市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 2024年7月11日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 3.58 总股本/流通股本（亿股） 39.14 / 38.72 总市值/流通市值（亿元） 140 / 139 52周内最高/最低价 7.24 / 3.57 资产负债率(%) 56.8% 市盈率 27.54 第一大股东 杭州灏月企业管理有限公司 研究所 分析师:蔡明子 sac登记编号:s1340523110001 email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:古意涵 sac登记编号:s1340523110003 email:guyihan@cnpsec.com 美年健康(002044) 2024q2业绩符合预期，看好下半年旺季业绩释放 ⚫ 事件概览 根据公司2024年半年度业绩预告，预计2024h1收入40.6-43.5亿（同比下滑8.79%至2.27%），归母亏损1.77-2.57亿（2023h1盈利523万元），扣非亏损1.87-2.67亿（2023h1盈利428万元）。对应2024q2收入22.59-25.49亿，同比增长-2.22%至 10.34%，归母盈利0.3-1.1亿元，同比下滑83.3%至38.19%，扣非盈利0.35-1.15亿，同比下滑80.48%至35.89%，考虑到公司实施的员工持股计划计提与股份支付相关的费用较2023h1增加约3,000万元，我们按照季度均摊假设，预计2024q2归母为0.45-1.25亿元，同比下滑75.84%至29.73%，扣非为0.50-1.30亿元，同比下滑72.12%至27.53%。 ⚫ q2收入有望同比增长，旺季规模效应下利润加速提升 收入方面，公司2024h1收入有下滑主要系q1同比下滑影响，同期高基数（承接2023q4未到检需求）叠加出游人次增多已签单客户延迟到检，但q2收入有望实现同比增长，淡季体检订单稳定良好且客单价稳定提升，仍处于经营稳健向上状态。 利润方面，公司2024q2利润有下滑主要系单店平均收入下滑，参转控门店数量增加后在淡季营收未有充分释放，而淡季的房租、人员工资等为固定支出。我们认为上半年为淡季，利润受到收入规模限制较难加速提升，随着进入下半年旺季，公司利润有望加速提升。 ⚫ 盈利预测 我们预计公司2024-2026年收入分别为123.10/141.56/162.80亿元，归母净利润分别为8.13/12.27/15.25亿元，对应pe分别为17.23/11.43/9.19倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 精细化管理能力提升不及预期；经济影响签约订单量。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_finchinasimple] 项目\年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 10894 12310 14156 16280 增长率(%) 26.44 13.00 15.00 15.00 ebitda（百万元） 2598.03 2375.72 3124.67 3603.85 归属母公司净利润（百万元） 505.62 813.27 1226.50 1524.95 增长率(%) 190.45 60.84 50.81 24.33 eps(元/股) 0.13 0.21 0.31 0.39 市盈率（p/e） 27.71 17.23 11.43 9.19 市净率（p/b） 1.82 1.64 1.44 1.24 ev/ebitda 10.15 6.42 4.21 2.93 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -49%-44%-39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1 23-072023-092023-122024-022024-042024-07美年健康医药生物 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_finchinadetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023a 2024e 2025e 2026e 主要财务比率 2023a 2024e 2025e 2026e 利润表 成长能力 营业收入 10894 12310 14156 16280 营业收入 26.4% 13.0% 15.0% 15.0% 营业成本 6232 6835 7631 8760 营业利润 316.8% 51.6% 55.5% 23.8% 税金及附加 6 7 8 10 归属于母公司净利润 190.4% 60.8% 50.8% 24.3% 销售费用 2563 2860 3129 3582 获利能力 管理费用 832 886 906 944 毛利率 42.8% 44.5% 46.1% 46.2% 研发费用 63 74 85 98 净利率 4.6% 6.6% 8.7% 9.4% 财务费用 299 328 335 329 roe 6.6% 9.5% 12.6% 13.5% 资产减值损失 -89 0 0 0 roic 6.9% 8.2% 10.3% 11.2% 营业利润 884 1340 2083 2579 偿债能力 营业外收入 6 5 5 5 资产负债率 56.8% 55.8% 53.8% 51.1% 营业外支出 41 41 44 42 流动比率 0.79 1.01 1.23 1.46 利润总额 848 1303 2044 2542 营运能力 所得税 179 287 511 635 应收账款周转率 4.07 4.19 4.28 4.28 净利润 669 1017 1533 1906 存货周转率 48.25 51.95 54.65 56.58 归母净利润 506 813 1227 1525 总资产周转率 0.58 0.60 0.63 0.65 每股收益（元） 0.13 0.21 0.31 0.39 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.13 0.21 0.31 0.39 货币资金 2771 4748 7153 9760 每股净资产 1.97 2.18 2.49 2.88 交易性金融资产 5 5 5 5 估值比率 应收票据及应收账款 2797 3078 3540 4071 pe 27.71 17.23 11.43 9.19 预付款项 180 205 240 289 pb 1.82 1.64 1.44 1.24 存货 227 247 271 304 流动资产合计 6474 8798 11769 15036 现金流量表 固定资产 2049 1846 1626 1381 净利润 669 1017 1533 1906 在建工程 70 70 70 70 折旧和摊销 1369 744 745 734 无形资产 330 324 305 275 营运资本变动 -354 87 11 16 非流动资产合计 12983 12562 12001 11318 其他 340 352 417 428 资产总计 19457 21360 23770 26354 经营活动现金流净额 2024 2200 2707 3084 短期借款 2100 2100 2400 2400 资本开支 -388 -435 -244 -102 应付票据及应付账款 1214 1291 1378 1460 其他 -179 133 15 10 其他流动负债 4883 5334 5825 6420 投资活动现金流净额 -567 -302 -229 -92 流动负债合计 8197 8726 9603 10280 股权融资 15 14 0 0 其他 2850 3194 3194 3194 债务融资 57 408 300 0 非流动负债合计 2850 3194 3194 3194 其他 -767 -343 -373 -386 负债合计 11047 11920 12797 13474 筹资活动现金流净额 -695 78 -73 -386 股本 3914 3914 3914 3914 现金及现金等价物净增加额 761 1977 2405 2606 资本公积金 2245 2259 2259 2259 未分配利润 1346 2037 3080 4376 少数股东权益 712 916 1222 1603 其他 192 314 498 727 所有者权益合计 8410 9440 10973 12879 负债和所有者权益总计 19457 21360 23770 26354 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告尊龙凯时人生就博的版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，