12024 年 7 月 12 日nameson | 01982. hk|研究中心公司注释具有积极扩张计划的稳定预测h f ngo ， brian ， cfa股票评级nr目标价hk $-高级分析师nameson （ 01982. hk ） 在 2023 / 24 财年的收入同比下降 4.9% ， 至 43.789 亿港元。由于毛利率增长 1.5 便士 ， 缅甸工厂的减值减少 ， 净利润同比增长 1.4 倍 ， 至 380.7 亿港元。集团宣布派发末期股息 0.035 港元 ， 意味着财年股息率为 81.9% 。销量的增长被 asp 的下降所抵消 ： 主要贡献者针织品产品在过去的暖冬中由于主要客户的快速订单而在 2 小时内反弹，销量的增长部分抵消了 asp 的下降。针织品的 asp 从每单位 125.6 港元大幅下降至每单位 109.2 港元，主要是由于羊绒制品的 asp 下降和原材料下降。 852 3896 2965香港上环德辅路中环 199 号无限极广场 27 楼 2701 - 2703 nameson(01982. hk)股票评级 nr目标价港元 -现价 0.730 港元52 周范围 0.375 - 0.800 港元市值。 （ 港币 ，bn)hk $1.7材料价格。hkd,mn2020 / 21 (a)2021/22 (a)2022/23 (a)2023/24 (a)根据目前的订单 ， 我们预计 2024 / 25 财年销量将保持稳定。但是 ， 我们对快速订单感到担忧 ， 因为在去年犯了一个错误之后 ， 主要客户可能会调整其下订单政策。快速订单减少可能导致总销售量低于预期 ， 并且由于整装产品的长期协议到期 ， asp 可能会进一步下降 ， 从而拖累针织品销售的表现。积极的扩张计划 ： 截至 2024 年 3 月底，面料的生产能力为每年 3000 万磅。集团相信面料业务可带来长期增长的动力，因此，集团计划投资约 4 亿港元，通过建立新的面料生产工厂来扩大业务。预计新工厂将于 2026 年竣工，为集团带来 3000 万磅的额外产能。然而，面料业务仍然不稳定，利用率太低，无法实现盈亏平衡，额外的产能将给集团带来压力，预计还需要几年的时间才能放量。收入3,848.6毛利润 701.4 706.1 745.5 774.2毛利率 18.2% 17.5% 16.2% 17.7%净利润 298.4 275.6 158.3 380.7净资产收益率 13.2% 11.0% 6.2% 15.0%性能 1 个月 3 个月 6 个月 1 年绝对 - 1.0% 22.4% 38.9% 75.7%相对于恒生指数 0.9% 18.1% 29.5% 80.2%0.800.700.600.500.400.300.200.100.00此外，nameso (01982 。香港 ） 计划在 2024 / 25 财年和 2025 / 26 财年分别在越南购买个人防护装备和扩大产能方面分别产生 1.5 亿港元和 1 亿港元，以支持需要在中国境外生产的订单。根据目前的经营现金流、投资计划和股利支付率，我们对资本金存在担忧，预计资产负债率将有所回升。2023-07-102023-08-102023-09-102023-10-102023-11-102023-12-102024-01-102024-02-102024-03-102024-04-102024-05-102024-06-102024-07-10 |研究中心2对等比较mkt. cap.p / e前 p / ep / bp / s收入gmroe（ 百万港元 ）a.a.a.a.（ 百万港元 ）(%)(%)00420. hk 喷泉套装796.315.8-0.20.24,440.27.31.602232. hk crystal intl10,669.68.47.31.00.617,046.019.211.802313. hk 神州国际机场109,133.922.317.63.14.127,605.224.314.302368. hk 鹰尼斯2,606.89.2-1.50.64,074.718.416.4average30,801.713.912.51.51.413,291.517.311.001982. hk nameson1,664.04.6-0.70.44,378.917.715.5来源 ： 彭博社 ， 西牛证券危险因素 主要客户的订单下的快速订单较少 针织品市场规模缩小 扩张计划的资本要求较强 ， 导致资产负债率较高 / 股息支付率较低 面料市场仍然疲软 ， 导致该业务领域亏损 |研究中心3财务报表pnl资产负债表（ 百万港元 ）2020 / 21 (a)2021 / 22 (a)2022 / 23 (a)2023 / 24 (a)（ 百万港元 ）2020 / 21 (a)2021 / 22 (a)2022 / 23 (a)2023 / 24 (a)收入3,848.64,040.54,602.34,378.9ppe1,770.82,131.11,780.41,785.1同比增长-14.1%5.0.9%-4.9%others1,098.5640.0601.8614.1齿轮(3,147.1)(3,334.4)(3,856.8)(3,604.6)非流动资产2,869.42,771.22,382.32,399.2毛利润701.4706.1745.5774.2其他收入48.119.5125.491.5inventories721.61,161.21,032.0910.6营业费用(381.9)(386.2)(629.2)(398.2)应收账款143.9146.2132.7167.1营业利润367.6339.4241.7467.5现金及现金等价物793.2610.7717.0717.4财务费用净额(33.0)(21.2)(33.0)(35.2)others127.6124.9165.1253.8合资企业和屁股。0.10.80.71.6流动资产1,786.22,043.12,046.82,048.9税前利润334.7319.0209.4433.9tax(36.3)(43.4)(51.1)(53.2)总资产4,655.64,814.34,429.14,448.1净利润298.4275.6158.3380.7同比增长96.9%-7.6%-42.60.5%长期借款343.0935.6530.9454.8others115.554.188.1133.3非流动负债458.5989.7619.0588.1贸易应付款314.4415.9363.4335.5st 借款881.3254.5405.8353.1others585.3551.2563.2572.5流动负债1,781.01,221.61,332.41,261.1负债总额 2, 239.5 2, 211.4 1, 951.4 1, 849.1非控股权益174.9194.5202.6215.9控制利益2,241.22,408.42,275.12,383.1总股本2,416.12,602.92,477.72,599.0 |研究中心4现金流量财务比率（ 百万港元 ）2020 / 21 (a)2021 / 22 (a)2022 / 23 (a)2023 / 24 (e)2020 / 21 (a)2021 / 22 (a)2022 / 23 (a)2023 / 24 (a)税前利润334.7319.0209.4433.9毛利率18.2.5.2.7%财务费用35.923.943.264.8营业利润率9.6%8.4%5.3.7%财务收入(2.9)(2.7)(10.1)(29.6)净利润率7.8%6.8%3.4%8.7%d & a126.4146.4196.9193.5adj. ebitda 利润率12.6.0.4.0%others92.935.3140.6(91.6)股本回报率13.2.0%6.2.0%营运资金变动262.4(277.9)13.311.9资产回报率6.3%5.8%3.4%8.6�o849.3244.0593.2582.9流动比率100.37.23.62.5%速动比率59.8r.2v.2�.3�pex(273.1)(97.3)(10.1)(174.7)现金比率44.5p.0s.8v.9%others2.96.910.129.6债务权益比率50.7e.77.81.1�i(270.3)(90.4)0.0(145.1)净负债权益比率17.8".3%8.9%3.5%存货周转天数88.6103.1103.898.3股票发行----应收账款周转天数14.713.111.112.5净借款(283.4)(34.2)(253.4)(203.4)应付周转天数40.940.036.935.4利息支出----已付股息(86.6)(123.1)(150.4)(230.2)others(139.1)(180.4)(80.0)(2.3)cff(509.2)(337.7)(483.8)(435.9)fcfe292.8112.5329.8204.8fcff608.1167.2614.6408.2资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券. |研究中心5西牛证券是一家专门的中小型股票经纪公司。找到我们的研究 ： alphasense ， factset ， capital iq ， refinitiv ， wind ， choice ， hibor 和同花順.西牛证券的评级 ：强劲买入 ： 未来 12 个月绝对上行 > 50% 买入 ： 未来 12 个月绝对上行 > 10%持有 ： 未来 12 个月绝对回报率为 - 10% 至 10% 卖出 ： 未来 12 个月绝对下行 > 10% 强劲卖出 ： 未来 12 个月绝对下行 > 50%投资者应假设西牛证券正在寻求或将寻求与本报告中的公司的投资银行或其他相关业务。分析师证明 ： 本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券的个人观点 ， 分析师没有收到也不会收到直接或间接的报酬 ， 以换取在本报告中表达具体建议或观点。免责声明:本研究报告并非任何证券的出售要约或购买或认购要约。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能没有资格出售。本报告中包含的信息由西牛证券有限公司研究部 （ “西牛证券 ” ） 根据其认为可靠的来源汇编，但西牛证券证券或任何其他人员对其准确性或完整性没有作出或提供任何陈述、保证或保证。本报告中表达的所有意见和估计 （ 除非另有说明 ） 完全是西牛证券截至本报告日期的意见和估计，如有更改，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不对因使用本报告或其内容或与之相关而产生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收者应全权负责对本报告中提到的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。西牛证券及其各自的高级职员、董事和雇员，包括参与编写或发布本报告的人员，可能不时 （ 1 ） 在、并买卖本报告中提及的公司的证券 (或相关投资); (2) 与本报告中提及的任何公司有咨询、投资银行或经纪关系; (3) 在适用法律允许的范围内, 在本报告发布之前或之后, 已经对本报告中提及的任何公司的投资 (或相关投资) 采取了行动或使用了本报告中提及的信息, 包括为自己的账户进行交易。此报告可能未同时分发给所有收件人。本报告仅供证券专业投资者及证券交易商参考，不得为任何目的而复制、出版、复制或重新分发 （ 全部或部分 ） 。本报告的任何收件人如果需要有关本报告中提及的任何证券的进一步信息，应联系位于该收件人所在地区的西牛证券的相关办公室。尊龙凯时人生就博的版权所有 © 西牛证券有限公司。保留所有权利。