市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024年7月17日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 17.51 总股本/流通股本（亿股） 5.13 / 5.08 总市值/流通市值（亿元） 90 / 89 52周内最高/最低价 36.76 / 16.50 资产负债率(%) 52.3% 市盈率 9.22 第一大股东 中国四联仪器仪表集团有限公司 研究所 分析师:刘卓 sac登记编号:s1340522110001 email:liuzhuo@cnpsec.com 研究助理:陈基赟 sac登记编号:s1340123010003 email:chenjiyun@cnpsec.com 川仪股份(603100) 工业自动化仪表龙头，国产替代持续推进 ⚫ 事件描述 公司2024年半年度业绩快报，2024h1预计实现营业总收入37.4亿元，同比增长4.07%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长2%；实现扣非归母净利润3.14亿元，同比增长5.49%。 ⚫ 事件点评 营收、业绩保持稳健，经营韧性强。分季度看，公司2024q2预计实现营业总收入21.73亿元，同比增长6.8%；预计实现归母净利润2.12亿元，同比微降0.9%。分产品看，上半年金属材料（含复合材料、精密合金材料等）、温度仪表（含电加热器）等营收增幅靠前，智能调节阀、智能变送器、智能流量仪表、智能执行机构等主力产品上半年营收基本与去年同期持平。 工业自动化仪表龙头，受益自主可控大趋势。公司是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，主导产品技术性能国内领先，部分达到国际先进水平，为加快重大装备国产化进程、实现关键技术自主可控、引领我国自动化仪表技术发展做出了积极贡献，“川仪”品牌在业内享有较高知名度和美誉度。 海外市场持续开拓，上半年新签订单增速较好。通常情况，海外市场服务成本更高，项目周期更长，但相比国内订单，海外订单的毛利率较高。公司有望继续深化与国内大型工程总包公司的项目合作；通过海外展会、推介会等强化海外市场品牌推广；持续加大区域性尊龙凯时网址的合作伙伴及渠道商的开发；加速完善海外目标市场产品认证；增强相关人力、技术资源配置等，为开拓海外市场打下基础。 积极布局石油化工等中高端市场，持续推进国产替代。2024h1公司积极开拓化工、石油天然气、装备制造、冶金、电力、新能源等市场，其中石油天然气、装备制造、轻工建材、核工业等下游市场新签订单实现增长。公司在石油化工市场中整体市占率不高，仍有较大的市场空间，同时相比其他下游行业，石油化工对自动化产品需求更大且在中高端市场存在较大的国产替代机会，为此公司将深耕市场，拓展客户覆盖的广度和深度，持续提升在该领域市场占有率。 ⚫ 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入预测为80.22、89.68、99.32亿元，同比增速分别为8.25%、11.79%、10.75%；预计归母净利润为7.83、8.73、9.8亿元，同比增速分别为5.30%、11.44%、12.29%。公司2024-2026年业绩对应pe分别为11.48、10.3、9.17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 新市场开拓不及预期；竞争加剧风险。 -43%-39%-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3 23-072023-092023-122024-022024-052024-07川仪股份机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_finchinasimple] 项目\年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 7411 8022 8968 9932 增长率(%) 16.34 8.25 11.79 10.75 ebitda（百万元） 678.28 910.91 1011.14 1126.41 归属母公司净利润（百万元） 743.83 783.27 872.88 980.16 增长率(%) 28.44 5.30 11.44 12.29 eps(元/股) 1.45 1.53 1.70 1.91 市盈率（p/e） 12.09 11.48 10.30 9.17 市净率（p/b） 2.27 2.03 1.82 1.63 ev/ebitda 12.94 7.26 6.08 4.95 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_finchinadetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023a 2024e 2025e 2026e 主要财务比率 2023a 2024e 2025e 2026e 利润表 成长能力 营业收入 7411 8022 8968 9932 营业收入 16.3% 8.3% 11.8% 10.7% 营业成本 4876 5292 5925 6570 营业利润 28.5% 6.5% 11.9% 12.4% 税金及附加 53 60 67 74 归属于母公司净利润 28.4% 5.3% 11.4% 12.3% 销售费用 971 1043 1152 1261 获利能力 管理费用 416 449 489 526 毛利率 34.2% 34.0% 33.9% 33.9% 研发费用 524 562 614 665 净利率 10.0% 9.8% 9.7% 9.9% 财务费用 -20 -29 -32 -40 roe 18.8% 17.7% 17.6% 17.8% 资产减值损失 -37 -40 -44 -48 roic 12.1% 15.9% 16.2% 16.4% 营业利润 806 858 960 1080 偿债能力 营业外收入 13 17 15 16 资产负债率 52.3% 51.5% 50.9% 50.2% 营业外支出 3 2 2 2 流动比率 1.68 1.69 1.71 1.73 利润总额 817 874 974 1093 营运能力 所得税 70 87 97 109 应收账款周转率 6.40 5.90 5.72 5.84 净利润 746 786 876 984 存货周转率 5.48 5.49 5.64 5.74 归母净利润 744 783 873 980 总资产周转率 0.94 0.92 0.93 0.93 每股收益（元） 1.45 1.53 1.70 1.91 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.45 1.53 1.70 1.91 货币资金 2535 2696 3113 3633 每股净资产 7.70 8.64 9.64 10.75 交易性金融资产 2 2 2 2 估值比率 应收票据及应收账款 1300 1588 1735 1877 pe 12.09 11.48 10.30 9.17 预付款项 215 307 344 381 pb 2.27 2.03 1.82 1.63 存货 1403 1518 1660 1802 流动资产合计 6573 7338 8223 9207 现金流量表 固定资产 698 791 856 897 净利润 746 786 876 984 在建工程 85 77 72 68 折旧和摊销 105 66 70 73 无形资产 56 56 56 56 营运资本变动 6 -244 -51 -35 非流动资产合计 1747 1842 1902 1939 其他 -149 -151 -141 -138 资产总计 8320 9180 10125 11145 经营活动现金流净额 708 456 755 884 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -144 -134 -117 -96 应付票据及应付账款 1820 1958 2195 2436 其他 976 193 197 199 其他流动负债 2098 2385 2626 2882 投资活动现金流净额 832 58 81 102 流动负债合计 3918 4344 4822 5319 股权融资 0 6 0 0 其他 430 381 331 281 债务融资 -66 -41 -50 -50 非流动负债合计 430 381 331 281 其他 -272 -319 -367 -417 负债合计 4348 4725 5152 5599 筹资活动现金流净额 -338 -354 -417 -467 股本 395 513 513 513 现金及现金等价物净增加额 1205 160 418 519 资本公积金 710 598 598 598 未分配利润 2653 3011 3393 3816 少数股东权益 17 20 23 27 其他 197 314 445 592 所有者权益合计 3972 4456 4973 5546 负债和所有者权益总计 8320 9180 10125 11145 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投