预计超过30%,其出口以欧美国家为主,其次是中东、非洲、东南亚等新兴国家。2024年国内制造业回暖&万亿国债&设备以旧换新政策积极创造内需,美国地产回暖&库存周期拐点有效拉动外需,双向利好泵业发展。国内泵业大而分散,cr10约15%,当前头部企业正在加速拓展中高端产品,有望凭借规模效应和技术壁垒淘汰小型企业,头部集中趋势加快。 不同于市场的观点 (1)内需方面,市场部分观点认为:2024年6月中国制造业pmi收于49.5,制造业景气水平重新跌入收缩区间,恢复趋势不明朗。我们认为:2024年6月制造业景气水平有所回落主要是受前期制造业增长较快的高基数,以及有效需求不足等因素影响;但是从生产指数来看,6月收于50.6,环比下降0.2个百分点,仍高于临界点,表明制造业生产增速有所放缓,但仍保持上升势头。 (2)外需方面,市场部分观点认为:美联储目前仍将维持紧缩的货币政策立场,降息预期推迟,外需回暖趋势不明朗。我们认为:短期来看,美国降息预期再度落空利空外需,高利率环境仍对美国地产有所压制,但是我们长期看好全球制造业pmi回升以及美国地产回暖趋势。从全球制造业pmi指数来看,发达经济体中,美国制造业pmi重返枯荣线6个月(2024年6月收于51.6,高于预期0.6个百分点);新兴经济体中,多数国家处于扩张区间,印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、越南5月和6月制造业pmi均高于荣枯线,反映全球生产、加工需求回暖。 投资看点 (1)短期:国内制造业复苏、美国地产回暖以及印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、越南等新兴国家的需求拉动。 (2)中期:国内竞争格局重塑,市场集中趋势加速,利好头部供应商。 (3)长期:国际竞争格局重塑,国内品牌实现技术突破,进军海外高端市场,以制造业本土&高性价比优势抢占国外市场份额。 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业深度研究 正文目录 1. 市场空间:泵为第二大通用设备,具备千亿市场规模 .................... 5 1.1 2024年中国水泵市场空间约2360亿元 ........................... 5 1.2 中国泵业出口以欧美为主&新兴国家为辅 .......................... 7 2. 市场需求:内需与外需共振,水泵需求增长强劲 ........................ 9 2.1 内需:制造业回暖&水利基建加速节能泵更新替换 .................. 9 2.2 外需:美国地产回暖&主动补库周期拉动海外需求 ................. 11 3. 竞争格局:国内行业大而分散,加速对标国外高集中度 ................. 15 3.1 国外:市场集中度高,cr10约50%.............................. 15 3.2 国内:市场竞争格局分散,cr10约15%.......................... 19 4. 投资建议:看好受益于内外需共振的千亿赛道龙头份额集中 ............. 21 6. 风险提示 ........................................................ 25 图表目录 图表1: 泵中约50%-60%为叶片式离心泵 .................................. 5 图表2: 电机是水泵中成本最高的核心部件 ............................... 6 图表3: 漆包线和硅钢片的成本占比约70% ................................ 6 图表4: 能源化工和电力是下游最大应用领域 ............................. 6 图表5: 2024年全球水泵市场空间约4600亿元 ............................ 7 图表6: 2024年中国水泵市场空间约2360亿元 ............................ 7 图表7: 2023年我国泵行业产量14500万台 ............................... 8 图表8: 离心泵<10000转/分的出口数量为进口的20倍 ..................... 8 图表9: 离心泵<10000转/分出口单价约为进口1/7倍 ...................... 8 图表10: 我国离心泵最大出口贸易地为美国(万美元/月) .................. 9 图表11: 2024年6月中国制造业pmi有所回落 ............................ 9 图表12: 2024年6月的生产指数仍高于临界点 ............................ 9 图表13: 2023年全年水利建设投资12000亿元 ........................... 10 图表14: 节能泵相关支持政策 ......................................... 11 图表15: 全球制造业pmi在收缩17个月后首次回升 ...................... 12 图表16: 主要发达经济体中美国制造业pmi回升较大 ..................... 12 图表17: 新兴经济体制造业pmi多处于荣枯线以上 ....................... 12 图表18: 2024年美国制造业pmi重返枯荣线 ............................. 13 图表19: 2024年美国成屋和新建住房销量波动上升 ....................... 13 图表20: 30年期抵押贷款利率预期回落 ................................. 13 图表21: 美国当前处于被动去库存阶段 ................................. 14 图表22: 建筑材料等地产强相关行业有补库迹象(零售商情况) ............ 14 图表23: 美国进口中国建筑建材金额2024年5月份降幅收窄 ............... 15 图表24: 2023年国内泵企业国外营收情况 ............................... 15 图表25: 2023年泵企业国外毛利率普遍高于国内 ......................... 15 图表26: 2023年全球泵龙头企业销售收入及全球份额 ..................... 16 图表27: 2023年海外水泵龙头企业cr10约50% .......................... 17 图表28: 福斯销售泵以及配套的流量控制产品 ........................... 17 图表29: 赛莱默主要销售泵的四大尊龙凯时人生就博的解决方案 ............................. 17 图表30: 近三年泵龙头主要收并购信息汇总 ............................. 18 图表31: 2023年中国泵龙头企业销售收入及市场份额 ..................... 19 图表32: 中国企业cr10在全球市场份额约7% ............................ 20 图表33: 中国企业cr10在中国市场份额约15% ........................... 20 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业深度研究 图表34: 国内头部企业正进军中高端市场 ............................... 21 图表35: 国内水泵十大品牌排行榜 ..................................... 21 图表36: 2022年利欧股份的工业用泵营收占比约5% ...................... 21 图表37: 2022年大元泵业工业屏蔽泵营收占比约12% ..................... 2

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