敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 公司是国内领先的工业温控综合尊龙凯时人生就博的解决方案服务商，下游应用场景主要为数控机床与激光设备、半导体制造设备、电力电子装置、储能系统、氢能装备、数据中心等领域。 乘行业东风储能温控业务快速发展：中研世纪预计到2027年中国储能温控市场规模将达到186.3亿元。ggii预测2025年液冷市场占比将达到45%左右。公司自2021年拓展储能温控业务以来，收入快速增长。2022年公司储能温控领域的营业收入约为 1.58 亿元，2023年已增长至9.04亿元，增速达472%。目前公司瞄准头部客户和腰部客户，主要供应液冷产品，已拓展宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户。公司已取得头部优势，未来伴随行业高增，公司该部分业务有望持续快速发展。 数据中心温控业务未来可期：ai行业快速发展加速数据中心液冷时代来临。科智咨询预计到2027年中国液冷数据中心市场规模有望达到 1020 亿元。目前公司正积极拓展数据中心温控业务，已开发了液冷cdu、冷冻水机组、风水换热器等产品。自主研制的板式液冷及浸没式液冷全链条尊龙凯时人生就博的解决方案综合pue可达1.04。2023年公司完成了从0到1的拓展阶段，2024年有望开始贡献收入。数据中心业务未来有望接力储能业务，成为公司第二增长引擎。 业绩快速增长，客户资源优质：公司正处于快速发展时期，营业收入从2019年的4.19亿元提升至2022年的10.08亿元，cagr为33.99%。2023年受益于储能温控放量，业绩进一步提升，营业收入同比增长83.13%达18.45亿元。未来随着储能温控行业持续发展、公司龙头地位稳固、数据中心温控业务逐步放量，公司有望持续快速发展，未来空间广阔。此外，经过多年实践，公司已拥有优质的客户资源。下游客户具有领先的市场地位和较高的市场占有率。供货国际/国内头部企业奠定了公司自身较优的市场地位。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为25.73/33.60/43.31 亿元，同比增长39.4%/30.6%/28.9%；预计归母净利润分别为2.63/3.48/4.42亿元，同比增长44.5%/32.2%/27.0%；对应eps分别为1.56/2.07/2.63元。我们给予公司 2024年24倍pe，目标价为37.44元。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 大额解禁、市场竞争加剧、ai服务器需求不及预期、锂电池价格下跌的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入(百万元) 1,008 1,845 2,573 3,360 4,331 营业收入增长率 21.48% 83.13% 39.43% 30.58% 28.92% 归母净利润(百万元) 128 182 263 348 442 归母净利润增长率 6.56% 42.69% 44.47% 32.23% 26.95% 摊薄每股收益(元) 1.366 1.082 1.564 2.068 2.625 每股经营性现金流净额 0.32 0.18 0.95 1.15 1.45 roe(归属母公司)(摊薄) 7.83% 10.34% 13.57% 15.79% 17.25% p/e 67.28 41.12 20.85 15.76 12.42 p/b 5.27 4.25 2.83 2.49 2.14 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080023.0029.0035.0041.0047.0053.0059.00230719231019240119240419240719人民币(元)成交金额(百万元)成交金额同飞股份沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 专注工业温控领域，业绩快速增长................................................................ 4 1.1. 深耕工业温控领域，产品下游应用场景广泛................................................. 4 1.2. 业绩快速提升，液体恒温设备发展迅猛..................................................... 4 2 液冷在储能温控领域渗透率有望逐渐提升，行业发展空间广阔........................................ 6 2.1．理想场景下，预计2028年我国新型储能累计装机规模将达到220.9gw .......................... 6 2.2．预计到2027年中国储能温控市场规模将达到186.3亿元，年复合增长率将超过30% .............. 8 3 预计到2027年中国液冷数据中心市场规模有望达到 1020 亿元...................................... 10 4 温控业务快速发展，客户资源优质............................................................... 12 4.1.储能温控业务快速发展，数据中心温控业务未来可期......................................... 12 4.2.客户资源优质，重视研发投入与创新....................................................... 14 4.3 可比公司情况........................................................................... 15 5盈利预测与估值 ............................................................................... 17 5.1.盈利预测............................................................................... 17 5.2.相对估值............................................................................... 18 6风险提示 ..................................................................................... 19 图表目录 图表1： 公司主要产品简介 ....................................................................... 4 图表2： 2019年-2024q1公司营业收入及增长率 ..................................................... 5 图表3： 2019年-2024q1公司归母净利润及增长率 ................................................... 5 图表4： 2019-2023年公司各产品营业收入（单位：亿元）............................................ 5 图表5： 2019-2023年公司各产品毛利率（单位：%）................................................. 5 图表6： 2019年-2024q1公司毛利率与净利率（单位：%） ............................................ 6 图表7： 2019年-2024q1公司费用率情况（单位：%） ................................................ 6 图表8： 2019-2023年公司经营性现金流与净利润情况................................................ 6 图表9： 2017-2023年全球储能市场新增规模........................................................ 7 图表10： 2019-2023年中国储能市场新增装机规模................................................... 7 图表11： 全球历年储能安全事故次数 .............................................................. 8 图表12： 储能温控系统在储能系统中的作用 ........................................................ 8 图表13： 储能温控系统技术方案 .................................................................. 9 图表14： 中国储能温控市场规模 ................................................................. 10 图表15： 《电信运营商液冷技术白皮书》三年愿景 ................................................. 10 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表16： 2021年中国各密度数据中心结构对比..................................................... 11 图表17： 2019-2027年中国液冷数据中心市场规模.................................................. 11 图表18： 2019-2027年中国液冷服务器市场规模.................................................... 12 图表19： 同飞股份新能源储能整机温控产品 ....................................................... 13 图表20： 同飞股份数据中心液冷产品配置 ......................................................... 14 图表21： 公司部分供应商荣誉 ................................................................... 15 图表22： 可比公司营业收入情况 ................................................................. 16 图表23： 可比公司营业收入增速情况 ............................................................. 16 图表24： 可比公司毛利率情况 ................................................................... 17 图表25： 公司2024-2026年盈利预测（单位：百万元） ............................................. 18 图表26： 可比公司估值（截至2024年7月19日收盘价） ..................