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[民生证券]:量化周报:流动性边际改善但趋势仍待确认 -尊龙凯时人生就博

2024-07-14叶尔乐、吴自强、韵天雨民生证券l***
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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 量化周报 流动性边际改善但趋势仍待确认 2024年07月14日 ➢ 择时观点:流动性边际改善但趋势仍待确认。上周北向资金净流入159.07亿元,美国债利率(10y)下行10bp,中证800整体反弹。进入7月a股景气度微回升后走平,自去年三季度以来的景气度负值状态 低波状态未明显改善,此环境中流动性也即量的问题更为重要。当下流动性边际有改善但趋势仍待确认,波动率继续走低,整体还未到右侧。 ➢ 指数监测:富时亚太低碳精选指数 etf大幅流入。近1周etf产品申购流入增速快的有:富时亚太低碳精选指数:msci美国50、上证国企红利、中韩半导体、港股通高股息(hkd)等。近1周800银行、计算机、小盘价值、易盛能化a、全指能源等指数份额流出最多。 ➢ 资金共振:推荐建材。北向资金与大单资金,稳定资金流因子值排名前10的行业取交集,策略近五年年化超额收益16.8%,表现稳定。北向资金上周在银行中净流入最多,净流入35.1亿元;大单资金上周在所有行业中均为净流出,其中家电中净流出最少,净流出0.5亿元。根据大单与北向资金的流入情况,本周推荐行业为建材。 ➢ 公募风格:6月大幅由小盘切向大盘。公募偏股主动基金6月加仓,整体仓位达到77.89%。风格上主要体现为小盘切向大盘。大盘价值、大盘成长仓位分别变化 3.3%、 1.6%;而中盘价值、中盘成长仓位分别变化-0.1%、 2.5%;小盘、微盘仓位变化-4.0%、-0.7%。 ➢ 公募行业:6月大幅增持科技与稳定板块。6月公募行业持仓上大幅增持科技和稳定,减仓金融、周期、消费、制造板块,板块仓位变化分别为:金融(-2.3%)、消费(-0.9%)、周期(-1.2%)、科技( 1.8%)、制造(-0.6%)、稳定( 1.0%)。从细分行业来看,电子、家电、电新加仓最多,医药、银行、石化减仓最多。 ➢ 因子跟踪:成长因子表现亮眼。从时间上看,成长和超预期因子表现较好,从不同市值下看,大市值下ep因子表现较好,小市值下评级上调和橙子因子表现较好,整体看中小市值下因子表现更强。从不同板块看,成长因子胜率亦较高。 ➢ 量化组合:上周超额收益涨跌互现。基于研报覆盖度调整的沪深300增强组合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益0.62%、1.60%和1.89%,分别实现超额收益-0.58%、0.51%和0.50%,7月超额分别为-0.33%、0.63%和0.97%,本年超额收益分别为7.25%、8.46%和6.03%。 ➢ 风险提示:量化结论基于历史统计,如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 [table_author] 分析师 叶尔乐 执业证书: s0100522110002 邮箱: yeerle@mszq.com 研究助理 吴自强 执业证书: s0100122120016 邮箱: wuziqiang@mszq.com 研究助理 韵天雨 执业证书: s0100122120002 邮箱: yuntianyu@mszq.com 相关研究 1.量化周报:流动性继续保持回落趋势-2024/07/07 2.资产配置月报:七月配置视点:红利内各板块景气度、拥挤度、股息率几何?-2024/07/04 3.量化分析报告:六月社融预测:32461亿元-2024/07/01 4.量化周报:继续规避缩量市场-2024/06/30 5.量化周报:市场与景气度低波状态持续-2024/06/23 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 量化观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 择时观点:流动性边际改善但趋势仍待确认 ................................................................................................................................ 3 1.2 指数监测:富时亚太低碳精选指数etf大幅流入 ....................................................................................................................... 7 1.3 资金流共振:推荐建材 ..................................................................................................................................................................... 7 2 基金跟踪 .............................................................................................................................................................. 10 2.1 公募风格:6月大幅由小盘切向大盘 ........................................................................................................................................... 10 2.2 公募行业:6月大幅增持科技与稳定板块 .................................................................................................................................. 11 3 因子与组合 ........................................................................................................................................................... 14 3.1 因子跟踪:成长因子表现较好 ....................................................................................................................................................... 14 3.2 量化组合:上周超额收益涨跌互现 .............................................................................................................................................. 16 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 20 插图目录 .................................................................................................................................................................. 21 表格目录 .................................................................................................................................................................. 21 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 量化观点 1.1 择时观点:流动性边际改善但趋势仍待确认 上周1北向资金净流入159.07亿元,美国债利率(10y)下行10bp,中证800整体反弹。上周美国10y国债收益率继续回落,北向资金结束四周的净流出开始净流入,指数表现与北向资金基本同步。 图1:中证800走势与北上资金近期关系 资料来源:wind,民生证券研究院,注:指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 图2:中证800走势与10年期美债利率近期关系 资料来源:wind,民生证券研究院,注:指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 1 “本周”指2024.7.15-2024.7.19,“上周”指2024.7.8-2024.7.12,全文同。 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 景气度继续走平,流动性回升趋势仍待确认。进入7月a股景气度微回升后走平,自去年三季度以来的景气度负值状态 低波状态未明显改善,此环境中流动性也即量的问题更为重要。当下流动性边际有改善但趋势仍待确认,波动率继续走低,整体还未到右侧。沪深300erp当下为98.28%分位数。 图3:分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源:wind,民生证券研究院 图4:分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源:民生证券研究院绘制 去年q4以来三维择时框架出现退化,流动性成为最主要的决定因素。如若从2023年11月开始仅采用流动性进行择时判断,能够规避2023q4与2024q2的绝大多数回撤区间。 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5:三维择时框架2023年以来样本外净值走势 资料来源:wind,民生证券研究院,注:流动性择时策略净值为2023年11月起仅用流动性择时结果 图6:三维择时框架历史表现 资料来源:wind,民生证券研究院 图7:a股景气度指数2.0 资料来源:wind,民生证券研究院,注:上证指数为可比已缩放到与a股景气度指数同量纲 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图8:市场分歧度指数 资料来源:wind,民生证券研究院 图9:市场流动性指数 资料来源:wind,民生证券研究院 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 1.2 指数监测:富时亚太低碳精选指数etf大幅流入 通过对同一指数对应的etf规模进行合并并剔除涨跌幅影响,我们计算了各指数etf产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为富时亚太低碳精选指数(gpcsp006.fi),近1月流入比例最大的为msci美国50(750108.mi),近3月流入比例最大的为恒生中国内地企业高股息率(hsmchyi.hi)。近1周800银行、计算

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