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[财通证券]:23q4食品饮料基金持仓分析:白酒减仓超配收窄,食品仓位呈现多样化 -尊龙凯时人生就博

食品饮料2024-01-28吴文德财通证券@***
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食品饮料/行业专题报告/2024.01.28 请阅读最后一页的重要声明! 23q4食品饮料基金持仓分析 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 吴文德 sac证书编号:s0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 任金星 sac证书编号:s0160524010001 renjx@ctsec.com 相关报告 1. 《 食 饮 轻 笔 记 系 列 ( 二 )》 2023-12-01 2. 《食品板块2023年三季报总结》 2023-11-16 3. 《白酒2023年三季报总结》 2023-11-05 白酒减仓超配收窄,食品仓位呈现多样化 核心观点 ❖ 公募基金食饮重仓比例微降,超配收窄。23q4食品饮料全部公募基金持仓比例为13.64%,环比下降0.35pct。食饮板块仍是基金重仓第一行业,但超配比例有所收窄,23q4整体超配7.66pct,环比下降0.13pct。主动权益基金对食饮板块边际减配,23q4持仓比例环比下滑1.03pct至12.28%;而被动指数基金加仓形成一定对冲,23q4持仓比例环比提升0.96pct至17.51%。分析来看,23q423q4宏观数据暂弱,消费需求呈现弱复苏,市场预期待加强,食品饮料作为顺周期板块(尤其以白酒、啤酒为主)持仓受到影响。 ❖ 白酒持仓环比下降,大众品持仓基本持平。23q4白酒持仓比例环比下降0.36pct至11.9%,超配比例环比下降0.16pct至7.51%。23q4大众品持仓比例为1.74%,环比基本持平,超配比例环比提升0.02pct至0.16%,其中各子板块有所分化,啤酒、饮料乳品、食品加工处于超配状态,啤酒边际减仓,其余子板块持仓比例环比持平或微增。 ❖ 高端酒重仓稳固,非酒类个股仓位呈现多样化。截至23q4季末,基金重仓持股市值前20名中食品饮料股占据4只,均为白酒个股,分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒,古井贡酒退出前20。白酒方面:高端酒茅泸及地产酒持仓回落,汾酒、迎驾表现亮眼,得到基金逆势增仓。大众品方面:啤酒板块持仓普遍下滑,青啤、华润、重啤持仓均有下滑;食品板块表现则相对较优,不乏亮眼个股,如食品加工中华统股份、双汇发展,休闲零食中洽洽食品、盐津铺子,调味品中安琪酵母,软饮料中东鹏饮料,乳制品中伊利股份等个股,基金增仓较为显著。 ❖ 投资建议:白酒板块:基本面看,24年春节动销预期表现平稳,叠加顺周期政策传导效果有待一定时间显现,行业需求处于筑底过程中。拐点左侧拥抱高胜率主线,高端酒>区域酒>次高端,建议关注业绩确定性强、估值性价比高的标的:1)具备香型/产品周期alpha,并且渠道/批价状态保持稳健的:贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、珍酒李渡。2)自身管理能力较强,股权激励期内业绩释放能见度高的:泸州老窖、今世缘。3)中期角度关注高赔率且业绩压力已有释放的:五粮液、老白干酒。伴随行业拐点临近,右侧可关注次高端弹性个股,如舍得酒业、酒鬼酒。大众品板块:节奏上维持“先零食、后乳饮、再餐供”建议。1)从春节催化来看,关注乳饮(伊利、养元、露露、香飘飘)和休闲零食(盐津、劲仔和甘源);2)合适赔率下的高弹性,结合行业观点判断,关注中炬高新、香飘飘、天味食品、千味央厨、立高食品和安井食品;3)从防御属性看,关注高股息双汇、养元和伊利,以及成本改善下的啤酒(青啤、重啤和燕京)、安琪和洽洽。 风险提示:消费修复不及预期风险;行业竞争加剧风险;食品安全风险。 -28%-22%-15%-9%-2%4%食品饮料沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 公募基金食饮重仓比例微降,白酒超配收窄 ....................................................................................... 3 1.1 23q4食品饮料仍是重仓第一行业,持仓比例及超配比例环比略降 ............................................. 3 1.2 食饮减仓主要源自主动权益基金,被动基金加仓形成对冲 ........................................................... 4 1.3 白酒持仓环比下降,大众品持仓基本持平 ....................................................................................... 5 2 高端酒重仓稳固,非酒类持仓多样化 ................................................................................................... 6 2.1 茅五泸汾稳居重仓前列,古井退出前20大重仓个股 ..................................................................... 6 2.2 白酒、啤酒普遍降仓,食品板块个股表现较优 ............................................................................... 7 3 板块观点 ................................................................................................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图1. 食品饮料板块23q4持仓比例仍居各行业第一 .................................................................................. 3 图2. 食品饮料板块基金持仓变化 ................................................................................................................. 4 图3. 主动权益基金及被动指数基金在食饮板块持仓规模(亿元) ......................................................... 4 图4. 食品饮料板块指数基金与主动权益基金持仓对比 ............................................................................. 5 图5. 白酒板块指数基金与主动权益基金持仓对比 ..................................................................................... 5 图6. 白酒板块基金持仓变化 ......................................................................................................................... 6 图7. 大众品板块基金持仓变化 ...................................................................................................................... 6 图8. 茅台、五粮液基金持仓变化 ................................................................................................................. 7 图9. 泸州老窖、山西汾酒基金持仓变化 ....................................................................................................... 7 图10. 食品饮料基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况 ................................................................. 8 表1. 分子板块基金重仓持仓比例 ................................................................................................................. 5 表2. 分子板块基金重仓超配比例 ................................................................................................................. 5 表3. 基金重仓前20大个股持仓比例(%) ............................................................................................... 7 表4. 食品饮料持有基金数量前10大个股 ................................................................................................... 9 表5. 食品饮料基金重仓持股占流通股比重前10大个股 ........................................................................... 9 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1 公募基金食饮重仓比例微降,白酒超配收窄 1.1 23q4食品饮料仍是重仓第一行业,持仓比例及超配比例环比略降 本报告基金样本为全部内地公募基金,根据相关基金已全部披露的2023年四季报,样本基金净值规模约2.75万亿元。其中食品饮料持仓为3749亿元,占比13.64%。 23q4全部公募基金食品饮料重仓股持仓比例环比23q3下降0.35pct。23q4季末基金食品饮料板块重仓持股比例为13.64%(食品饮料重仓持股市值/基金重仓持股总市值),较23q3下降0.35pct。22q4-23q4公募基金食品饮料重仓比例分别为15.67%、15.60%、12.90%、14.00%、13.64%。横向对比看,板块重仓比例仍居行业第一。 图1.食品饮料板块23q4持仓比例仍居各行业第一 注:行业分类采用sw一级行业 数据来源:wind、财通证券研究所 23q4全部公募基金食品饮料重仓股超配比例环比23q3下降0.13pct。23q4季末食品饮料市值占a股比重为5.98%(剔除银行石油石化市值比重为7.46%),食品饮料板块继续处于超配状态,超配7.66pct,超配比例环比下降0.13pct。23q4边际小幅减仓,23q4宏观数据暂弱,消

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