深度报告 证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入 品牌上行赋能全系产品，人车家进入正反馈通道 小米集团-w（1810.hk） 2024-7-22星期一 主要股东 smart mobile holdings limited 23.54% apex star llc 8.6% 研究部 姓名：杨森 sfc：bjo644 电话：0755-21519178 email: yangsen@gyzq.com.hk 目标价： 21.1 现 价： 16.52 预计升幅: 27.7% 重要数据 日期 2024.7.190 收盘价（港元） 16.526 总股本（亿股） 250.31 总市值（亿港元） 43109 净资产（亿港元） 1845.91 总资产（亿港元） 3606.8 52周高低（港元） 20.35/11.9 每股净资产（港元） 7.066 数据来源：wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点 全球手机行业：需求已逐步触底，ai端侧应用有望推动行业复苏 全球上一轮手机出货高峰在2016年，距今已有8年，换机需求不断增强。根据canalys数据，2024年前两个季度全球智能手机市场同比分别增长10%和12%，显现出行业已经复苏。ai大模型的应用带来新的用户体验，有望推动全球手机需求回升。canayls预测2028年全球ai手机的出货量将占智能手机整体出货量的54%。 公司手机品牌力提升，出货量有望超过行业增速 通过持续提供高性价的产品，小米品牌在全球获得越来越多消费者的认可。根据canalys数据，公司2024年q1手机全球出货4080万部，同比增长33.8%，全球市场份额达到14.1%，增速远超全球平均水平。公司发力ai大模型，在高端市场有望继续提升份额，从而带动公司手机出货量和asp同时提升。 xiaomisu7顺利交付，人车家生态实现闭环 根据公司董事长雷军于7月19日晚的演讲信息，小米su7上市至今交付量已超过3万辆，小米su7全年10万辆的交付目标预计在11月提前完成。市场调研显示：80%的su7锁单者自认为是“米粉”。小米人车家生态实现闭环，并正在进入相互促进相互融合的正反馈阶段，未来对公司整体产品销售将起到积极的推动作用。 投资建议 我们预测公司2024~2026年营业总收入分别为3416.5（ 26.1%）、3852.4（ 12.8%）和4375.5（ 13.6%）亿元人民币，对应公司归母净利润分别为161.96（-7.3%）、180.52（ 11.5%）和207.28（ 14.8%）亿元。 我们认为：公司汽车业务在现有消费电子、aiot和互联网业务的协助下，有望获得健康快速的发展，最终跻身行业一线的成功概率较大。在此过程中，公司前期在汽车业务上的巨大投入有望快速转化为盈利，公司的净利润存在较大向上弹性。我们看好公司的中长期成长，认为公司的合理估值为30倍2024pe，对应目标价21.1港元/股，股价有27.7%的上升空间，给予“买入”评级。 (百万元人民币)2022a2023a2024e2025e2026e营业收入280,044.0 270,970.1 341,647.6 385,240.5 437,546.1 同比增长-3.2&.1.8.6%归母净利润2,474.2 17,475.2 16,196.3 18,051.8 20,728.0 同比增长606.3%-7.3.5.8%毛利率17.0!.2!.5!.3!.1%每股收益(元)0.10 0.70 0.65 0.72 0.83 pe@16.52hkd153.8 21.8 23.5 21.1 18.4 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪(香港)预测和整理 2 深度报告 目录 一、尊龙凯时网址的概况 ......................................................................................................................................................................4 二、全球手机需求逐步企稳回升 ........................................................................................................................................5 2.1 存量手机日渐老化，换机需求不断增长 ........................................................................................................................5 2.2 2023年q4全球手机需求增速转正，2024年h1加速回暖..........................................................................................6 三、2024年是端侧ai手机元年，或推动行业重回增长 ...................................................................................................7 3.1 ai大模型部署在端侧是手机厂商和用户共同的现实需求 .............................................................................................7 3.2 全球主流手机制造商均布局大模型和端侧ai ................................................................................................................7 3.3 全球ai手机渗透率有望在2027年达到47%.................................................................................................................8 3.4 中国大陆是ai手机角逐的必争之地 ..............................................................................................................................9 四、小米集团：品牌势能拓展市场份额，人车家生态不断进化 .................................................................................... 10 4.1 手机：以产品践行使命，ai助力品牌稳健向上生长 ..................................................................................................10 4.2 aiot：打造全球领先的aiot平台 ..................................................................................................................................14 4.3 互联网：2024q1收入创历史新高 ................................................................................................................................16 4.4 汽车：xiaomi su7交付量顺利增长，人车家生态实现闭环 ........................................................................................17 五、盈利预测与估值 ......................................................................................................................................................... 18 5.1 盈利预测 .........................................................................................................................................................................18 5.2 估值与投资建议..............................................................................................................................................................19 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 20 财务报表摘要 .................................................................................................................................................................... 21 图目录 图1：公司主要产品 ............................................................................................................................................................4 图2：公司股权 ...................................................................................................................................................................5 图3：全球智能手机年度出货量 .......................................................