[开源证券]：公司首次覆盖报告：光模块领军企业，800g、1.6t开启成长新时代 -尊龙凯时人生就博

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 34 新易盛（300502.sz） 2024年07月09日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/7/8 当前股价(元) 113.45 一年最高最低(元) 119.66/29.98 总市值(亿元) 804.15 流通市值(亿元) 710.65 总股本(亿股) 7.09 流通股本(亿股) 6.26 近3个月换手率(%) 291.13 股价走势图 数据来源：聚源 光模块领军企业，800g、1.6t开启成长新时代 ——公司首次覆盖报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：s0790523120003  ai时代的全球高速光模块领军企业，首次覆盖，给予“买入”评级 公司是全球光模块领军企业，专注于研发、生产和销售多种类的高性能光模块和光器件，公司拥有3000多种产品，产品广泛应用于数据中心、电信网络等行业，已服务于来自全球60多个国家和地区的超过300个客户。公司核心管理层光通信背景深厚，拥有三十余年丰富行业经验，我们看好公司在ai高速光通信时代的长期成长机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.42、23.40、32.88亿元，当前收盘价对应pe为51.9倍、34.2倍、24.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  aicg拉动高速光模块需求，光通信产业发展前景广阔 ai快速发展，驱动光网络朝着1.6t、3.2t等更高速率持续迭代升级。从产品技术来看，光模块正朝着高速率、小型化、可热插拔的方向发展，同时高速率带来的降本降耗推动硅光、lpo等技术发展；从应用市场来看，数通和电信市场前景广阔，我国高度重视光通信发展，国内光模块厂商全球市场地位不断凸显。随着chatgpt 为代表的人工智能大语言模型的不断迭代，催生了ai算力需求的激增，进而拉动800g光模块需求显著增长，并加速光模块向1.6t及以上产品迭代，ai高速光通信时代有望给光通信公司带来黄金发展机会。  积极布局800g、1.6t等高速光模块，综合实力强劲 2023年，公司已实现800g高速光模块批量交付，并成功推出基于硅光尊龙凯时人生就博的解决方案的 800g、400g 光模块产品及 400g zr/zr 相干光模块产品、以及基于lpo 方案的 800g 光模块产品，覆盖多个客户，已推出最新1.6t光模块并送样客户测试。在数据中心领域，公司产品包括运用于数据中心市场的 100g、200g、400g、800g 高速光模块；在电信领域，产品涵盖 5g 前传、中传、回传的25g、50g、100g、200g 系列光模块产品。公司在研发实力、产品布局、客户认证、产能扩充等方面综合优势突出。 风险提示：光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险 财务摘要和估值指标 指标 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入(百万元) 3,311 3,098 6,159 9,539 13,366 yoy(%) 13.8 -6.4 98.8 54.9 40.1 归母净利润(百万元) 904 688 1,542 2,340 3,288 yoy(%) 36.5 -23.8 124.0 51.8 40.5 毛利率(%) 36.7 31.0 35.9 35.5 35.0 净利率(%) 27.3 22.2 25.0 24.5 24.6 roe(%) 18.7 12.6 22.4 25.6 26.7 eps(摊薄/元) 1.27 0.97 2.18 3.30 4.64 p/e(倍) 88.6 116.3 51.9 34.2 24.4 p/b(倍) 16.6 14.7 11.6 8.8 6.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-40%0@�0 23-072023-112024-03新易盛沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 34 目 录 1、 深耕光模块产业，立足产业前沿 ............................................................................................................................................ 4 2、 aigc快速发展，高速光模块驱动业绩增长 .......................................................................................................................... 6 3、 光通信核心部件，ai算力带动高速光模块需求提升 ........................................................................................................... 8 3.1、 光模块为光通信中实现光电转换的核心部件 .............................................................................................................. 8 3.2、 ai发展催化光模块加速迭代，降本降耗需求推动多技术演进 ............................................................................... 11 3.3、 光模块市场规模迅速增长，国内厂商全球地位不断凸显 ........................................................................................ 13 3.4、 数通和电信市场前景广阔，ai算力爆发光模块需求增长 ....................................................................................... 16 3.4.1、 数通市场：dci加速演进，网络架构升级提振需求 ..................................................................................... 16 3.4.2、 电信市场：电信网络不断发展，运营商重视算力网络投资 ......................................................................... 19 4、 光模块产品矩阵丰富，800g/1.6t打开成长新空间 ............................................................................................................ 23 4.1、 公司产品丰富，多系列多速率覆盖多个领域 ............................................................................................................ 23 4.2、 长年深耕光模块赛道，提前布局1.6t领域 .............................................................................................................. 27 4.3、 积极扩充产能，全球化布局铸就灵活供应链 ............................................................................................................ 28 5、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 29 5.1、 盈利预测及假设 ........................................................................................................................................................... 29 5.2、 估值分析与投资评级 ................................................................................................................................................... 30 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 31 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 32 图表目录 图1： 公司深耕光模块十余年 ....................................................................................................................................................... 4 图2： 公司光模块产品矩阵丰富 ................................................................................................................................................... 4 图3： 公司股权结构稳定（截至2024年6月24日） ................................................................................................................ 5 图4： 2024年一季度公司总营收及归母净利润实现快速增长 ................................................................................................... 6 图5： 2019-2023年点对点光模块营收占比持续提升 ..................................