家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 家用电器 2024年06月23日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《石头科技和九号公司海外线下渠道加速扩张，彩电市场海信/tcl高端领域份额提升—行业周报》-2024.6.16 《美国关税豁免取消影响有限，二三线家空品牌排产计划更激进—行业周报》-2024.6.2 《石头科技大促口碑积累良好、九号公司发布质价比新品，建议关注618大促表现—行业周报》-2024.5.26 石头科技发布激励计划彰显长期发展信心，九号公司多品类延续热销 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陈怡仲（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：s0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：s0790522030002 chenyizhong@kysec.cn 证书编号：s0790123070024 推荐：石头科技、九号公司、tcl电子、爱玛科技、德昌股份、涛涛车业等 （1）家电品牌走向世界：石头科技、九号公司、tcl电子；（2）两轮车主题：爱玛科技、雅迪控股；（3）其他优质出海标的：德昌股份、涛涛车业。重点推荐标的：石头科技（内销618抢份额持续，海外渠道建设加速，2024q2有望继续超预期）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人渠道加速扩张，2024q2有望继续超预期）、tcl电子（黑电业务全球份额及盈利提升，业务调整落地2024年有望释放利润）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中 重发股权激励彰显发展信心）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中 超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）、涛涛车业（区域供应链优势快速布局，受益高尔夫球车短途出行化红利）。 九号公司两轮车/全地形车/割草机器人延续热销，5月家电外销持续保持高增 （1）家电出口：2024年5月中国出口家用电器41021万台，同比增长29.7%，其中分品类看，空调同比增长39.5%，冰箱同比增长15.4%，洗衣机同比增长18.3%。（2）彩电：5月彩电出口量同比 23%（2024q1/m4分别为3%/19%），分区域看，美国/欧盟 英国/俄罗斯/东南亚/中东/拉美同比分别 59%/ 126%/-39%/ 20%/-3%/ 8%（4月为26%/155%/-25%/12%/-30%/ 28%），美国整体趋势向上。（3）空调：2024年5月家用空调销售同比增长11.7%，其中内销同比下滑1.4%，出口同比增长36.8%。国内市场低迷，主系房地产低迷和保有量较大的华东、华南多雨天气叠加影响下，新增需求和替换需求乏力所致。（4）九号公司：两轮车看，2024.5.20~6.20公司自营全渠道销额破16.3亿元，同比2023年618大促（2023.5.31~6.20）实现翻倍以上增长；同时间段相比（2023.5.20~6.20）增长67%。其中两轮车15亿元 ，同618阶段实现翻倍以上增长，同时间段同比 75%。全地形车看，5月江苏省（九号公司等）出口美国/欧洲销量同比分别 160%/ 40%，出口规模同比分别 249%/ 21%，4-5月出口合计销量/销额同比分别 62%/ 82%。 石头科技和九号公司海外渠道加速扩张，看好2024q2业绩持续超预期 石头科技：近日公司披露股权激励及员工持股计划草案，考核目标的实现难度较低、与往期保持一致，且实控人承诺不减持，充分彰显了公司长期人才团队建设和公司稳定发展信心。（1）海外：线下渠道芬兰/德国渠道新品已铺货；法国渠道不断开拓中；预计下半年进入南欧新市场；美国市场近期新入驻bestbuy。线上渠道欧洲亚马逊是纯增量、有望复刻美亚成功。（2）内销：618大促抢份额持续，5月线上销额/销量均位列行业第一，单品p10s pro持续热销、领跑市场。 九号公司：全地形车/割草机器人/两轮车渠道持续扩张。全地形车，北美市场渠道持续扩张，预计5月以来门店数量稳步增加，已入驻redenow、family等全国或区域性专业经销商。割草机器人，新品i系列强竞争力带动欧洲渠道扩张，预计欧洲渠道已达上千家。美国市场仍以线上销售为主但份额提升明显。两轮车，渠道扩张数量超年初预期。渠道加速扩张有望拉动全年业绩超预期。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 -19%-10%0 23-062023-102024-02家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 本周行业指数及宏观数据变化 ................................................................................................................................................ 4 1.1、 行业交易数据更新：家电板块本周跌3.3%，小家电板块跌幅较小 ......................................................................... 4 1.2、 原材料/海运/汇率数据跟踪 ........................................................................................................................................... 4 2、 外资持股比例更新 .................................................................................................................................................................... 6 3、 行业及个股信息更新 ................................................................................................................................................................ 7 3.1、 九号公司：两轮车/全地形车/割草机器人延续此前趋势 ............................................................................................ 7 3.2、 产业在线5月空调数据：内销迎来拐点，海外需求低基数下持续火热 .................................................................. 7 3.3、 出口数据更新：2024m5中国家电出口数量同比增长29.7% .................................................................................... 7 4、 本周推荐标的及逻辑 ................................................................................................................................................................ 8 4.1、 石头科技：内销大促有望超预期，外销渠道加速扩张，继续看好2024q2超预期 ............................................... 8 4.2、 九号公司：4-5月两轮车零售需求旺盛，全地形车/割草机器人渠道加速扩张，继续看好全年营收业绩超预期8 4.3、 tcl电子：彩电业务增长稳健，关注彩电盈利提升、中小尺寸业务减亏释放利润弹性 ...................................... 9 4.4、 雅迪控股：国内提质增效，龙头优势仍足；前瞻性布局东南亚及钠电市场，打开中长期成长想象空间 .......... 9 4.5、 爱玛科技：2024q1单车盈利超预期，看好2024q2业绩弹性表现 ....................................................................... 10 4.6、 德昌股份：新客户带动代工业务高增，汽车eps电机、人形机器人业务打开公司想象空间 ........................... 11 4.7、 涛涛车业：高尔夫球车有望打开成长空间 ................................................................................................................ 11 5、 周度数据更新（2024年6月10日-6月16日） ................................................................................................................. 12 5.1、 彩电：线上线下渠道承压，均价维持双位数增长趋势 ............................................................................................ 12 5.2、 空调：线上线下渠道承压 ........................................................................................................................................... 12 5.3、 冰箱：线下渠道均价提升，线上线下渠道销量同比承压 ........................................................................................ 13 5.4、 洗衣机：线上线下渠道承压，均价同比有所下滑 .................................................................................................... 13 5.5、 油烟机：线上和线下渠道销售继续承压 .................................................................................................................... 14 5.6、 燃气灶：线上渠道量价齐跌，线下渠道均价同比上升 ............................................................................................ 14 5.7、 集成灶：全渠道销售仍有所承压，线下渠道均价同比上升 .................................................................................... 15 5.