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[民生证券]:建材行业动态报告:“一带一路”系列报告(五)-尊龙凯时人生就博

建筑建材2024-07-20李阳、赵铭民生证券肖***
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 “一带一路”系列报告(五) 平陆运河的启示:向海图强,重塑格局 2024年07月20日 ➢ 引言 2020年4月10日中央财经委员会第七次会议上,习近平总书记强调要构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们观察到多省加速拥抱运河时代,以平陆运河为例,对外产品出海至东盟等地成为可能,对内重塑西南产业链贸易格局,让“向海图强”成为可能,运河有望成为研究国内国际双循环的重要抓手。 ➢ 高质量建设平陆运河,“向海图强”成为可能 平陆运河预计于2026年建成,作为一条人工运河,从西江直下北部湾,让广西等西南腹地“向海图强”成为可能。平陆运河的经济效应将分为动、静两个部分。静态来说,原走珠三角的货物可以因为更短距离直接通过北部湾出海,原走公路铁路的货物可以因为成本考虑水路运输;动态来说,“一条大河波浪宽”,孕育了沿河两岸商贸生机,产品出海至东盟等地成为可能,进口产品同样有机会流入,产业集群配套建设加快,实现进出口的双向奔赴。同时,平陆运河建设始终秉承高质量发展理念,对内河船舶需求量以及产业的发展提出新挑战,例如船舶大型化、智能化、专业化、绿色低碳等。同时,数字化航运、智慧港口等趋势对现有基建智能化提出新要求,如更高效率的江海联运、物流配套等方面。 ➢ 多省加速拥抱运河时代 平陆运河是是新中国成立以来建设的第一条连通江海的大运河、是我国自京杭大运河后1000多年来建设的第一条运河,作为西部海陆新通道的骨干工程,连带广西、贵州、云南等地多条航运升级、船闸改造。除广西平陆运河外,山东、湖北、江西、湖南、安徽都在积极把握水资源优势,争相拥抱内河贸易的增量机遇。 ➢ 运河时代可能会深刻影响未来产业布局、竞争格局 多省已开工/论证的运河项目,连带内河航道,作为一套“新基建”组合拳,带来的机会是以低成本、低碳为根基,带来的挑战主要体现在大宗商品、标品贸易上,因其会改变成本竞争格局。 ➢ 投资建议:高质量建设平陆运河,“向海图强”成为可能,多省加速拥抱运河时代,我们预计运河时代可能会深刻影响未来产业布局、竞争格局,我们看好运河时代的增量机遇。运河建设可以带动当地基建与材料投资(例如水泥、民爆、减水剂),标的方面,水泥板块建议关注【海螺水泥】【华新水泥】,民爆板块建议关注【易普力】,减水剂板块建议关注【苏博特】。 ➢ 风险提示:运河建设进度不及预期;政府资金到位情况不及预期;原材料价格波动风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价(元) eps(元) pe(倍) 评级 2024e 2025e 2026e 2024e 2025e 2026e 600585 海螺水泥 24.92 1.94 2.05 2.22 13 12 11 推荐 600801 华新水泥 14.22 1.36 1.61 1.82 10 9 8 推荐 002096 易普力 10.67 0.62 0.72 0.81 17 15 13 推荐 603916 苏博特 6.42 0.43 0.50 0.55 15 13 12 推荐 资料来源:wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年7月19日收盘价,海螺水泥、华新水泥为建材组覆盖,易普力、苏博特为建材&化工组联合覆盖) 推荐 维持评级 [table_author] 分析师 李阳 执业证书: s0100521110008 邮箱: liyang_yj@mszq.com 研究助理 赵铭 执业证书: s0100122070043 邮箱: zhaoming_yj@mszq.com 相关研究 1.民爆行业点评:又见整合,加快集中-2024/07/03 2.建材建筑新材料行业2024年中期投资策略:半年维度,9大看点提示-2024/06/17 3.大国重材系列:海外防水龙头西卡vs卡莱尔,两类生态,各有千秋-2024/05/28 4.消费建材2023年年报&2024年一季报总结:寻找周期底部的蓄势待发-2024/05/21 5.建材建筑周观点20240512:5月新增专项债发行加快,多地地产限购松绑,建材率先受益-2024/05/12 行业动态报告/建材 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 广西平陆运河的启示:运河经济带 ........................................................................................................................... 3 1.1 平陆运河,让“向海图强”成为可能 ............................................................................................................................................ 4 1.2 平陆运河,如何入局“西部海陆新通道” .................................................................................................................................... 6 1.3 平陆运河,为西南产业链带来东盟与内循环双机遇 ................................................................................................................... 8 2 多省联推,运河时代开启 ...................................................................................................................................... 12 2.1 运河,两条国际知名运河复盘(经济效益角度) ..................................................................................................................... 12 2.2 运河,正在被多个省份青睐 ........................................................................................................................................................... 14 2.3 运河,重塑哪些产业格局 ............................................................................................................................................................... 16 2.4 运河,为船舶产业链注入新机 ....................................................................................................................................................... 18 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 20 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 21 插图目录 .................................................................................................................................................................. 22 表格目录 .................................................................................................................................................................. 22 行业动态报告/建材 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 引言:2020年4月10日中央财经委员会第七次会议上,习近平总书记强调要构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们观察到多省加速拥抱运河时代,以平陆运河为例,对外产品出海至东盟等地成为可能,对内重塑西南产业链贸易格局,让“向海图强”成为可能,运河有望成为研究国内国际双循环的重要抓手。 1 广西平陆运河的启示:运河经济带 广西平陆运河,被称为“世纪工程”,是一条人工运河,为我国西南地区开辟出运距最短、最经济、最便捷的出海通道。同时,也是新中国成立以来建设的第一条连通江海的大运河、是我国自京杭大运河后1000多年来建设的第一条运河,总投资约727亿元,土石方开挖量约3.39亿立方米,2022年8月动工建设,施工工期52个月,预计2026年底主体建成。截至2024年6月18日,平陆运河项目累计完成投资约340.4亿元,土石方开挖约2.06亿立方米,三大枢纽累计完成船闸主体混凝土浇筑约93.3万立方米。 平陆运河的“平”指平塘江,“陆”指陆屋江。狭义上,“平陆运河”是指从平塘江至陆屋江之间,新开挖的约30公里的运河;广义上,“平陆运河”是指从西津水电站库区的平塘江口到钦州的钦江出海口沙井港,全长约135公里。 图1:平陆运河航运路线图 资料来源:广西人民政府网,民生证券研究院 行业动态报告/建材 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 在投资快速拉动经济发展的时期,相较“铁公基”,运河建设的贡献有限,但在地方经济结构转型期,运河的隐性经济效应大,再度受到重视。 运河项目的特点是,项目大、数量少、单体项目价值高,例如港珠澳大桥总投资1200亿元(2009年12月开工建设,2018年10月开通运行),深中大桥总投资447亿元(2016年11月开工建设,2024年6月交工验收),平陆运河总投资727亿元,相比桥隧等重点工程,投资额相近,但是同类项目少,浙赣粤大运河、湘桂运河等尚处于未开建的阶段。运河本身对水资源依赖度高,部分省份拥有天然优势。 表1:我国重点桥梁/运河直接投资对比 工程项目 投资额(亿元) 桥梁长度 修建/完工时间 桥梁 武汉长江大桥 1.38 线路全长1.67千米,主桥全长1.16千米 1955年9月动工,1957年10月正式通车 东海大桥 71

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