敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50和沪深300指数震荡下行，中证500和中证1000指数震荡上行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别-1.63%、-1.56%、-0.06%和0.24%。 经济面上看，过去一周国内公布了11月的中采pmi数据，数值报49.4，虽较上个月下降了0.1，但我们认为这仅经济复苏路上的小波澜，整体复苏的方向不会发生大的改变。但国内市场这波上涨更多受益于美债利率下行导致的全球资金风险偏好提高。但美债利率从高位的5.021%下行到目前的4.199%，已经下行了82个基点，基本接近近期一波回调的幅度。过去一周更是由于在美联储官员的连番鸽派发言和11月美国ism制造业pmi数据超预期走弱情况的刺激下，原本已经略有止跌势头的美债利率再度走弱。超预期走弱的美债利率使得美股和黄金进一步冲高。不过未来一周，海外方面由于美联储官员进入12月议息会议的静默期，预期主要是交易12月8日下周五的非农人口数据的公布。而目前整体预期还是交易就业人数的回落，也就是利率的继续下行。所以除非非农数据出现超预期的走强，否则我们预期美债利率下周整体还是维持震荡走低。国内方面目前主要关注年末的中央经济会议对于明年经济工作的大方向定调，若出现强有力的稳经济态度或政策，资金或出现往大盘的回流。不过若是关注下周短期整体的方向，我们看好小盘成长的企稳回升。 而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放21360亿元，到期21670亿元，整体通过公开市场操作净回笼310亿元。过去一周整体流动性短端流动性释放明显，短端1周shibor和dr007，分别报1.795%和2.1051%，较上周分别下降40bp和83.01bp。1个月shibor和3个月shibor分别报2.302%和2.503%，较上周分别上升6.6bp和4.1bp。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，在小盘的回落企稳之后，我们重新开始对小盘成长板块进行推荐。 结合我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：商贸零售、煤炭、消费者服务、农林牧渔、医药及交通运输。本周策略保留煤炭、商贸零售、消费者服务、农林牧渔、交通运输并将其余行业替换为医药。截至2023年12月1日，行业轮动策略的年化收益率为12.81%，夏普比率为0.61，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.73%，信息比率为0.83。从分年度的表现可以看出，今年以来，行业轮动策略组合的收益率为2.44%。 量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部a股、沪深300、中证500和中证1000）。从ic结果可以得出，成长、质量和技术因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，市值、价值、波动率因子表现较好，今年以来在全部a股、中证500和中证1000这三个股票池取得了较高的正多空收益。过去一周，价值成长切换明显。上上周地产农业的领涨带动价值因子占优。而过去一周这两个板块重新回落，传媒，通信，计算机和电子重新走强，推动成长因子在过去一周的全面占优。资金重新回流前期上涨的成长板块也使得反转因子表现不佳。未来一周，我们预期成长占优的现象会有所持续，所以我们推荐对成长因子保持配置。 可转债因子方面，从ic结果可以看出正股一致预期和正股财务质量因子的上周表现较为不错。从择券因子多空组合净值来看，正股成长、正股价值、正股一致预期和正股财务质量因子取得了正的正多空收益。过去一周转债市场偏好正股一致预期和正股财务质量能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡阶段结束前，预期后续正股一致预期和正股财务质量因子表现会较好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2近期经济日历 ............................................................................ 6 1.3市场宏观环境概况 ........................................................................ 6 1.4北上资金流向观测 ........................................................................ 7 1.5中期权益配置视角 ........................................................................ 8 二、行业配置视角................................................................................ 8 2.1行业配置策略观点 ........................................................................ 8 2.2有效择时指标跟踪 ........................................................................ 9 三、量化因子视角............................................................................... 10 3.1选股因子 ............................................................................... 10 3.2转债因子 ............................................................................... 11 附录........................................................................................... 12 风险提示....................................................................................... 13 图表目录 图表1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表3： a股市场全部行业（中信）涨跌幅情况...................................................... 5 图表4： a股市场行业总体资金流入和北向资金流入.................................................. 5 图表5： 近期经济日历 ........................................................................... 6 图表6： 本周宏观数据概览 ....................................................................... 6 图表7： 各类利率走势 ........................................................................... 7 图表8： 北上资金各托管机构累计净流入（亿元） ................................................... 7 图表9： 北上资金收益率及净流入变化 ............................................................. 7 图表10： 北向单日净买入成交额20日均值与股指走势 ............................................... 8 图表11： 北向择时策略走势净值 .................................................................. 8 图表12： 宏观择时模型最新观点（截至11月30日） ................................................ 8 图表13： 宏观择时模型净值表现 .................................................................. 8 图表14： 宏观择时模型超额收益表现 .............................................................. 8 图表15： 行业轮动策略组合净值 .................................................................. 9 图表16： 行业轮动策略分年度收益率 .............................................................. 9 图表17： 各指标在不同行业上的择时胜率（截至2023年12月01日） ................................. 9 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表18： 大类因子的ic均值与多空收益 .......................................................... 11 图表19： 一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部a股） ................................... 11 图表20： 质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部a股） ..................................... 11 图表21： 可转债择券因子多空净值 ............................................................... 12 图表22： 可转债择券因子ic均值与多空净值 ...................................................... 12 图表23： 国金证券大类因子分类 ................................................................. 12 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 一、市场概况 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数中，上证50和沪深300指数震荡下行，中证500和中证1000指数震荡上行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别-1.63%、-1