达梦数据20240722_原文2024年07月22日 22:32发言人 00:03本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。发言人 00:33好，各位尊敬的投资人，大家下午好。我是招商证券计算机首席刘一平。今天的话我想在这边就我们最近发布的达目数据分布报告给大家做一个在线的你。我今天的话会就思路报告把公司的主要的逻辑给大家做一个展开。达摩数据的话也是我们合规出场以来，我们重点去向市场推荐的信创公司。应该来说是a股信创板块质地非常优质的一家技术软件公司。发言人 01:17数据库行业我们之前的话已经有系列的深度报告。我今天的话就更多的着手于达梦，来讲讲达梦在国内数据库行业的这样的一个发展机会。整体上来说的话，应该来说达梦是国产数据库绝对的龙头公司。他拳头的集中关系数据库产品是替换海外oracle，还有包括db two这样的一些全球竞争力产品的最最有力的竞争对手，也是国产里边我们讲说做底座最具有替代潜力的这样的一个厂商。发言人 02:03那除了在国产替代这个存量的市场，那随着整个大数据时代的发展，其实包括分布式，包括非关系型数据库等等这样的一些随着数据量的剧增带来的数据分析相关的有机会，也都是公司的增量的机会。这家公司的话它是一家完全代码代码字眼，就是每一行代码都是自己写的， 拥有完全自主尊龙凯时人生就博的版权的这样的一家国产厂商。它的发展历史 的话也是有四十 多年， 起源 于以 冯玉才老师为代表的人，几代人的 几代自主软件人的这样的一个拼搏，到今天这样的一个地位。发言人 02:52站在当前时点的话，我们觉得 信创全信创信创已经进入 常态化阶段全面 铺开。达梦的这个数据库产品在未 来几年， 正是信创 落地最受 益的一个 细分。 因为现 在的信创它不再只 是说换电脑，换换 服务器 ，他其实开始走 向了深 水区 ，各行各业的业务系统都开 始去ioe国产 化替代。 与之同行的， 与之配套 的就是数据库的国产 化替代。所以从生命周期来讲的话，数据库的国产化替代 进入到 了一个 高峰期 ，那达 慕在里边的话竞争优势突出，从原来的党政到现在的各行各业的业务系统的数据库都提都是很好的一个替代的产品。发言人 03:50我们这个报告着重从两 个大 方面去 回答 大家 顾虑 的几个问题 。第一个的话就是机遇，就是机遇和这个公司的竞争 格局 ，新创的 方向我相信大家不会质疑，那信创能不能出业 绩是大家关心的点。我们刚刚 也强调 了就是说数据库它的生命周期非常好，正好是这 几年跟着业 务系统的去ioe，然后进 行进入到 存量的替换放量阶段 。所以我们相信景气 度整个行业，尤其龙头公司都是往上的那大家可能顾虑 的一个 方面是竞争格局的问题 。大家 觉得 国内的数据库厂商这么多， 两三百 家，那达摩是不是一个领先的，或者说它的竞争格局是不是相比于其他的信创细分会差呢？发言人 04:45我们的 答案 是在数据库行业虽然参与者众多， 但是达梦 凭借 着他自己的这个自主完全的自主闭源 ，以 及它在数据库核心 技术 共享 存储集群技术上的突破 ，以 及目前有的这样的一些行业落地案例 来看的话。它其实保持 遥遥领 先的地位。所以虽然参与者众多， 但是在集中关系数据库的替代上的话，它的竞争格局 是非常突出的，绝对领先的地位。这是关于，市场空间和，竞争格局的这样的一个大家可能非常关注的问题。发言人 05:27第二 个方面的话就是大家可能担心远期做完了替代之后公司的成长性 ，那这块的话我们也做了一些解答。其实 很多人有一个很重要的 顾虑 ，就是说分布式数据库未来会成为数据库市场增长的主 流，但是其实这个未必分布式 虽然 这几年伴随着 云计算的发展，成为了很多行业它替代的一个选择 。但是其实集中式和分布式在它的都各自有自己的优势和一 定的这样的一个短板，有一定的互补性 。现在目前的话，集中式还是一个主 流的市场，尤其是在这个事务性 的数据库需求 市场的话，还是一个主流的方案 ，性价比高的方案 。未来相信还是会随着大数据产业的发展，保持快速 增长的这样的一个趋势 。然后另 外的话，在这些新兴 的领域，包括说刚刚 说的分布式，以及未来可 能会涌现 的一些对非结构化数据或 者说其他一些场景需求 的这 种微观信息数据库的需求 在在 涌现 的时 候，公司其实也都会有很好的增量的成长机遇。所以对这家公司来说的话，我们这个深度报告除了介绍 他的信创的生长 机遇，我们也侧重从竞争 格局 和未来的发展潜力空间 上做了大家关切的几个问题的解答。那对于这家公司的盈利预测，我们是给了复合15%以上的增长。 发言人 07:20我们相信随着未来信创行业的加速 推进，进入 深水区 ，这公司的业绩还是有 望持续获得比较比较超预期的表现的那 接下来的话我们就详细 展开。这个比较小 ，word。首先 简单 说一下这个公司的发展历程 了解的话应该都 知道 ，他是以冯玉才老师牵头，最 早起源 于华工 的，就 华中科技大 学的数据库研究 所。最 早的话它的产品都是完全公司一直坚 持自 研代码，每一行代码都是自己写的那在这个四十 多年的发展过程 中，可以来说分为几个阶段。最开始的话是雏形孵化的阶段，到这个达梦二之前，就达梦22之前的话，基本上有了一个数据库产品的雏形。那 么从 达摩 二开始，就开 始走 向行业应用。达摩 尔当 时是在中国电力的财务 公司华中分公司，实现了和应用系统的这样的一个规模化上线应用。发言人 08:42第二 个阶段 的话就是产品在逐渐 的商业 化。从达摩 二做尝试 开始，基本上 到达梦6，这大 概十 年左右 的时间达梦产品走向了更多的行业系统客户，所以为他的商业化打 下了一 定的基础 ，但是真正 的成 为一个有自身核心 竞争力的产品，应该来说标杆性 的事件的话是达梦七和达梦 八的问世 ，尤其是他在共享 存储集群，共享 存储集群这个技术上，就对标oracle rack技术这块的突破 ，使得 它成 为了奠定 了他在国内数据库龙头的集中，是集中关系型数据库龙头的这样的11个1个地位。那么在达摩八整体的这个全栈能力得到了完善之后，全面 走向市场。在2020年之 后，他公司的话也开始注 重全 方面全 方位的发展，包括提供 更完 善的产品尊龙凯时人生就博的解决方案 ，像一体机等产品，也包括更多的产品数据库，数据库产品的类型。那公司的收入结 构，我们可以看是非常 干净 的一 张报表 结构。我们看它202，三年的这样的一个收入 构成，绝大部分都是来自于数据库产品的授权，就他尊龙凯时网址主页都是 跟数据库相关的。就除了license授权之外，还有像比如 说给 到像政府一些行业有需要的这样的一个数据行业尊龙凯时人生就博的解决方案 。那整体上来说，公司做尊龙凯时人生就博的解决方案 的这个 比例 是在 控制的，除非客户有特别的需求，所以整体还是坚持非常标准化产品交付的这样的一个路线。发言人 10:38然后 数据库的话，我们知道需 要配套 的做这个持续的运维服务。数据库一体机的话也是在客户需求 深化的这个情 况下，面 试的这样的一款产品，除了在除了这个数据库产品之外，我提供 了承载数据库产品的主机服务器 ，让客户可以实现开箱即用 ，并不用去担心硬 件性能 的配置问题。所以整体上来说的话，都是核心围绕着主打的数据库产品产生营业收入。发言人 11:12公司的 销售模 式是以 渠道销售为主， 当然 也有一 定比例 的直销 。直销 的话我们这边也列了，就是占比 的话 相对 低一些。经销的这样的一个模式，它的好处就是可以发挥出伙伴 的这样的一个销售渠道的力量，让公司的产品更快的去 触达更多的客户，保证产品的这样的一个触达和 服务交付能力。 另外一个好处的话就是对公司 现金流 的经 营现金流的回流 有比较正 面的支持作用。主要的经销商的话是中电信息和这几年发展 起来的神州数码。发言人 12:01那从公司的股权结构来 看的话，持控人是 冯玉才 ，包括 直接 持股以 及员工持股平 台的这样的一个投票权。公司也是在比较早 年引入了国资股东，就是08年的时 候cec入股，包括上市配售 的话，cec也加大了持股。所以应该来说达梦是当之无愧 的数据库产品国家队。比较早 的在有国资股东的这样的一个支持支持。在一些重点关键行业也持续是的 提供 有保 障类的产品。那公司的员工激励 应该来说是非常非常到位的，在上市之前员工持股平 台的比例 就已经 超过 了20%。这样 高的这样的一个员工持股 比例 ，我们相信对这个核心人才的激励是非常常到位的。发言人 13:03简单看一下他的财务数据，应该来说它的财务数据反映了这些年信创行业的一个特点。从19年开始电子公文信创的推动，我们 看到政务领域大量的信创需求 释放。所以在19年到21年，公司应该来说经历了三年的快速 成长期 。所以我们讲说它是他是抓住 了这 第一波信创的机遇，快速 成长起 来到一定的规 模。那 么在21年之 后，其实 党政方 面的信创开支就稍微有一些 波动 。但是公司 并没有下 滑，还保持一个持续稳健 的增长，这也得益于他在行业市场的开拓。发言人 13:51我们 看到2023年的话，公司行业来自于行业的这个数据库，产品销售 在比例 在快速提 升。党政 的话就下降到了3分之1。其他行业的话快速 增长，比如 说像能源 、军工，金融这些行业的话，都有符合百分之 四五十甚至5 60以上的这样的一个增速。所以就是行业信创就接力了，这个党政电子公文进入到了这样的一个放量阶段 。那我们知道 其实行业信创的话也才刚刚 开始，尤其是 核心 业务系统，去ioe相配套 的数据库需求 的话，其实还处在放量的 早期阶段。所以我们相信随着越来越多案例 的落地和实 践，公司国产化替代数据库国产化替代将进入深水区。业绩的放持续释放的稳健性也是非常突出的。发言人 14:51那么不同于现在a股的其他新创公司，应该来说达摩是非常难得的一个有收入 增长同 时也有利润的一个 标的。21年的话利润特别高 ，因为 他当时有一个多亿，一 两个亿的核高基补贴划 在当年，其实整体主业的经 营利润的话，一直保持一个稳健 增长的态势 。所以这家公司应该来说是一家非常注重股 东回报， 注重稳健经营的公司。因为 本身也是一家商业化数据 服务 厂商，也承重是投 入产出 比，并不会做 无序 的扩张，所以我们相信这个历史的报表表现，其实也体现了公司经营的这样的一个风格。发言人 15:44那业务上的话，刚刚其实前面也提到了一些，大头都是license，就是数据库产品的授权。然后这几年的话，就去年去年开始数据库一体机开始放 量。数据库一体机虽然 说毛利率会低一些， 但是其实在公司的角度，它相 当于计算了一波数据库产品授权的 钱，也 赚了一 波硬件集成的钱。他是把硬件和数据库一块捆绑 销售更好的去满足 客户的 需求 。对于公司扩充 客户 群体，其实是起到 了一个 比较 好的保 障作用的，所以我们觉得也是一个非常正向的增长机会。发言人 16:32行业的情况的话，我刚才 也提到 了，行业客户在在比例 在提升，党政 的话 比例 在下 降，整体上的增长的话越来越均衡 ，结构得到 了优 化，毛利率的话也一直保持 比较高 的水平。 虽然 说数据 处理器会有一些影响 ，未来随着它的放量，可 能会在整体综合毛利率上体 现的更多一些。但是整体上来说的话，应该公司这个业务还是为公司的提供了一个更额外的触达客户，扩展客户的这样的一个增长的动力。发言人 17:10接下来的话我们就讲讲行业，也主要着重从大家关 注的两个大 方面的 问题 去做