晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 2024年07月23日 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 计算机 1.573 国防军工 0.760 医药生物 0.619 非银金融 0.407 汽车 0.342 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 石油石化 -1.974 食品饮料 -1.713 银行 -1.556 煤炭 -1.301 有色金属 -1.131 数据来源：聚源 开源晨会0723 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：s0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】三中全会要点观察——一文速览《决定》重要信息——宏观经济点评-20240722 【固定收益】二十届三中全会的四个关注点——事件点评-20240722 行业公司 【传媒】政策助力文化产业发展，关注文化产品及业态创新——行业点评报告-20240722 【通信】海风建设如火如荼，重视海缆龙头投资机会——行业点评报告-20240722 【地产建筑】北京开启以旧换新政策，后续更多城市有望跟进——行业点评报告-20240722 【食品饮料】基金减仓食品饮料，低位建议加大关注——行业点评报告-20240722 【机械】锚定航向，聚焦新质生产力视角下的自主可控——行业周报-20240721 【医药：康龙化成(300759.sz)】需求逐步恢复，2024h1新签订单稳健增长——公司信息更新报告-20240722 【电子：电连技术(300679.sz)】消费电子叠加汽车双轮驱动，2024q2业绩高增长——公司信息更新报告-20240722 -32%-24%-16%-8%0%8 23-072023-112024-03沪深300创业板指 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 研报摘要 总量研究 【宏观经济】三中全会要点观察——一文速览《决定》重要信息——宏观经济点评-20240722 何宁（分析师）证书编号：s0790522110002 事件：2024年7月18日党的第二十届中央委员会第三次全体会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，下文简称《决定》。 重大意义和总体要求：新时代进一步全面深化改革的7点聚焦和6大原则 双数届别三中全会主要出台改革的纲领性文件，因此本次《决定》主导未来5-10年的改革方向。本次改革的总目标不变，仍旧是“完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化”；具体目标分三段，即2029年、2035年，本世纪中叶（2049年）；关注“7点聚焦”和“6个原则”。总体看，本次改革更加注重“系统集成，突出重点”，制度建设强调“破立并举、先立后破”。此外，对市场和政府的关系认识并无本质变化，即“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”，给市场吃了“定心丸”。 改革有14方面内容：重视高质量发展、绿色、安全 主要的改革内容，二十届与十八届对比，删去了现代市场体系、转变政府职能、深化财税体制改革，变成了高质量发展、全面创新、宏观经济治理；删去了强化权力运行制约和监督体系、社会事业改革创新、社会治理体制，变成了民生、安全。本文着重分析与经济有关领域的改革内容： 1、构建高水平社会主义市场经济体制，市场仍旧起决定性作用。 （1）市场和政府关系并无本质变化，虽指出“既‘放得活’又‘管得住’”，但落脚点是“激发全社会内生动力和创新活力”，态度偏正面；（2）公平放在效率前面，即提出“创造更加公平、更有活力的市场环境”；（3）国企与民企方面，坚持两个“毫不动摇”和要素、市场、法律平等，与之前并无太大变化，强调各种所有制经济的优势互补、共同发展。国企改革要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”，民企更强调支持和开放；（4）构建全国统一大市场有五点部署，包括基础制度建设，废除不合理规定，要素市场化，降低全社会物流成本，培育内需体系等，有助于更好促进供需均衡和国内大循环。 2、健全推动经济高质量发展体制机制，重视科技、创新、教育、人才。 （1）“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，要求“因地制宜”，就是根据各地实际情况，既要发展未来产业和战略性新兴产业，又要引领传统产业优化升级。对于生产力，要推动劳动者、劳动资料、劳动对象优化组合和更新跃升；对于生产关系，要加快形成同新质生产力更相适应的生产关系。（2）指出了一些重点领域的建设，包括数字经济、服务业、新基建、产业链供应链安全等。（3）强调“统筹推进教育科技人才体制机制一体改革”，提升国家创新体系整体效能。 3、宏观治理强调宏观政策取向一致性，关注财税改革、金融改革、新型城镇化、土地制度改革等重点领域改革。 （1）强调“增强宏观政策取向一致性”，把经济政策和非经济性政策都纳入宏观政策取向一致性评估”。（2）深化财税体制改革，分为预算制度完善、税制改革、央地财政关系三方面。强调健全直接税体系和拓展地方税源，个税或面临改革。消费税改革作为“拓展地方税源”的举措出现，基本符合预期。“优化共享税分享比例”或针对增值税、所得税等央地共享税的分享比例调整。央地财政关系方面，重点在于缓解地方财政压力，包括事权上收和适当下放权限。（3）关注城乡基本公共服务均等化的进一步推进和深化土地制度改革。 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 4、完善高水平对外开放体制机制，更加重视制度型开放，也要深化外商投资和对外投资管理体制改革。 5、健全保障和改善民生制度体系：关注基本公共服务制度体系建设、收入分配制度、就业政策、社会保障以及房地产政策等。其中，完善收入分配制度，符合共同富裕大方向，特别提出了国企工资决定机制改革。完善就业优先政策，核心是解决结构性就业矛盾。房地产方面，加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式，期待更多供需端政策落地。 6、深化生态文明体制改革，重点关注绿色低碳、绿色产业发展。 7、推进国家安全体系和能力现代化，凸显对安全的重视，且包含的内容更为宽泛，包括国家安全、公共安全、社会治理、涉外国家安全等。本次《决定》删除了“以经济建设为中心”表述，且增加对广义安全的表述，对安全更加重视。 8、《公报》罕见指出短期问题，为完成年内目标，逆周期政策加码的可能性趋增。 风险提示：经济超预期下行；政策执行不及预期。 【固定收益】二十届三中全会的四个关注点——事件点评-20240722 陈曦（分析师）证书编号：s0790521100002 | 刘伟（分析师）证书编号：s0790524070008 2024年7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议召开。 充分发挥“市场在资源配置中的决定性作用” 关注点一：充分发挥“市场在资源配置中的决定性作用”。 2013年11月12日，第十八届第三次全体会议公报提法“市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。 2024年7月18日，第二十届第三次全体会议公报中无“市场在资源配置中起决定性作用”表述。但是2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提法“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”。对比上看，政府作用仍是“更好发挥”，市场作用则变为“充分发挥”，对于市场的重要性提高。 公有制的重点是集中于“国家战略、公共公益、战略新兴”领域 关注点二：公有制的重点是集中在国家战略、公共公益、战略新兴等领域，其他领域则是增强市场化、竞争性。 2013年11月12日，第十八届第三次全体会议公报提法“坚持公有制主体地位，发挥国有经济主导作用，不断增强国有经济活力、控制力、影响力”。 2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提法“推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能”、“推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中”。 中央和地方的财事平衡，长期改革和短期需求的互补 关注点三：增加地方财权和增加中央事权是中央、地方财事平衡的重要抓手。2024年7月19日，中共中央新闻发布会介绍和解读全会精神，中央财办副主任韩文秀“要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提升市县财力同事权相匹配的程度，适度加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金，研究与新业态相适应的税收制度”。 关注点四：长期改革的意义是提升全要素生产率，短期需求侧的意义是确保经济平稳向上，两者互相补充。 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 11 2024年7月18日，公报提法“因地制宜发展新质生产力”、“深化供给侧结构性改革”，反映长期供给侧改革的重要性。另一方面，7月18日公报同时提出“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，以及7月19日国常会提出“统筹安排超长期特别国债资金”，7月22日央行“7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%”，反映短期注重需求平稳向上。 维持观点：债市利率“短期下行、长期上行”，以及转债市场上涨行情 债券市场：2024年4月以来，我们强调，只要资金面不收紧，央行预期调控不会改变债市利率下行，此次央行降息10bp，中短端下行空间继续打开，继续看好中端。同时，密切关注资金面，如果资金利率出现上行，类似于2022年8月降息和资金利率上行，或者2016年8-10月大幅上行，则需要防范债市收益率上行的“反转风险”。 转债市场：当前投资者对政策预期过低、忽视房地产微观的积极变化、对转债信用风险过度担忧，转债市场存在显著的估值上升机会。 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 行业公司 【传媒】政策助力文化产业发展，关注文化产品及业态创新——行业点评报告-20240722 方光照（分析师）证书编号：s0790520030004 | 田鹏（分析师）证书编号：s0790523090001 政策助力文化产品及业态发展，关注优秀文影游漫ip及线下文娱 据新华社，7月20日发布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“决定”）提出“聚焦建设社会主义文化强国，坚持马克思主义在意识形态领域指导地位的根本制度，健全文化事业、文化产业发展体制机制，推动文化繁荣，丰富人民精神文化生活，提升国家文化软实力和中华文化影响力。健全文化产业体系和市场体系，完善文化经济政策。探索文化和科技融