请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024年07月21日 非银行金融 大会有望提振市场信心，应重视一倍pb的券商板块-非银周观点 本周市场受美联储降息节奏预期波动、汇率波动、地缘政治、沪深300etf成交金额加大、北向资金波动等影响，成交量维持在6000多亿左右，市场振幅有所加大，仍建议持续聚焦并购重组线。本轮市场低位回升，券商相对滞涨，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，房地产新政有望提振市场信心，三中全会有望提振市场中长期风偏，修复具备想象空间，强烈建议继续把握好1倍pb的券商板块布局机会。交易节奏层面而言，我们认为，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融it板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 房地产新政从政策松绑转向聚焦销售改变情况，关注寿险改革及基本面改善情况。十年期国债收益率持续跌破2.40%，本周回升到2.26%附近，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化、中国平安关于建议发行美元计值 h 股可转换债券等共振下，保险板块有所波动调整，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师刘文强 执业证书编号：s1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《外围扰动有所加大，进入政策密集观察期-非银周观点》2024-07-15 2、《转融通全面暂停及程序化监管趋严，有望提振市场信心 》2024-07-12 3、《央行干预债市引导市场预期，静待券商板块回到一倍pb-非银周观点》2024-07-09 -17 %-12 %-7%-2%2%7 23-072023-112024-032024-07非银行金融沪深300 行业周报 p.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.主要观点 ........................................................................................................................................................... 3 1.1下周观点.................................................................................................................................................. 3 1.2重点投资组合........................................................................................................................................... 4 1.2.1保险板块........................................................................................................................................ 4 1.2.2券商板块........................................................................................................................................ 4 2.风险提示 ........................................................................................................................................................... 5 图表目录 图表1： 保险板块p/ev估值图（上为a股，下为h股） .................................................................................... 4 行业周报 p.3 请仔细阅读本报告末页声明 1.主要观点 1.1下周观点 7月15日-7月19日, 沪深300指数3539.02点（1.92%），保险指数（申万）955.77点（1.70%），券商指数4612.42点（3.35%），多元金融指数852.45点（-0.33%）。 国际方面，俄乌冲突存在升级可能性，巴以冲突继续，持续牵动市场神经。美国劳工部周四公布的数据显示，截至7月13日的一周内，首次申请失业救济人数增加2万人，达到24.3万人，而经济学家的预测中值为22.9万人，申请人数增幅创下5月初以来的最大增幅，而申请人数则是创下2023年8月以来的最高水平。国内方面，二十届三中全会，于2024年7月15日至18日在北京举行。二十届三中全会的主题是“进一步全面深化改革”，进一步部署了13个方面的新任务，并提出“到2029年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”，体现出更强的改革决心。资本市场改革方面，二十届三中全会《决定》全文出炉，提及资本市场改革十条举措，包括健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。央行、证监会等部门传达三中全会精神。其中证监会强调要牢牢把握高质量发展这个新时代的硬道理，突出强本强基、严监严管，坚持以改革助稳定、促发展、优服务、强队伍，坚定不移把全面深化资本市场改革推向前进；进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，做好金融“五篇大文章”，引导更多资源要素向新质生产力集聚等。央行传达三中全会精神，强调健全宏观审慎政策框架和系统性金融风险防范处置机制，守住不发生系统性金融风险的底线。人民币汇率作为影响市场的重要变量，本周在7.26附波动近，影响市场风偏，未来需密切关注汇率走势。 本周市场受汇率下行、地缘政治扰动、沪深300etf持续流入、北向资金波动等影响，总体成交量在6000多亿附近波动，市场振幅有所扩大。我们在多次报告中旗帜鲜明地指出，a股市场未来走势，需看大国关系改善程度、国内经济复苏斜率情况，及进一步看需求侧政策出台及兑现力度，政策出台的预期度情况（凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调；证监会新一任主席到位，预计会出台更多稳定市场政策），如严控ipo入口、长期资金加大a股配置力度、平准基金入市及资本市场基础制度改革等。从配置窗口看，美国十年期国债收益率波动回升到4.25%附近，美元指数波动回升到104.36附近，中美利差压力有所收窄。我们多次强调，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，房地产新政有望提振市场信心，修复具备想象空间，要重视1倍pb的券商板块。交易节奏层面而言，我们认为，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融it板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 十年期国债收益率持续跌破2.40%，本周回升到2.26%附近，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化、中国平安关于建议发行美元计值 h 股可转换债券等共振下，保险板块有所波动调整，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。我们认为，保险负债端基本面延续复苏态势，近日，多家上市保险公司披露今年前6个月保费收入。数据显示，今年1—6月，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险等5家a股上市险企共实现原保险保费收入1.7万亿元，同比增长3%，增长态势进一步稳固。 行业周报 p.4 请仔细阅读本报告末页声明 1.2重点投资组合 1.2.1保险板块 从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，保险股具备一定的估值修复吸引力。 个股角度，重点推荐中国平安、中国太保，建议关注中国财险、新华保险、中国人寿。 图表1：保险板块p/ev估值图（上为a股，下为h股） 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院，数据截至2024年7月19日 1.2.2券商板块 1）创新 转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富（2024q1业绩基本符合预期，自营表现亮眼，期待市场活跃度回升，股价基本触底，长期配置窗口已现），相关公司：浙商证券（看好和国都证券合并后的前景）、国金证券。 2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：建议关注华泰证券（破净股，估值修复潜力大）；财富线的相关公司：建议关注广发证券、东方证券等；建议关注低估值央国企头部券商，具备并购重组想象空间的，盈利景气度向好的中国银河、中金公司、首创证券、华创云信、国联证券（业绩阶段性承压，看好和民生证券整合前景）、太平洋等；其他为关联券商，未列出。 3）平台型公司，推荐关注同花顺（2024q1费用加大致利润承压，关注 ai 进展），建议关注财富趋势（2023年营收同比35.21%，归母净利润同比102.35%）。 0.00.10.20.30.40.50.60.70.82023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06中国人寿中国平安中国太保新华保险-0.10.40.91.42023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06中国人寿中国平安中国太保新华保险 行业周报 p.5 请仔细阅读本报告末页声明 2.风险提示 中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 行业周报 p.6 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券尊龙凯时人生就博的版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于