敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递6月数据点评：618峰值前移导致件量增速下降，价格依旧处于底部 2024年7月23日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：6月全国快递服务企业业务完成量145.7亿件，同比增长17.7%，增速较5月的23.8%环比下降。分类型看，6月同城件业务量同比增长13.5%，异地件业务量增长18.2%。 点评： 618峰值前移导致增速环比下降：6月行业同比增速下降与618峰值前移有一定关联。由于部分电商平台将618大促开启时间提前到5月，导致今年618峰值前移，因此5月增速较高，而6月增速有所回落。虽然增速下降，但6月件量绝对值依旧处于较高水平。 通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，申通市场份额较去年同期提升约1.2pct，韵达份额同比提升约1.16pct。圆通份额增长0.6%。环比来看，申通、韵达与圆通环比5月件量分别增长1.0%、下降0.9%和下降3.6%。 低价件领域价格竞争依旧激烈： 6月行业单票价格环比提升0.1元至7.95元/票，但同比降幅扩大至13.1%。上市公司方面，申通、韵达与圆通6月单票收入同比降幅分别为9.0%、13.8%和5.1%，环比看，圆通单票收入微增0.9%，韵达略降1.5%，申通持平。 申通与韵达继续维持了低价路线，单价处于底部区域。圆通并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略，因而单票收入与申通、韵达拉开了一定差距，但近2个月单票收入同比降幅在缓慢扩大，说明价格战依旧激烈。 成本竞争边际收益递减，价格战正倒逼企业转型升级 ：通达系内部出现了较明显的价格走势分化。目前的价格战具备较强的针对性，被重点限制在了低价件领域，价格内卷使得成本优先，薄利多销的运营模式面临挑战。而中高端电商件由于对服务质量有一定要求，同质化程度下降，竞争相对缓和。“生存靠份额，赚钱靠服务”可能会是未来较长一段时间行业的趋势，行业的竞争倒逼企业重视服务质量，走转型升级的道路。 投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已处于较高水平，烈度继续提升的空间有限，若价格战缓和则相关公司业绩都具备较大弹性。我们建议重点关注行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 未来3-6个月行业大事： 2024-7-14 国家邮政局公布7月快递业量价数据 2024-7-18 a股上市快递公司公布7月量价数据 数据来源：同花顺、邮政局尊龙凯时人生就博官网、上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.8% 行业市值(亿元) 29950.4 3.65% 流通市值(亿元) 26099.91 3.98% 行业平均市盈率 16.37 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： s1480519050005 -26.4%-19.0%-11.6%-4.2%3.2.7%7/2410/231/224/227/22交通运输沪深300 p2 东兴证券行业报告 快递行业6月数据点评：618峰值前移导致件量增速下降，价格依旧处于底部 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 6月总览：618提前开启导致增速下降，价格竞争继续 6月全国快递服务企业业务完成量145.7亿件，同比增长17.7%，增速较5月的23.8%环比下降。分类型看，6月同城件业务量增长13.5%，异地件业务量增长18.2%。 6月增速下降与618峰值前移有一定关联。由于部分电商平台将618大促开启时间提前到5月，导致今年618峰值前移，因此5月增速较高，而6月有所回落。虽然增速下降，但6月件量绝对值依旧处于较高水平。 通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，申通市场份额较去年同期提升约1.2pct，韵达份额同比提升约1.16pct。圆通份额增长0.6%。环比来看，申通、韵达与圆通环比5月件量分别增长1.0%、下降0.9%和下降3.6%。顺丰业务量同比增长8.9%，增速同样有所回落。 价格方面，6月行业价格竞争依旧激烈。单票价格环比提升0.1元至7.95元/票，但同比降幅继续扩大至13.1%。上市公司方面，申通、韵达与圆通6月单票收入同比降幅分别为9.0%、13.8%和5.1%，环比看，圆通单票收入微增0.9%，韵达略降1.5%，申通持平。申通与韵达继续维持了低价路线，单价处于底部区域。圆通并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略，因而单票收入与申通、韵达拉开了一定差距，但近2个月单票收入同比降幅在缓慢扩大，说明价格战依旧激烈。 虽然价格竞争的烈度略超我们预期，但我们不改变今年价格战有望迎来缓和的判断，因为以价换量的模式并不能带来有效利润，因而无法长期持续。行业特别是加盟商层面对价格战的承受能力是有限的，价格竞争烈度越高，持续的时间反而可能越短。我们也可以看到，目前的价格战具备较强的针对性，被重点限制在了低价件领域，价格内卷使得成本优先薄利多销的运营模式面临挑战。这也印证了我们一直以来的观点，即快递行业对服务质量提出更高的要求，单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少。行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路。 2. 快递业务量：618峰值前移导致增速环比下降 6月全国快递服务企业业务完成量145.7亿件，同比增长17.7%，增速较5月的23.8%环比下降。分类型看，6月同城件业务量增长13.5%，异地件业务量增长18.2%。 注：2024年起快递业务量口径有所调整，以上同比数据皆为调整后口径。 图1：6月业务量同比增长17.7% 图2：异地件量同比增长18.2%，同城件量增长13.5% 资料来源：ifind，东兴证券研究所 资料来源：ifind，东兴证券研究所 145.7117.7%-20%-10%0 0@@6080100120140160janfebmaraprmayjunjulaugsepoctnovdec快递业务量(亿件)上年同期上年同期口径调整后同比13.5.2%-30%-20%-10%0 0@p%janfebmaraprmayjunjulaugsepoctnovdec同城件增速同城件增速(上年)异地件增速异地件增速(上年) 东兴证券行业报告 快递行业6月数据点评：618峰值前移导致件量增速下降，价格依旧处于底部 p3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图3：通达系公司增速皆高于行业均值 图4：申通与韵达市场份额提升较快 资料来源：ifind，东兴证券研究所 资料来源：ifind，东兴证券研究所 6月增速下降与618峰值前移有一定关联。由于部分电商平台将618大促开启时间提前到5月，导致今年618峰值前移，因此5月增速较高，而6月有所回落。虽然增速下降，但6月件量绝对值依旧处于较高水平。 通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，申通市场份额较去年同期提升约1.2pct，韵达份额同比提升约1.16pct。圆通份额增长0.6%。环比来看，申通、韵达与圆通环比5月件量分别增长1.0%、下降0.9%和下降3.6%。顺丰业务量同比增长8.9%，增速同样有所回落。 图5：申通6月业务量同比提升29.0% 图6：顺丰6月业务量同比提升8.9% 资料来源：ifind，东兴证券研究所 资料来源：ifind，东兴证券研究所 图7：韵达6月业务量同比增长28.0% 图8：圆通6月业务量同比增长22.9% 资料来源：ifind，东兴证券研究所 资料来源：ifind，东兴证券研究所 29.0(.0".9.7%8.9%申通韵达圆通行业均值顺丰13.5.9%7.6.1.3.8%8.2.5%申通韵达顺丰圆通市场份额去年同期19.6529.0%-30%-20%-10%0 0@6912151821janfebmaraprmayjunjulaugsepoctnovdec申通快递业务量(亿件)上年同期同比11.088.9%-20%-10%0 0@468101214janfebmaraprmayjunjulaugsepoctnovdec顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比20.2328.0%-30%-20%-10%0 0@p691215182124janfebmaraprmayjunjulaugsepoctnovdec韵达快递业务量(亿件)上年同期同比22.0222.9%-30%-20%-10%0 0@691215182124janfebmaraprmayjunjulaugsepoctnovdec圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 p4 东兴证券行业报告 快递行业6月数据点评：618峰值前移导致件量增速下降，价格依旧处于底部 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3. 快递件均收入：低价件领域价格竞争依旧激烈 价格方面，6月行业价格竞争依旧激烈。单票价格环比提升0.1元至7.95元/票，但同比降幅继续扩大至13.1%。 图9： 6月快递单件收入同比下降13.1% 资料来源：ifind，东兴证券研究所 上市公司方面，申通、韵达与圆通6月单票收入同比降幅分别为9.0%、13.8%和5.1%，环比看，圆通单票收入微增0.9%，韵达略降1.5%，申通持平。 图10：申通单件收入2.01元，同比下降9.0% 图11：顺丰单件收入15.77元，同比下降4.0% 资料来源：ifind，东兴证券研究所 资料来源：ifind，东兴证券研究所 7.95-13.1%-15.0%-12.0%-9.0%-6.0%-3.0%0.0%7.007.508.008.509.009.5010.0010.5011.00janfebmaraprmayjunjulaugsepoctnovdec快递单件收入上年同期同比-9.0%0.0%-20%-15%-10%-5%0%5%1.82.02.22.42.62.83.0申通单件收入（元）上年同期同比环比-4.0%3.4%-10%-5%0%5131415161718janfebmaraprmayjunjulaugsepoctnovdec顺丰单件收入（元）上年同期同比环比 东兴证券行业报告 快递行业6月数据点评：618峰值前移导致件量增速下降，价格依旧处于底部 p5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图12：韵达单件收入2.00元，同比下降13.8% 图13：圆通单件收入2.25元，同比下降5.1% 资料来源：ifind，东兴证券研究所 资料来源：ifind，东兴证券研究所 申通与韵达的单票收入继续逼近2元，且今年以来二者单票收入水平明显趋同，说明两者竞争领域高度一致，且正处于激烈竞争的状态。圆通与申通、韵达的单票收入则拉开了一定差距。目前来看，申通和韵达继续拥抱低价路线，单价处于底部区域；圆通并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略，但近2个月单票收入同比降幅在缓慢扩大，说明价格战依旧激烈。 图14：今年以来，圆通与韵达申通的单票收入拉开了一定差距 资料来源：ifind，东兴证券研究所 今年以来的价格竞争烈度略超我们预期，但我们不改变下半年价格战有望迎来缓和的判断，因为以价换量的模式并不能带来有效利润，无法长期持续。下半年行业进入旺季后，受产能限制影响，以价换量的诉求将减弱，可能会带来价格战的缓和。行业特别是加盟商层面对价格战的承受能力是有限的，价格竞争烈度越高，持续的时间反而可能越短。 -13.8%-1.5%-20%-15%-10%-5%0%5%1.82.02.22.42.62.83.0janfebmaraprmayjunjulaugsepo