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[开源证券]:上市银行2024年中报业绩前瞻:“挤水分”后量价平衡发展,关注红利策略扩散 -尊龙凯时人生就博

金融2024-07-19刘呈祥、吴文鑫、丁黄石开源证券b***
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银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 银行 2024年07月19日 投资评级:看好(维持) 行业走势图 数据来源:聚源 《配债思路演进与资本新规实效—2023年上市银行经营盘点之金融投资篇(下)》-2024.7.16 《大小行存贷增速差延续分化—6月央行信贷收支表要点解读》-2024.7.15 《需求主导的货币信贷新节奏—6月金融数据点评》-2024.7.12 “挤水分”后量价平衡发展,关注红利策略扩散 ——上市银行2024年中报业绩前瞻 刘呈祥(分析师) 吴文鑫(分析师) 丁黄石(分析师) liuchengxiang@kysec.cn 证书编号:s0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号:s0790524060002 dinghuangshi@kysec.cn 证书编号:s0790524040004  业绩前瞻:2024h1营收和净利增速仍承压,但增速较q1或有改善 预计上市银行2024h1营收yoy为-1.4%,归母净利润yoy为-0.3%,增速较2024q1分别上升0.3pct、0.3pct。其中,国有行/股份行/城商行/农商行的营收yoy分别为-1.7%/-3.3%/ 5.7%/ 4.3%,归母净利润yoy分别为-1.5%/ 0.9%/ 4.1%/ 3.8%。  业绩归因:规模扩张动能减弱,息差拖累边际减轻 净利息收入:压力有所减轻,挤水分后量价平衡发展。q2扩表速度有所放缓,“手工补息”整改下信贷节奏有所扰动。 规模扩张:弱化考核 挤水分,增速或边际下降。我们预计2024h1上市银行生息资产平均余额yoy或为11.0%,其中国有行/股份行/城商行/农商行同比分别增长13.2%/4.8%/12.0%/7.0%。 净息差:受益于“挤水分”,降幅较q1或有收窄。监管弱化对存贷增速的考核,更注重收入的考核,银行主动优化信贷结构,减少低质贷款比如低息短贷和票据贴现。更为重要的是,手工补息禁令使得部分银行的存款成本或明显改善。 中收:由于震荡市 银保“报行合一”,代销中收或仍增速较低。我们预计上市银行中收增速整体为-6.8%,其中国有行/股份行/城商行/农商行同比增速分别为-4.1%/-13.1%/-1.9%/ 2.8%,增速环比或有所改善,但对于营收的支撑仍较不足。 投资收益:仍为正向贡献因子,但力度较q1明显减弱。下半年债市走向需关注两方面因素:(1)央行对债市的干预;(2)理财后续整改动作。 信用成本:零售端略承压,拨备计提或仍保持平稳。2024q2部分盈利增长承压的银行,对不良资产的核销处置将会减弱,若前期风险暴露尚未充分,则半年末存在不良额率双升的风险,2024q2资产质量压力可能主要来源于零售。  中期分红:高股息资产投资价值延续 监管鼓励优质大市值公司增加分红频率,2023年12月修订了《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》,简化了中期分红审议程序。截至2024年7月17日,共19家a股上市银行披露了拟中期分红的计划。根据规定,中期分红的基准是2024年上半年的利润情况,多数银行将上限定为“不高于归母净利润的30%”。根据此前年份的中期分红时间表来看,一般为当年9~11月完成派息。截至2024-07-17,银行板块以5.74%的股息率高居所有板块第一,具有较好的配置价值。  投资建议 我们判断下半年或仍延续低利率的投资环境,可重点评估两条逻辑:(1)低利率环境下,“资产荒”现象加剧,盈利稳 分红高的银行投资价值凸显,受益标的农业银行,推荐中信银行;(2)若随着后续的政策落地,经济预期改善,优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性,受益标的成都银行、常熟银行,推荐苏州银行。  风险提示:宏观经济增速不及预期,政策落地不及预期等。 -19%-10%0) 23-072023-112024-03银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 2024h1营收和归母增速仍承压,但增速较q1或有改善 .................................................................................................... 4 2、 业绩归因:规模扩张动能减弱,息差拖累边际减轻 ............................................................................................................. 4 2.1、 净利息收入:压力有所减轻,挤水分后量价平衡发展 .............................................................................................. 5 2.1.1、 规模扩张:弱化考核 挤水分,增速或边际下降 ............................................................................................. 5 2.1.2、 净息差:受益于“挤水分”,降幅或有收窄 ..................................................................................................... 6 2.2、 非息收入:投资收益仍能贡献,但力度较q1明显减弱 ........................................................................................... 8 2.2.1、 中收:代销手续费收入或仍增速较低 ............................................................................................................... 8 2.2.2、 投资收益:上半年增速或总体较高 ................................................................................................................... 9 2.3、 信用成本:零售端略承压,拨备计提或仍保持平稳 ................................................................................................ 10 2.3.1、 关注2024q2资产质量边际变化 ...................................................................................................................... 10 2.3.2、 2024q2资产质量压力可能主要来源于零售 ................................................................................................... 11 2.3.3、 拨备计提或整体保持平稳................................................................................................................................. 14 3、 中期分红:高股息资产投资价值延续 .................................................................................................................................. 16 3.1、 已有近半数上市银行拟中期分红 ............................................................................................................................... 16 3.2、 股息率仍为板块第一,银行投资价值彰显 ................................................................................................................ 19 4、 投资策略:关注红利策略扩散,紧抓修复业绩确定性 ....................................................................................................... 20 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 21 图表目录 图1: 2024h1上市银行营业收入yoy或小幅改善 ...................................................................................................................... 4 图2: 2024h1上市银行归母净利润yoy或小幅改善 .................................................................................................................. 4 图3: 上市银行业绩归因:息差拖累或边际减轻 ........................................................................................................................ 5 图4: 各类银行业绩归因:各类银行息差拖累或均有减轻 ........................................................................................................ 5 图5: 2024h1上市银行净利息收入yoy降幅或边际收窄 .......................................................................................................... 5 图6: 2024h1上市银行生息资产平均余额yoy或有所放缓 ...................................................................................................... 6 图7: 4月初手工补息禁令出台后,大行存款增速显著下行,其余银行存款增速有所上升 ...

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