本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国光股份（002749.sz）事件点评 政策关注农业规模经营和农户增收，大田全程方案有望受益 2024年07月22日 ➢ 事件： 7月21日，中共中央发布《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，提出发展农业适度规模经营，以及推动新型农业经营主体扶持政策同带动农户增收挂钩。 ➢ 国光股份深耕植物生长调节剂赛道。植物生长调节剂具有使用成本低、见效快、用量微、效果显著、投入产出比较高的特点，是生产优质农产品、无公害有机绿色食品、农业增产、农业抗灾必不可少的生产资料，也是农业集约化、规模化、机械化的配套措施之一。截至2023年底，公司拥有植物生长调节剂登记证129个（含原药登记证33个），是目前国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业。 ➢ 土地流转加快，农业规模化种植推动高质农资品需求增加。粮食事关国计民生，国内粮食播种面积一直保持着稳定增长的趋势，2023年全国粮食播种面积17.85亿亩，同比增加954.6万亩。而随着土地流转加速，种粮大户等新型农业经营主体越来越多，他们对于农资产品的需求发生了变化：（1）对于优质高效农资产品需求增加；（2）对于提升粮食单产的高技术方案如作物全程尊龙凯时人生就博的解决方案等各项新技术需求增加。 ➢ 大田全程尊龙凯时人生就博的解决方案增产增收效果好，有望成为公司新增长点。公司凭借自身丰富的植调剂品质和作物调节技术，自23年以来加快作物全程尊龙凯时人生就博的解决方案的推广。作物全程尊龙凯时人生就博的解决方案是通过对作物“从种到收”的生长周期实施全过程、一体化的管理尊龙凯时人生就博的解决方案，核心解决种植户增产增收的诉求，同时通过定期巡田和技术指导等服务增加种植户的粘性。6月6日，国光股份在山东省聊城茌平区举办小麦全程方案实测验收会，对小麦对照田进行现场测产。经测量，国光小麦全程方案折合亩产干重791.13kg，现场对照农户自理田折合亩产干重664.04kg，单亩增产254.18斤，亩产增幅高达19.14%；假设小麦每斤收购价1.17元/斤，可实现亩增收297.4元。全程尊龙凯时人生就博的解决方案实现增产增收效果显著，未来有望成为公司新增长点。 ➢ 投资建议：国光股份是国内植物生长调节剂龙头企业，公司积极布局大田作物蓝海市场，公司大田领域收入有望快速增长，带动整体业绩继续高增长。我们预计公司 2024-2026年将实现归母净利润3.74、4.66、5.79亿元，现价（2024年7月19日）对应pe分别为18x、15x、12x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格大幅上涨、市场需求不及预期、产能投放节奏不及预 期的风险。 [table_forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 1,860 2,254 2,723 3,280 增长率（%） 12.8 21.2 20.8 20.5 归属母公司股东净利润（百万元） 302 374 466 579 增长率（%） 165.9 23.9 24.6 24.2 每股收益（元） 0.64 0.80 0.99 1.24 pe 22 18 15 12 pb 3.8 3.5 3.3 3.0 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年7月19日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 14.45元 [table_author] 分析师 刘海荣 执业证书： s0100522050001 邮箱： liuhairong@mszq.com 分析师 李家豪 执业证书： s0100524010002 邮箱： lijiahao@mszq.com 相关研究 1.国光股份（002749.sz）事件点评：全程方案增产效果显著，长期看好公司大田业务-2024/05/28 2.国光股份（002749.sz）2023年年报点评：业绩符合预期，大田全程方案快速推进-2024/04/25 3.国光股份（002749.sz）深度报告：成本改善盈利底部反转，进军大田市场星辰大海-2024/02/09 国光股份(002749.sz)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [table_finance] 利润表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 主要财务指标 2023a 2024e 2025e 2026e 营业总收入 1,860 2,254 2,723 3,280 成长能力（%） 营业成本 1,087 1,319 1,599 1,920 营业收入增长率 12.82 21.19 20.81 20.46 营业税金及附加 9 11 14 16 ebit增长率 65.72 26.78 24.54 24.57 销售费用 236 270 313 361 净利润增长率 165.89 23.86 24.57 24.20 管理费用 120 142 163 197 盈利能力（%） 研发费用 63 76 92 111 毛利率 41.55 41.46 41.27 41.47 ebit 351 445 554 690 净利润率 16.24 16.60 17.11 17.65 财务费用 -15 -13 -16 -17 总资产收益率roa 11.37 13.18 15.06 16.98 资产减值损失 -1 -1 -2 -2 净资产收益率roe 17.02 19.54 22.39 25.29 投资收益 6 0 0 0 偿债能力 营业利润 371 456 568 705 流动比率 5.61 5.78 5.49 5.28 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 3.97 4.42 4.11 3.87 利润总额 371 456 568 705 现金比率 3.75 4.18 3.86 3.62 所得税 51 62 77 96 资产负债率（%） 26.26 25.34 25.35 25.25 净利润 321 394 491 609 经营效率 归属于母公司净利润 302 374 466 579 应收账款周转天数 6.59 5.70 5.63 5.64 ebitda 427 522 632 769 存货周转天数 122.55 106.50 106.40 106.85 总资产周转率 0.76 0.82 0.92 1.01 资产负债表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 每股指标（元） 货币资金 1,249 1,482 1,620 1,796 每股收益 0.64 0.80 0.99 1.24 应收账款及票据 65 78 94 113 每股净资产 3.79 4.09 4.44 4.88 预付款项 22 27 32 39 每股经营现金流 0.85 1.21 1.10 1.34 存货 353 427 518 622 每股股利 0.55 0.64 0.79 0.99 其他流动资产 179 36 43 50 估值分析 流动资产合计 1,868 2,050 2,307 2,621 pe 22 18 15 12 长期股权投资 0 0 0 0 pb 3.8 3.5 3.3 3.0 固定资产 435 445 452 456 ev/ebitda 13.72 11.23 9.27 7.62 无形资产 169 169 169 169 股息收益率（%） 3.81 4.41 5.50 6.83 非流动资产合计 789 788 788 787 资产合计 2,657 2,838 3,095 3,408 短期借款 46 26 26 26 现金流量表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 应付账款及票据 79 96 117 140 净利润 321 394 491 609 其他流动负债 207 232 278 330 折旧和摊销 76 77 78 78 流动负债合计 333 354 420 496 营运资金变动 -9 90 -56 -65 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 399 565 517 629 其他长期负债 365 365 365 365 资本开支 -65 -68 -68 -69 非流动负债合计 365 365 365 365 投资 -150 0 0 0 负债合计 698 719 784 861 投资活动现金流 -138 -66 -68 -69 股本 435 468 468 468 股权募资 0 8 0 0 少数股东权益 185 204 229 259 债务募资 20 -20 0 0 股东权益合计 1,959 2,119 2,310 2,547 筹资活动现金流 -20 -266 -310 -383 负债和股东权益合计 2,657 2,838 3,095 3,408 现金净流量 241 233 139 176 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 国光股份(002749.sz)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：a股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的尊龙凯时人生就博的版权仅