投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 13 宏观：哈里斯将竞选美总统，国内迎来降息10bp 海外方面，拜登退选，特朗普交易降温，哈里斯在首个24小时内已筹集到8100万美元，并获得佩洛西背书。美元指数小幅收跌，10y收益率收于4.25%，美股上涨，油价、铜价下跌。外媒称，美联储声明或将删除通胀“高企”辞令，为展开宽松周期铺路。欧洲央行管委卡兹米尔：不排除年底前还会有两次降息。 国内方面，股跌债涨，主要宽基指数下跌，科创50、中证1000收涨，降息后小票明显好于大票，赚钱效应中等，全a成交额6613亿，北向净流入20亿，发电设备、软件板块涨幅靠前。债市方面，7天逆回购利率、1年和5年期lpr均下调10bp，本次降息一则体现了央行的逆周期调节，二则显现央行新货币政策框架，降息后短端表现优于长端。财政部：2024上半年，全国一般公共预算收入115913亿元，同比下降2.8%；国有土地使用权出让收入15263亿元，同比下降18.3%；证券交易印花税509亿元，同比下降54%。 贵金属：金银涨跌互现，等待数据指引 周一国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，comex黄金期货跌0.04%报2398.2美元/盎司，comex白银期货涨0.05%报29.31美元/盎司。因为市场评估拜登放弃竞选后，美国大选面临的不确定性增加，市场保持谨慎，昨日美国国债收益率小幅走高，美国总统拜登周日宣布退出连任竞选，并支持副总统哈里斯作为11月大选的民主党候选人。哈里斯也在迅速采取行动，试图锁定民主党总统候选人提名。目前几乎所有被视为哈里斯潜在挑战者的知名民主党人都支持她。美联储观察工具显示，市场认为美联储在7月底会议上降息的几率很小，同时普遍预计美联储将在9月会议上降息。 当前市场在等待更多美国经济数据和美联储官员的评论，以更清晰美联储接下来的降息路径。预计短期金银价格将维持震荡偏弱运行。关注周四公布的美国第二季度gdp数据，以及周五的pce数据。 操作建议：暂时观望 商品日报20240723 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 铜：风险偏好回落，铜价震荡下行 周一沪铜主力2409合约低开低走，伦铜昨日延续震荡下行走势，目前铜价进入震荡回落阶段，国内近月c结构收窄，现货进口亏损回归，周一电解铜现货市场成交略有好转，下游逢低补库氛围浓厚，现货升贴水反弹至升水20元/吨。昨日lme库存升至23.4万吨，其中亚洲库存高达18.5万吨主因国内炼厂近期集中交仓。宏观方面：路透社消息，美联储很有可能在下周的议息会议上删除有关通胀高企的措辞，对于短期通胀的描述将从高企改为更为温和的表述，美联储官员们表达或对通胀持续迈向2%更有信心，但美联储短期仍有可能不会降息，市场密切关注本周五的pce数据能否继续降温。美国商务部数据显示，2023年美国消费者支付的抵押贷款利率总额同比增长14%，信用卡和汽车贷款的利息激增了50%，显示许多美国家庭已经耗尽了在疫情期间财政刺激政策积累的超额储蓄，一旦美联储决策者仍然坚持限制性的利率政策或年内只降息一次，那么年底前基准利率仍将停留在5%左右的高位，将对美国消费支出增长形成阻力从而打击美国经济。产业方面：巴拿马政府称其将与第一量子就cobre panama铜矿的环评影响展开会谈，巴拿马外长表示可能有必要暂时开放矿山以便为其最终停止运营做好准备。 因美联储决策者维持谨慎措辞，全球显性库存重心持续上移以及中国政府未能出台强有力的刺激经济政策令市场风险偏好持续降温；基本面来看，三季度现货tc指导价回升预示未来原料供应短缺担忧或稍有缓解，国内终端消费仍在缓慢复苏中，整体预计铜价短期将维持震荡偏弱运行。 操作建议：观望 铝：风险偏好较弱，沪铝延续回调走势 周一沪铝下跌，现货smm均价19430元/吨，跌60元/吨，对当月贴水70元/吨。南储现货均价19320元/吨，跌30元/吨，对当月贴水180元/吨。据smm，7月22日铝锭库存79.2万吨，较上周四减少0.5万吨。铝棒13.66万吨，较上周四减少0.41万吨。产业消息，据海关数据显示，2024年6月份国内原铝进口量约为12.1万吨，环比减少23.3%，同比增长35.5%。1-6月份国内原铝进口总量约为121.9万吨，同比增长151.1%。 央行打出政策“组合拳”稳预期，提信心，但海外美国大选不确定性仍令市场风险偏好较弱。基本面铝锭上周末小幅去库，但考虑到企业消费淡季仍在延续，供应持续高位下，去库预计难以持续，我们看好沪铝延续回调走势。 操作建议：逢高抛空 氧化铝：跟随市场情绪窄幅波动 周一氧化铝小幅回落。现货氧化铝全国均价3912元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝f0b价格478美元/吨，较前日跌1美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存19.9万吨，较 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 13 前日减少4502吨，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝供需两端仅微小变动，呈供需皆小增情况，市场现货氛围清淡，但多执行长单为主。基本面未见大幅变动，期货价格预计仍保持区间震荡，短时跟随宏观环境窄幅波动。 操作建议：单边观望，跨期正套 锌：多空交织，锌价延续偏弱 周一沪锌主力2409合约日内期价企稳震荡，夜间低开上行，伦锌延续跌势。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23375~23540元/吨，对2408合约贴水5-升水10元/吨。锌价下跌现货成交好转，叠加市场货源不多，贸易商挺价，升水上涨。海关数据：6月锌矿砂及其精矿进口量为26.95万吨（实物吨），环比增长1.26%，同比减少30.80%。1-6月累计锌精矿进口量为171.51万吨（实物吨），累计同比降低24.71%。6月精炼锌进口量为3.49万吨，环比减少21.35%，同比下降22.94%。smm了解，陕西多地受暴雨影响，运输受限，部分镀锌厂调整开工。smm：截止至本周一，社会库存为17.77万吨，较上周四减少1.42万吨。lme库存245775吨，增加5500吨。 整体来看，市场消化拜登退选事件的冲击，风险偏好较弱。6月锌精矿及精炼锌进口量基本符合预期，近一周锌价快速回落，下游逢低采买增多，社会去库明显较好，同时贸易商挺价情绪下现货转升水，基本面存支撑。但沪伦比价快速走高，精炼锌进口窗口临近开始，进口冲击预期增强，预计短期锌价延续弱势，测试下方23000-23200区域支撑。 操作建议：逢高沽空 铅：现货货源偏紧，铅市近强远弱 周一沪铅主力2409合约日内增仓下跌，夜间窄幅震荡，伦铅延续跌势。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区江铜、金德铅报19780-19900元/吨，对沪铅2408合约升水50-100元/吨。沪铅呈震荡回落态势，持货商挺价出货，报价升水上升，而炼厂厂提货源南北供应差异尚存，湖南供应相对宽松，报价平水或小升水，再生铅贴水报价，下游按需逢低采购，高价仓单成交偏弱。海关数据：6月铅矿砂及精矿进口量9.30万吨，环比减7.12%，同比减30.79%，1-6月铅矿砂及精矿进口总量50.89万吨，同比减5.56%。6月未锻轧铅出口1732吨，较5月环比减少33.44%。6月未锻轧铅进口6535吨，较5月环比增加12.40%。smm：截止至本周一，社会库存为4.55万吨，较上周四减少0.29万吨。 整体来看，市场宏观情绪不佳，铅价跟随有色板块高位调整。近月受现货货源偏紧影响，表现相对坚挺，远月回调幅度更大，08-09月差扩大至590元/吨。6月未锻轧铅进口6535吨，预计7月进口量1-2万吨，月底或有量级到货，叠加部分再生铅炼厂复产，货源紧张逐步缓解下，远月合约仍有调整空间。 操作建议：逢高沽空 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 13 锡：悲观情绪延续，锡价弱势寻底 周一沪锡主力2408合约期价日内午后跳水，尾盘收复部分跌幅，夜间企稳窄幅震荡，伦锡收跌。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2408合约升水400-600元/吨，进口锡现货暂无报价。6月份锡矿进口量为1.28万吨（折合约5159金属吨）环比52.33%，同比-40.79%。1-6月累计进口量为9.19万吨，累计同比-19.48%。6月份锡锭进口量为189吨，环比-70.33%，同比-91.51%，1-6月累计进口量为7641吨，累计同比-47.73%。smm：6月份样本企业锡焊料产量8580吨，环比减少6.15%，总样本开工率为72.71%，环比减少6.65个百分点。7月样本总产量预期为8899吨，环比减少1.46%，预计7月份总样本开工率为72.71%，环比下跌1.06个百分点。smm：截止至上周五社会库存为15431吨，周度减少933吨。 整体来看，近期锡价走势受宏观主导，市场风险偏好较弱，有色板块承压运行。不过伴随锡价大幅回落，下游逢低采买增多，周度去库933吨。且6月锡矿进口环比增加但同比降幅仍较大，远端原料供应担忧尚存。短期锡价弱势寻底，下方测试25万附近支撑。 操作建议：逢高沽空 工业硅：市场情绪恶化，工业硅继续下挫 周一工业硅主力2409合约大幅下挫，昨日华东通氧553#现货对2409合约升水1875元/吨，华东421#最低交割品现货对2409合约升水625/吨，盘面交割利润已不复存在。7月22日广期所仓单库存升至66682手，仍然高位持续上行。昨日华东地区部分主流牌号报价下调幅度为50-100元/吨，其中#441硅下调100元/吨，#421和#524硅下调50元/吨，现货面表现偏弱。基本面来看，新疆产量高位运行，云南开工率接近饱和而四川也恢复至9成左右，整体供应面十分宽松；从需求侧来看，多晶硅和硅片近期排产无增量库存压力有所下降，而下游电池和组件头部企业开工高企但需求趋于平缓，终端集中式项目并网平稳推进，分布式项目因可接入容量不足和收益预期下降导致部分地区暂缓并网；有机硅产量环比走弱，而铝合金产量受基建和地产需求下滑拖累，整体终端消费不见好转迹象，目前社会库存进一步增至45万吨，现货市场短期或将继续承压。 供应端，新疆产量高位运行，云南开工率接近饱和而四川也恢复至9成左右，整体供应面十分宽松；从需求侧来看，多晶硅和硅片近期排产无增量库存压力有所下降，而下游电池和组件头部企业开工高企但需求趋于平缓，终端集中式项目并网平稳推进，分布式项目因可接入容量不足和收益预期下降导致部分地区暂缓并网；有机硅产量环比走弱，而铝合金产量受基建和地产需求下滑拖累，整体终端消费不见好转迹象，目前社会库存进一步增至45万吨，预计工业硅短期将维持底部偏弱震荡。 操作建议：观望 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 13 碳酸锂：成本与现实的博弈，锂价延续震荡 周一碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅下跌。smm电碳价格较昨日下跌500元/吨，工碳价格下跌500元/吨。smm口径下现货贴水08合约0.085万元/吨；原材料价格延续小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌15美元/吨至985美元/吨，巴西矿价格下跌15美元/吨至960美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌10元/吨至7652.5元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌32.2元/吨至1982.5元/吨。仓单合计34702；持仓18.97万