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[国联证券]:策略点评:中报业绩预告的景气线索 -尊龙凯时人生就博

2024-07-17包承超、邓宇林、肖遥志国联证券z***
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1 投资策略│策略点评 请务必阅读报告末页的重要声明 中报业绩预告的景气线索 ➢ 核心摘要 1) 中报业绩预告预喜率略低于去年,7月盈利预测未发生明显调整,两者均表明二季度盈利增速或与一季度基本持平。 2) 结构上,预喜率较高的行业主要有两类:(1)周期涨价品种:例如交运、石化和有色金属等;(2)外需高占比品种:汽车、电子和轻工制造等。 3) 展望后续,业绩预告尚可,但涨跌幅较差的行业或有补涨机会,主要集中于部分地产后周期行业和tmt行业。 ➢ (一)下半年风格的思路探讨 1) 中报业绩预告整体较为平淡,盈利水平或与一季度持平。结构上,预喜率较高的行业主要有两类:(1)周期涨价品种:例如交运、石油石化和有色金属等;(2)外需高占比品种:汽车、电子和轻工制造等。 2) 业绩预告预喜率对全a净利润同比增速有较好指引作用。业绩预告与全a净利润增速有较好的匹配;此外,业绩预告发布区间盈利预测的调整幅度和净利润环比变化大体对应。从最新的预喜率和盈利预期的数据看,二季度的净利润增速或大体与一季度持平。 3) 我们认为,业绩预告尚可,但过去2个月实际排名较差的行业,或在未来的半个月有补涨的机会,主要集中于两大方向:(1)部分地产后周期行业的下行速度已经放缓,但跌幅仍较大,例如建材、钢铁等,未来或有价格弹性带动行业上行。(2)tmt行业整体跌幅较大,但实际利润表现并没有那么差。 ➢ (二)国联策略观点 随着中报业绩预告披露以及海外降息预期的提前,我们认为市场反弹或在即,重视风格切换。根据最新中报预告的回测,市场二季度盈利增速不会弱于一季度。中报业绩预告的预喜率约为40%,与前两年大体持平。我们自上而下的预测大概到翻正的水平。 美国降息预期提前落地,利于外资回流。一是数据支持。通胀数据降温,失业数据恶化支撑美国降息预期提前。二是态度转变。鲍威尔态度发生转变,表示美联储在抗击通胀方面取得了进展,且不需要等到通胀率降至2%才开始降息。如果降息周期开启,国内流动性压力缓解,估值或逐步修复。近期a股和港股的外资均从流出转向流入。 风险提示:1)全球地缘政治出现重大变化,导致全球市场风险偏好急剧变化。2)美联储加息超预期变化。3)市场流动性超预期变化。4)国内经济复苏不及预期 证券研究报告 2024年07月17日 相对市场表现 作者 分析师:包承超 执业证书编号:s0590523100005 邮箱:baochch@glsc.com.cn 分析师:邓宇林 执业证书编号:s0590523100008 邮箱:yldeng@glsc.com.cn 分析师:肖遥志 执业证书编号:s0590523110008 邮箱:xiaoyzh@glsc.com.cn 相关报告 1、《量价角度下,地产拖累有望收窄》2024.07.10 2、《资产与政策视角,前瞻美国大选》2024.07.04 -20%-10%0 23/72023/112024/32024/7上证指数沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略点评 正文目录 1. 中报业绩预告的景气线索 ............................................ 4 1.1 中报业绩预告情况梳理 ........................................ 4 1.2 后续市场的景气线索:二季度增速或与一季度持平 ................. 6 1.3 哪些行业或有补涨机会? ...................................... 7 2. 市场:市场逐步企稳,风格偏向价值 .................................. 8 2.1 宽基及行业表现 .............................................. 9 2.2 风格表现 ................................................... 12 3. 情绪:宽基情绪热度上行,tmt、周期、制造、必选消费、可选消费、金融地产上行 ................................................................ 13 3.1 gldi情绪指数 ............................................... 14 3.2 流动性观察 ................................................. 18 4. 风险提示 ........................................................ 20 图表目录 图表1: 2024年中报业绩预告披露情况 ................................... 4 图表2: 各申万一级行业披露率情况 ..................................... 5 图表3: 各申万一级行业预喜率情况 ..................................... 5 图表4: 各季度涨跌幅vs净利润增速相关性 .............................. 6 图表5: 各月涨跌幅vs净利润增速相关性 ................................ 6 图表6: 业绩预告预喜率vs同比增速环差 ................................ 6 图表7: 业绩预告预喜率vs同比增速 .................................... 6 图表8: 交叉验证:7月盈利预测情况 .................................... 7 图表9: 预期上调行业与高预喜率行业几乎一致 ........................... 7 图表10: 预喜率与涨跌幅基本匹配 ...................................... 8 图表11: 景气与涨跌幅不匹配下的补涨机会 .............................. 8 图表12: 主要宽基指数涨跌幅情况 ...................................... 9 图表13: 主要风格指数涨跌幅情况 ...................................... 9 图表14: 上周各申万一级行业涨跌幅情况 ................................ 9 图表15: 主要宽基指数估值水平(pe) .................................... 9 图表16: 申万一级行业估值水平(pe) .................................... 9 图表17: 市场宽基指数erp水平 ....................................... 10 图表18: 主要一级行业盈利预期调整情况 ............................... 10 图表19: 一年期轮动水平持续回落 ..................................... 11 图表20: 3月期轮动水平持续回落 ...................................... 11 图表21: 市场景气有效性持续回升 ..................................... 11 图表22: 各大行业景气有效性情况 ..................................... 11 图表23: 国联策略glrv相对估值表,上周平均相对估值溢价抬升的行业包括石化、煤炭、金属材料等 .................................................... 12 图表24: 国联策略glirs相对情绪表,上周平均相对热度抬升明显的行业包括银行、石化、保险等 .................................................... 13 图表25: 成长价值风格波动情况 ....................................... 13 图表26: 本轮风格演绎情况 ........................................... 13 图表27: 行业gldi情绪热度上行,上周行业gldi情绪热度tmt、周期、制造、必选消费、可选消费上行。 ............................................... 14 图表28: 全a gldi(扩散指数),快线交易热度相比之前上升12pct,最新读数24% .................................................................... 14 请务必阅读报告末页的重要声明 3 投资策略│策略点评 图表29: 计算机 gldi(扩散指数),快线交易热度相比之前上升9pct,最新读数28% ................................................................. 15 图表30: 电力 gldi(扩散指数),快线交易热度相比前上升7pct,最新读数16% .................................................................... 15 图表31: 半导体 gldi(扩散指数),快线交易热度相比前上升26pct,最新读数16% .................................................................... 16 图表32: 当前情绪热度下,1m远期胜率高于50% ......................... 16 图表33: 当前情绪热度水平下,1m远期胜率高于50% ..................... 16 图表34: 必选消费相对科技短期热度升至均衡 ........................... 17 图表35: 科技相对周期短期热度维持均衡水平 ........................... 18 图表36: 上周个股跑输指数 ........................................... 18 图表37: 上周etf总额流入,科技类流入居多(亿元) ................... 18 图表38: 7月微观流动性环比回暖,北上资金流入、杠杆资金流出(亿元) .. 19 图表39: 北向资金整体流出情况 ....................................... 19 图表40: 各行业北向资金流出情况 ..................................... 19 图表41: 两融余额情况 ............................................... 20 图表42: 市场换手率处于低位 ......................................... 20 请务必阅读报告末页的重要声明 4 投资策略│策略点评 1. 中报业绩预告的景气线索 1.1 中报业绩预告情况梳理 中报业绩预告整体较为平淡,盈利水平或与一季度持平。截至7月14日,本次业绩预告的披露率和预喜率均处于2015年以来的最低水平,意味着本次中报预告超预期的情况较少。结构上,预喜率较高

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