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[中邮证券]:农林牧渔行业报告:猪价高位运行,关注中期业绩 -尊龙凯时人生就博

农林牧渔2024-07-15王琦中邮证券华***
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证券研究报告:农林牧渔|行业周报 2024年7月15日 市场有风险,投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2435.7 52周最高 3144.54 52周最低 2386.54 行业相对指数表现 资料来源:聚源,中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 sac登记编号:s1340522100001 email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价止跌回升,6月产能小幅修复》 - 2024.07.08 农林牧渔行业报告 (2024.7.6 -2024.7.12) 猪价高位运行,关注中期业绩 ⚫ 行情回顾:再度下跌 上周申万农林牧渔行业指数再度下跌2.02%,在31个一级行业中排第29。从细分行业中,生猪养殖及其后周期产业链均明显下跌,主因6月能繁存栏再度回升,市场担心猪价上行的持续性。 ⚫ 猪:价格上行,上市公司中报业绩改善 本周猪价继续上行,全国均价18.55元/kg,较上一周环比上涨1.69%,已持平6月中的阶段性高点。虽然近两周猪价上行有二育入场带动的原因,但6月以来,猪价始终在17-20元/公斤的相对高位区间窄幅波动,其根本原因在于市场猪源的紧缺。 猪价易涨难跌,周期持续性强。本轮去化周期中,产能最大累计去化幅度为9.2%,2024年4月的产能最低点已低于上一轮周期,产能去化幅度已相当深刻。且自24年5月猪价回升以来,产能虽然有所增长,但在资金压力和预期谨慎等因素影响下,能繁母猪存栏增长缓慢,产能维持低位的时间较长。虽然当前疲弱的需求限制了猪价的上涨高度,但是减少的供给将支撑猪价,且供给相对紧张的格局或将维持较长时间。若下半年需求稍有改善,对价格刺激作用将比以往更大。我们预计下半年猪价易涨难跌,且行业盈利持续时间或超市场预期。 进入中报季,关注业绩兑现情况。进入中报业绩披露期,从目前已披露的业绩预告来看,二季度行业盈利明显好转已兑现。同时各企业的成本下降程度、盈利水平更加清晰明朗,建议首选成本优势突出的标的,再兼顾成长性。1)龙头企业确定性高,且成本优势相对明显。建议关注:牧原股份、温氏股份。2)中小企业出栏增长更快,且成本下降空间更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ⚫ 白羽鸡:低位微涨 截至7月12日,山东烟台鸡苗价格为2.6元/羽,较上周涨0.3元/羽,单羽亏损约0.4元。同时主产区肉鸡均价3.68元/斤,较上周微涨2.2%。市场供应充足,天气转热,补栏需求减弱。 海外品种短缺。由于海外禽流感等原因,前期我国白羽肉鸡祖代海外引种途径仅有美国,故而造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。虽然23年国外祖代更新量127.99万套,已完全可满足国内所需,但进口占比仅32%。进口品种的短缺短期内难以解决,我们建议关注产业链上游公司,其弹性更大。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3 23-072023-092023-122024-022024-042024-07农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪:价格反弹,6月产能小幅修复 ...................................................... 5 2.2 白羽鸡:低位微涨 ..................................................................... 8 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 9 4 风险提示................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1: 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现(数据截至2024年7月12日) .............. 4 图表2: 申万一级行业涨跌幅(7.6-7.12) ................................................. 4 图表3: 农林牧渔板块各子行业表现(7.6-7.12) ........................................... 4 图表4: 生猪出栏均价(截至24年7月12日) ............................................. 6 图表5: 仔猪均价(截至24年7月12日) ................................................. 6 图表6: 自繁自养生猪利润(截至24年7月12日) ......................................... 6 图表7: 外购仔猪养殖利润(截至24年7月12日) ......................................... 6 图表8: 猪粮比(截至24年7月12日) ................................................... 7 图表9: 猪料比(截至24年7月12日) ................................................... 7 图表10: 能繁母猪存栏情况(截至2024年5月) ........................................... 7 图表11: 定点企业生猪屠宰量(截至2024年5月) ......................................... 7 图表12: 山东烟台鸡苗出场价(截至24年7月12日) ...................................... 8 图表13: 山东烟台毛鸡收购价(截至24年7月12日) ...................................... 8 图表14: 鸡苗利润(截至24年7月12日) ................................................ 8 图表15: 毛鸡养殖利润(截至24年7月12日) ............................................ 8 图表16: 白糖价格(截至24年7月12日) ................................................ 9 图表17: 大豆到岸完税价格(截至24年7月12日) ........................................ 9 图表18: 棉花价格(截至24年7月12日) ................................................ 9 图表19: 玉米价格(截至24年7月12日) ................................................ 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 行情表现 上周农林牧渔(申万)行业指数累计下跌2.02%,而沪深300、上证综指分别上涨1.20%和0.72%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第29位。 图表1:申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现(数据截至2024年7月12日) 资料来源:ifind,中邮证券研究所 本周农业板块再度大幅调整,从细分行业看,生猪养殖及其后周期产业链均明显下跌,主因6月能繁存栏再度回升,市场担心猪价上行无法持续。 图表2:申万一级行业涨跌幅(7.6-7.12) 图表3:农林牧渔板块各子行业表现(7.6-7.12) 资料来源:ifind,中邮证券研究所 资料来源:ifind,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2 养殖产业链追踪 2.1 生猪:价格反弹,6月产能小幅修复 ⚫ 价格方面:生猪上涨,仔猪价格下跌 本周猪价继续上行,全国均价18.55元/kg,较上一周环比上涨1.69%,部分区域价格已近20元/公斤,已持平6月中的阶段性高点。仔猪价格开始从高位回落,全国均价717元/头,较上周下降16元/头。虽然近两周猪价上行有部分二育入场带动的原因,但6月以来,猪价始终在17-20元/公斤的相对高位区间窄幅波动,其根本原因在于市场猪源的紧缺。 ⚫ 盈利方面:盈利可观 猪价高位窄幅运行,行业获得近2年来最好盈利,当前自繁自养生猪头均盈利391元左右,较上周增加64元/头,外购仔猪头均盈利327元,较上周增长84元/头。下半年生猪供给持续紧张,预计行业将保持较好盈利。 ⚫ 存栏方面:6月产能再度增加,不影响行业周期反转 钢联农产品、卓创资讯公布的6月能繁存栏环比分别为 0.37%(前值0.43%)、 3.39%(前值 0.71%)。猪价上行叠加前期产能损失较多,6月产能有所恢复基本符合预期。结合近期仔猪价格高位回落来看,行业产能修复依然较谨慎,无需过度担心上行周期快速停止:一方面因为经过23年全年的深度亏损后,企业缓解债务压力的诉求将更加急迫,同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面,24年下半年的生猪的供给主要是由23年下半年及24年一季度决定的,此阶段行业产能去化已确定。 结论: 猪价易涨难跌,周期持续性强。本轮去化周期中,产能最大累计去化幅度为9.2%,2024年4月的产能最低点已低于上一轮周期,产能去化的幅度已相当深刻。且自24年5月猪价回升以来,产能虽然有所增长,但在资金压力和预期谨慎等因素影响下,能繁母猪存栏增长缓慢,产能维持低位的时间较长。虽然当前疲弱的需求限制了猪价的上涨高度,但是减少的供给将支撑猪价,且供给相对紧张的格局或将维持较长时间。若下半年需求稍有改善,对价格刺激作用 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 将比以往更大。我们预计下半年猪价易涨难跌,且行业盈利持续时间或超市场预期。 进入中报季,关注业绩兑现情况。进入中报业绩披露期,从目前已披露的业绩预告来看,二季度行业盈利明显好转已兑现。同时各企业的成本下降程度、盈利水平更加清晰明朗,建议首选成本优势突出的标的,再兼顾成长性。1)龙头企业确定性高,且成本优势相对明显。建议关注:牧原股份、温氏股份。2)中小企业出栏增长更快,且成本下降空间更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4:生猪出栏均价(截至24年7月12日) 图表5:仔猪均价(截至24年7月12日) 资料来源:ifind,中邮证券研究所 资料来源:ifind,中邮证券研究所 图表6:自繁自养生猪利润(截至24年7月12日) 图表7:外购仔猪养殖利润(截至24年7月12日) 资料来源:ifind,中邮证券研究所 资料来源:ifind,中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表8:猪粮比(截至24年7月12日) 图表9:猪料比(截至24年7月12日) 资料来源:ifind,中邮证券研究所

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