1 行业报告│行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 机械设备 泵业千亿规模迎头部集中趋势 投资看点 水泵属于被低估的千亿规模市场,行业估值处于底部区间，格局分散有望加速集中。国内制造业回暖&万亿国债&设备以旧换新政策积极创造内需，海外地产回暖&库存周期拐点有效拉动外需，双向利好泵业发展。 ➢ 市场空间：具有千亿市场规模的通用设备 2024年全球水泵行业市场规模预计达到4600亿元，同比增速约6%，其中中国水泵市场空间约2360亿元。此外，中国是全球水泵最大的供应商，得益于国内产品以出口为主&高性价比优势，2023年中国水泵产量的全球占比预计超过30%。其中，中国水泵出口主要以欧美发达国家为主，其次是中东、非洲、东南亚等新兴国家。 ➢ 内需：制造业回暖&政策加码节能泵更新替换 2024年3月中国制造业pmi时隔6个月重返扩张区间，收于50.8；4月收于50.4，保持在扩张区间；5月/6月均收于49.5，有所回落，主要系前期高基数&当期需求不足影响。我们认为5月/6月生产指数收于50.8/50.6，仍高于临界点，表明生产增速虽有所放缓但仍保持上升势头。此外，万亿国债&以旧换新政策加速不锈钢泵对传统铸铁泵的更新替换，我们认为节奏上以央国企为主导，下游客户央国企占比高的设备商率先受益。 ➢ 外需：美国地产回暖&库存拐点拉动需求 2024年2月全球制造业pmi时隔17个月重返扩张区间，至今持续4个月；发达经济体中，美国制造业pmi回升幅度较大，至今持续6个月，且成屋和新屋销售呈波动上升趋势。我们看好美国地产回暖，预期有效拉动卫浴泵等家居建材消费。从库存角度，中国出口美国建筑建材同比增速2024年2月转正，但美国建筑建材行业仍在加速去库，我们认为美国需求旺盛，当前为被动去库末期，或即将进入补库周期。 ➢ 竞争格局：国内cr10约15%正加速对标国外提升集中度 海外产品定位中高端，竞争集中度高，cr10市场份额约50%，包括美国赛莱默12%、日本荏原8%、丹麦格兰富8%等。国内产品定位中低端，竞争格局分散，cr10约15%，包括中金环境2.1%、大元泵业0.8%、凌霄泵业0.6%等。当前国内头部企业正在加速拓展中高端产品，有望凭借规模效应和技术壁垒淘汰尾部企业，头部集中趋势加快。 ➢ 投资建议：看好千亿赛道龙头份额集中 内外需共振，水泵千亿市场规模有望持续扩容，集中度趋势利好头部供应商。推荐【凌霄泵业】塑料卫浴泵龙头，受益于美国地产回暖&主动补库周期；【中金环境】不锈钢泵龙头企业，受益于万亿国债和以旧换新政策。 风险提示：泵类行业需求不及预期，行业产能释放不及预期。 重点推荐标的 证券研究报告 2024年07月23日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘晓旭 执业证书编号：s0590524040006 邮箱：xxliu@glsc.com.cn 联系人：蒙维洒 邮箱：mengws@glsc.com.cn 相关报告 1、《机械设备：锂电化 国际化双引擎驱动叉车行业发展》2024.07.11 2、《机械设备：我国挖掘机行业内需回暖态势明显》2024.06.10 -30%-17%-3 23/72023/112024/32024/7机械设备沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 核心逻辑 泵是仅次于电机的第二大常用的工业设备，预计2024年全球水泵行业市场规模预计达到4600亿元，其中中国水泵市场空间约2360亿元，全球占比约50%。我国是全球水泵的最大供应商，全球占比预计超过30%，其出口以欧美国家为主，其次是中东、非洲、东南亚等新兴国家。2024年国内制造业回暖&万亿国债&设备以旧换新政策积极创造内需，美国地产回暖&库存周期拐点有效拉动外需，双向利好泵业发展。国内泵业大而分散，cr10约15%，当前头部企业正在加速拓展中高端产品，有望凭借规模效应和技术壁垒淘汰小型企业，头部集中趋势加快。 不同于市场的观点 （1）内需方面，市场部分观点认为：2024年6月中国制造业pmi收于49.5，制造业景气水平重新跌入收缩区间，恢复趋势不明朗。我们认为：2024年6月制造业景气水平有所回落主要是受前期制造业增长较快的高基数，以及有效需求不足等因素影响；但是从生产指数来看，6月收于50.6，环比下降0.2个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产增速有所放缓，但仍保持上升势头。 （2）外需方面，市场部分观点认为：美联储目前仍将维持紧缩的货币政策立场，降息预期推迟，外需回暖趋势不明朗。我们认为：短期来看，美国降息预期再度落空利空外需，高利率环境仍对美国地产有所压制，但是我们长期看好全球制造业pmi回升以及美国地产回暖趋势。从全球制造业pmi指数来看，发达经济体中，美国制造业pmi重返枯荣线6个月（2024年6月收于51.6，高于预期0.6个百分点）；新兴经济体中，多数国家处于扩张区间，印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、越南5月和6月制造业pmi均高于荣枯线，反映全球生产、加工需求回暖。 投资看点 （1）短期：国内制造业复苏、美国地产回暖以及印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、越南等新兴国家的需求拉动。 （2）中期：国内竞争格局重塑，市场集中趋势加速，利好头部供应商。 （3）长期：国际竞争格局重塑，国内品牌实现技术突破，进军海外高端市场，以制造业本土&高性价比优势抢占国外市场份额。 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业深度研究 正文目录 1. 市场空间：泵为第二大通用设备，具备千亿市场规模 .................... 5 1.1 2024年中国水泵市场空间约2360亿元 ........................... 5 1.2 中国泵业出口以欧美为主&新兴国家为辅 .......................... 7 2. 市场需求：内需与外需共振，水泵需求增长强劲 ........................ 9 2.1 内需：制造业回暖&水利基建加速节能泵更新替换 .................. 9 2.2 外需：美国地产回暖&主动补库周期拉动海外需求 ................. 11 3. 竞争格局：国内行业大而分散，加速对标国外高集中度 ................. 15 3.1 国外：市场集中度高，cr10约50%.............................. 15 3.2 国内：市场竞争格局分散，cr10约15%.......................... 19 4. 投资建议：看好受益于内外需共振的千亿赛道龙头份额集中 ............. 21 6. 风险提示 ........................................................ 25 图表目录 图表1： 泵中约50%-60%为叶片式离心泵 .................................. 5 图表2： 电机是水泵中成本最高的核心部件 ............................... 6 图表3： 漆包线和硅钢片的成本占比约70% ................................ 6 图表4： 能源化工和电力是下游最大应用领域 ............................. 6 图表5： 2024年全球水泵市场空间约4600亿元 ............................ 7 图表6： 2024年中国水泵市场空间约2360亿元 ............................ 7 图表7： 2023年我国泵行业产量14500万台 ............................... 8 图表8： 离心泵<10000转/分的出口数量为进口的20倍 ..................... 8 图表9： 离心泵<10000转/分出口单价约为进口1/7倍 ...................... 8 图表10： 我国离心泵最大出口贸易地为美国（万美元/月） .................. 9 图表11： 2024年6月中国制造业pmi有所回落 ............................ 9 图表12： 2024年6月的生产指数仍高于临界点 ............................ 9 图表13： 2023年全年水利建设投资12000亿元 ........................... 10 图表14： 节能泵相关支持政策 ......................................... 11 图表15： 全球制造业pmi在收缩17个月后首次回升 ...................... 12 图表16： 主要发达经济体中美国制造业pmi回升较大 ..................... 12 图表17： 新兴经济体制造业pmi多处于荣枯线以上 ....................... 12 图表18： 2024年美国制造业pmi重返枯荣线 ............................. 13 图表19： 2024年美国成屋和新建住房销量波动上升 ....................... 13 图表20： 30年期抵押贷款利率预期回落 ................................. 13 图表21： 美国当前处于被动去库存阶段 ................................. 14 图表22： 建筑材料等地产强相关行业有补库迹象（零售商情况） ............ 14 图表23： 美国进口中国建筑建材金额2024年5月份降幅收窄 ............... 15 图表24： 2023年国内泵企业国外营收情况 ............................... 15 图表25： 2023年泵企业国外毛利率普遍高于国内 ......................... 15 图表26： 2023年全球泵龙头企业销售收入及全球份额 ..................... 16 图表27： 2023年海外水泵龙头企业cr10约50% .......................... 17 图表28： 福斯销售泵以及配套的流量控制产品 ........................... 17 图表29： 赛莱默主要销售泵的四大尊龙凯时人生就博的解决方案 ............................. 17 图表30： 近三年泵龙头主要收并购信息汇总 ............................. 18 图表31： 2023年中国泵龙头企业销售收入及市场份额 ..................... 19 图表32： 中国企业cr10在全球市场份额约7% ............................ 20 图表33： 中国企业cr10在中国市场份额约15% ........................... 20 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业深度研究 图表34： 国内头部企业正进军中高端市场 ............................... 21 图表35： 国内水泵十大品牌排行榜 ..................................... 21 图表36： 2022年利欧股份的工业用泵营收占比约5% ...................... 21 图表37： 2022年大元泵业工业屏蔽泵营收占比约12% ..................... 2