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[西南证券]:建筑行业2024年中期投资策略:历经风雨,静待花开 -尊龙凯时人生就博

建筑建材2024-07-19颜阳春西南证券「***
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历经风雨,静待花开 西南证券研究发展中心 建筑装饰研究团队 2024年7月 建筑行业2024年中期投资策略 核 心 观 点 受业绩及大盘影响,建筑板块上半年跑输大盘。2024年初至7月1日,申万建筑装饰指数下跌6.9%,跑输沪深300指数约8.2个百分点。建筑板块表现较为疲软,受制于整体市场疲软及投资数据放缓、债务问题,板块下调幅度较大。 2024年初至7月1日,房建行业涨幅为2.7%,基建行业下跌1.7%、专业工程建设下跌11.8%,装修装饰板块下跌39.0%,园林行业下跌44.3%。地产行业低迷及地方财政不足对装修、园林两大板块造成影响。 行业整体基本面偏弱,整体投资增速呈现下滑趋势。建筑行业整体业绩增速走低,2024年q1营收20699.9亿元,同比 1.6%,q1归母净利润502.6亿元,同比-2.5%,受宏观影响营收与净利润增速大幅下滑。固定资产投资增速呈下滑趋势。2024年1-5月份,全国固定资产投资同比增长4.0%,固定资产投资由年初4.2%逐步下滑。较2023年同期1-5月固定资产投资增速基本持平。地产投资持续低迷,制造业及基建投资有望继续成为“稳增长”的压舱石。 三大工程存在机遇。中央经济工作会议指出,加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。“三大工程”带动投资大且产业链条长受益企业众多,可有效对冲房地产下行对经济造成的冲击。推荐公司位于产业链前端回款较好,且对于介入项目后期的运营有先发优势的蕾奥规划(300989)。 选择低估值高分红央国企。目前建筑央国企估值位于低位,随着国企改革的逐步深入,建筑央国企经营活力提升,估值存在进一步修复的可能 。三季度订单增速平稳,部分国企订单增速较好,央国企订单增速跑赢行业。推荐业绩稳健,低估值高分红的中国建筑(601668)。2023年中国建筑研发投入460.7亿元,位于a股第一位,此外中国中铁。中国交建等共计6家建筑央企进入a股研发投入前十。在产品出海及“一带一路” 战略中,由于建筑公司的“含金量”高,将获得广阔市场。 一带一路仍然存在机会。“一带一路”国家经济复苏,前期压制的基建需求将加速释放,基建在“一带一路”中扮演重要角色,国际工程蕴含巨大发展机遇。疫情一带一路新签订单承压,今年呈现向好趋势。 风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险、房地产政策变化风险;订单下滑、回款不及预期风险;海外地缘政治风险。 1 目 录 2 2024年上半年行情回顾:表现弱于大盘,业绩承压 关注其他投资机会:稳健高分红央国企、一带一路 重点推荐标的 基本面受资金及宏观影响,投资增速呈下滑趋势 三大工程:托底房建,存在机遇 2024年初至7月1日,申万建筑装饰指数下跌6.9%,跑输沪深300指数约8.2个百分点。 2024年初至7月1日,建筑板块表现较为疲软,受制于整体市场疲软及投资数据放缓、债务问题,板块下调幅度较大。 3 行业回顾:表现弱于大盘 建筑装饰行业指数相对沪深300走势 3 数据来源:wind,西南证券整理 2024年初至7月1日,房建行业震荡略微上涨,涨幅为2.7%,虽然略微上涨,但整体成呈现震荡下跌的趋势。 其次是基建行业下跌1.7%、专业工程建设下跌11.8%; 装修装饰板块受近年地产端影响较大,下跌39.0%,园林行业受订单及回款影响整体业绩低迷,下跌44.3%。说明地产行业低迷及地方财政不足对装修、园林两大板块造成影响。 4 行业回顾:装修、园林板块继续探底 建筑子行业二级市场涨跌幅 4 数据来源:wind,西南证券整理 2024年初至7月1日,涨幅居前的五支标的分别为深城交( 57%)、苏交科( 51%)、中材国际( 33%)、中国化学( 30%)、深圳瑞捷( 27%),主要以主题性行情催化有关,如“低空经济”、“一带一路”等。 2024年初至7月1日板块内仅23支标的上涨,基本为央国企。 受宏观低景气及地产低迷影响,大部分民营企业经营、股价不及预期。 5 行业回顾:央国企相对表现较好 5 建筑行业涨跌幅前五个股 数据来源:wind,西南证券整理 对比所有申万一级行业的数据,建筑装饰行业目前pe为8.2倍,在申万行业中处于低水平,仅高于银行板块5.3倍。 所有行业平均估值约23.5倍,建筑行业与之存在较大差距。 行业回顾:估值位于低位,子行业存在较大差异 建筑行业市盈率位于低位 6 数据来源:wind,西南证券整理 代码申万一级行业pe代码申万一级行业pe801740.si国防军工47.69801140.si轻工制造20.05801750.si计算机46.99801120.si食品饮料19.48801080.si电子45.22801160.si公用事业18.36801010.si农林牧渔42.84801040.si钢铁17.89801770.si通信30.14801710.si建筑材料17.18801150.si医药生物26.77801130.si纺织服装17.16801760.si传媒26.65801180.si房地产16.93801890.si机械设备25.19881001.wi万得全a16.39801210.si休闲服务22.64801790.si非银金融15.34801880.si汽车22.45801170.si交通运输15.23801200.si商业贸易22.39801110.si家用电器12.83801050.si有色金属21.48801020.si采掘11.76801030.si化工21.28801720.si建筑装饰8.20801730.si电气设备20.71801780.si银行5.33 2024年初至7月1日,建筑行业整体估值震荡下行,目前建筑估值8.2倍。 从历史数据来看,建筑板块整体估值历史次低点位于2014年,当时最低为9.1倍。目前板块估值已低于2014年,整体看来建筑估值处于历史低位。 行业回顾:估值位于低位,子行业存在较大差异 建筑装饰行业市盈率变动 7 数据来源:wind,西南证券整理 对比所有申万一级行业的数据,建筑装饰行业目前pb为0.7倍,在申万行业中处于低水平,仅高于银行板块0.5倍及地产板块0.6倍。 所有行业平均估值约1.7倍,建筑行业与之存在较大差距。 行业回顾:估值位于低位,子行业存在较大差异 建筑行业市净率位于低位 8 数据来源:wind,西南证券整理 代码申万一级行业pb代码申万一级行业pb801120.si食品饮料3.97801030.si化工1.65801080.si电子2.71801160.si公用事业1.63801740.si国防军工2.58801140.si轻工制造1.46801750.si计算机2.57801130.si纺织服装1.45801010.si农林牧渔2.45801020.si采掘1.41801210.si休闲服务2.30881001.wi万得全a1.40801150.si医药生物2.29801170.si交通运输1.25801770.si通信2.29801200.si商业贸易1.24801110.si家用电器2.27801710.si建筑材料1.05801050.si有色金属2.07801790.si非银金融0.95801880.si汽车1.98801040.si钢铁0.83801890.si机械设备1.95801720.si建筑装饰0.70801730.si电气设备1.94801180.si房地产0.61801760.si传媒1.86801780.si银行0.49 9 目 录 2024年上半年行情回顾:表现弱于大盘,业绩承压 关注其他投资机会:稳健高分红央国企、一带一路 重点推荐标的 基本面受资金及宏观影响,投资增速呈下滑趋势 三大工程:托底房建,存在机遇 业绩回顾:建筑行业整体业绩增速走低 10 2023年 建筑 公司 收入 增速 逐步 下滑,q1营收 增速 加速 下滑。建筑上市公司2023年实现营收90910.5亿元,同比 7.2%。受宏观环境影响,整体公司营业收入自2022年以来增速持续走缓,2023年增速位于近年来低位。 从2024年q1营收20699.9亿元,同比 1.6%,由此情况看来,受宏观影响营收增速下滑幅度较大。 数据来源:wind,西南证券整理 建筑上市公司营收情况 业绩回顾:建筑行业整体业绩增速走低 11 2023年建筑公司业绩增速逐步下滑,q1营收增速加速下滑。建筑上市公司2023年实现归母净利润1999.4亿元,同比 10.6%。2023年归母净利润增速与2022年基本持平,主要是由于建筑行业整体面临“新常态”,积极调整经营策略,将以往的重扩张转向重质量发展。 从2024年q1归母净利润502.6亿元,同比-2.5%。受宏观影响,净利润增速大幅下滑。 数据来源:wind,西南证券整理 建筑上市公司归母净利润情况 固定资产投资增速呈下滑趋势。2024年1-5月份,全国固定资产投资同比增长4.0%,固定资产投资由年初4.2%逐步下滑。较2023年同期1-5月固定资产投资增速基本持平。 近年来,固定资产投资增速在年度内呈现出前高后低的趋势,2021年年初增长35%年末增长4.9%,2022年年初增长12.2%年末增长5.1%,2023年年初增长5.5%年末增长3%,预计今年将继续延续这种状况。 固定资产投资完成额:累计同比 固定资产投资增速呈现下滑趋势 12 数据来源:wind,西南证券整理 地产投资持续低迷。2024年1-5月份,全国房地产投资增速同比下降9.4%,较2023年1-5月房地产投资增速降幅扩大3.4个百分点。房企投资信心整体仍未恢复,今年上半年呈现下滑幅度扩大趋势。 地产行业投资增速自2022年3月之后由正转负,总体呈现下降趋势。今年年初地产投资下滑7.5个百分点。 地产投资增速情况 地产投资持续低迷 13 数据来源:wind,西南证券整理 制造业投资同比增长,托底整体投资。2024年1-5月份,全国固定资产投资同比增长9.6%,较2023年1-5月同比上升3.6个百分点,年内数据也保持较高景气度。上半年制造业投资独挑大梁,预计下半年将延续此趋势。托底整体投资下滑。 制造业投资增速情况 制造业、基建投资将对冲地产下行 14 数据来源:wind,西南证券整理 基建投资呈现下滑趋势。 2024年1-5月基础设施建设投资增长6.7%,相较2023年1-5月基础设施建设投资增长率下降2.9个百分点。 受整体宏观环境及配套资金短缺影响,今年基建端投资数据由年初的增长9.0%持续下滑。2024年1-5月基建投资增速虽逐月下滑但仍较为景气,由此看来基建依然是稳增长的重要工具。 基建投资增速情况 制造业、基建投资将对冲地产下行 15 数据来源:wind,西南证券整理 结构分化明显,细分领域有部分持续景气。 2024年1-5月份,电力、热力、燃气生产供应及仓储业延续2023年高景气。铁路运输业2024年1-5月份增长21.6%,延续2023年高景气。生态环保及公共设施管理今年较为低迷,但水利投资景气度较高达到18.5%。 细分领域投资增速情况 基建部分细分领域持续景气 16 数据来源:wind,西南证券整理 累计同比2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月固定资产投资完成额4.2%4.5%4.2%4.0%3.8%3.4%3.2%3.1% 制造业9.4%9.9%9.7%9.6%-6.7%-7.1%-7.5%-7.8% 基础设施建设投资9.0%8.8%7.8%6.7%6.0%5.7%5.9%6.2% 房地产业-7.5%-7.9%-8.6%-9.4%7.2%6.8%6.4%6.2%电力、热力、燃气及水的生产和供应业25.3).1&.2#.7'.0%.4&.5%.0%

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