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[开源证券]:存储板块跟踪报告(九):周期复苏叠加ai拉动,存储模组行情有望渐行渐盛 -尊龙凯时人生就博

电子设备2024-07-19罗通开源证券z***
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半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 半导体 2024年07月19日 投资评级:看好(维持) 行业走势图 数据来源:聚源 《下游需求复苏带动soc公司2024h1业绩预告同比高增,研发费用持稳业绩有望持续高增—行业点评报告》-2024.7.19 《多板块营收复苏,ai浪潮引领行业开启景气新周期—行业深度报告》-2024.7.17 《海内外厂商业绩持续修复,关注利基产品价格上涨—存储芯片板块跟踪报告(八)》-2024.7.5 周期复苏叠加ai拉动,存储模组行情有望渐行渐盛 ——存储板块跟踪报告(九) 罗通(分析师) 王宇泽(联系人) luotong@kysec.cn 证书编号:s0790522070002 wangyuze@kysec.cn 证书编号:s0790123120028  存储模组厂:锚定广阔细分赛道,国产替代破风前行 在存储芯片市场中,原厂一般聚焦手机、pc和服务器领域具有大宗数据存储需求的客户,模组厂则面向更为广阔的细分市场,为客户提供多样的客制化需求,扩展了存储器的应用场景,提高了适用性,是产业链承上启下的重要环节。产品划分方面,存储模组产品一般分为闪存模组和内存模组两类:(1)在闪存模组中,固态硬盘市场规模增速可观,cagr2022-2028达15%,市场份额主要被三星、西部数据等海外大厂占领,国产替代空间广阔;(2)在内存模组中,ddr5为当前主要发展方向,市场规模有望于2028年增长至40亿美元,cagr2022-2028达28%。格局方面,金士顿为内存模组厂商中的绝对龙头,中国大陆模组品牌正加速崛起。  行业现状:ai带动需求复苏,产品价格全年看涨 (1)需求方面,手机、pc和服务器市场经过2023的低谷期之后,在2024年内均迎来明显复苏;此外,随着技术日益成熟,ai有望加快赋能终端应用升级,促进相关产品渗透率的迅速提升,并带动内存搭载容量的明显提升,助力存储芯片市场的需求复苏。(2)供给方面,2022年底-2023年底,几大原厂明显减少资本支出,开启减产计划,产品供给端得以明显收缩,尤其是产能占比较大的成熟制程产品;2024年初至今,随着下游需求转佳,库存逐渐去化,为扩大市占率,三大原厂集体调升稼动率,且将资本支出和产出聚焦于hbm和ddr5,加注ai浪潮发展与行业复苏。(3)价格方面,2023h2以来,随着行业供需格局的逐渐改善,dram/nand价格指数已出现明显复苏,分别从低点反弹25.90%/82.85%(截至2024/7/2),反弹力度可观;未来,trendforce预计dram/nand价格2024q3将继续上涨,反弹有望全年延续。  未来看点:战略备货助力业绩增长,产业延伸优化长期发展 (1)短期来看,随着产品价格逐渐下滑,国内存储模组厂自2023q1起加速战略备货、囤积低价芯片库存,连续五季度呈现较高增速,战略备货规模充足。未来随着产品价格的持续回暖,模组厂在本轮周期中囤积的低价库存有望转化为可观收益,业绩增长潜力可观。(2)中长期来看,中国存储芯片市场规模庞大,但自给率较低。未来随着国产替代进程加速,存储模组厂商有望迎来重要发展机遇;此外,国内模组厂还善于寻找产业链上下游布局良机,未来有望协同现有业务,进一步提高公司整体竞争力与盈利水平。受益标的:江波龙、德明利、佰维存储、协创数据、朗科科技和香农芯创等厂商。  风险提示:需求复苏不及预期;国内厂商产品研发、迭代不及预期;地缘政治风险。 -48%-36%-24%-12%0 23-072023-112024-032024-07半导体沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 存储模组厂:锚定细分赛道,国产替代破风前行 .................................................................................................................. 4 1.1、 存储芯片:半导体产业重要分支,产品以dram和nand为主 ............................................................................ 4 1.2、 模组厂:满足多样客制化需求,国产品牌崛起正当时 ............................................................................................... 6 2、 行业现状:ai带动需求复苏,产品价格全年看涨 ............................................................................................................... 11 2.1、 需求端:存量市场有望逐步回暖,ai赋能终端贡献全新增量 ................................................................................ 11 2.2、 供给端:hbm和ddr5为原厂主要投资方向 .......................................................................................................... 15 2.3、 价格端:产品价格触底反弹,新一轮景气周期渐行渐盛 ......................................................................................... 18 3、 未来看点:战略备货助力业绩增长,产业延伸优化长期发展 ............................................................................................ 21 3.1、 短期:战略备货充足,业绩增长潜力可观 ................................................................................................................. 21 3.2、 中长期:国产替代势在必行,上下游延伸盈利能力逐步增强 ................................................................................. 23 4、 投资建议 ................................................................................................................................................................................... 24 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 26 图表目录 图1: 存储芯片分为易失性存储器和非易失性存储器 ................................................................................................................. 4 图2: nand flash具有写入与擦除速度快、成本低等特点 ................................................................................................... 5 图3: dram和nand占据全球存储芯片96%的市场份额 ...................................................................................................... 5 图4: 存储模组厂面向广泛市场,满足多样化客制需求 ............................................................................................................. 6 图5: 闪存模组主要分为固态硬盘、嵌入式和移动存储 ............................................................................................................. 7 图6: 嵌入式存储和ssd占据闪存模组市场主要份额................................................................................................................ 7 图7: ssd主要由主控芯片、闪存芯片和缓存(非必需)构成 ................................................................................................. 8 图8: 2022-2028年ssd市场出货量有望稳健增长 ..................................................................................................................... 8 图9: ssd市场cr5达78%(按出货量测算) ........................................................................................................................... 8 图10: 内存模组主要由dram颗粒、spd hub、pmic等部分构成 ....................................................................................... 9 图11: 2022-2028年dram模组市场出货量有望稳健增长 ..................................................................................................... 10 图12: dram模组市场份额主要被原厂占领 ............................................................................................................................ 10 图13: 金士顿为第三方模组厂商龙头企业(2022年) ......................

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