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[中诚信国际]:2023年7月行业利差月报:政策发力提振大宗消费,行业利差多数走扩 -尊龙凯时人生就博

2023-08-24侯天成、卢菱歌、谭畅、袁海霞中诚信国际董***
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行业利差月报 2023年7月 2 0 2 3年第8期 , 总 第113期 作者: 中诚信国际 研究院 侯天成 010-66428877-511 tchhou@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-66428877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-66428877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人: 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn ——2023年7月行业利差月报 本期要点  投资关注:7月31日,国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》。《措施》从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提出20条举措支持消费需求修复。其中在稳定大宗消费方面,《措施》分别提出支持汽车以及家居和电子产品的消费的措施。大宗消费具有产业链长、经济带动性强的特点,对于提振内需具有至关重要意义。近期以来,提振大宗商品消费持续受到政策关注。6月29日,国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》,拉动家居市场的消费需求。7月21日,国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》的通知,为扩大汽车消费提出具体措施。未来,如果扩大大宗消费政策能持续落地生效,汽车、电子等行业的经营或受到一定利好支撑,存在一定信用修复机会,行业利差或仍有收窄空间。  本期行业利差分析,满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共1582只,数量较上期有所减少。分级别来看,样本级别包括aaa级、aa 级、aa级、aa-级,数量分别为1155只、344只、77只、6只,占比分别为73.01%、21.74%、4.87%、0.38%,与上期相比,aaa等级占比增加1.47个百分点,aa 和aa等级占比分别减少1.38和0.31个百分点。  从行业利差中位数排序来看,本期建筑行业利差最高,为146bp;此后行业利差由高到低依次是文化产业、钢铁、房地产行业,其行业利差均不低于100bp;行业利差稍低的有批发和零售业、电子、汽车、有色金属、煤炭行业等,行业利差在64bp至71bp之间;商业与个人服务、轻工制造、建筑材料等行业利差在49bp至52bp之间;电力生产与供应行业利差为41bp,是利差最低的行业。  aaa级行业利差多数走扩。其中,建筑、钢铁、房地产等行业利差较高,均在100bp以上;批发和零售业、电子、基础设施投融资、有色金属、煤炭等行业利差均在59-71bp之间,处于中间水平;建筑材料、轻工制造、交通运输、化工等行业利差在43-49bp之间,行业利差处于相对较低水平;电力生产与供应行业利差最低,为40bp。  aa 级行业利差较上月涨跌互现。具体来看,化工行业利差走扩59bp至362bp,仍是等级内利差最高的行业;行业利差较高的还有有色金属、建筑等行业,利差均在174bp以上;基础设施投融资、综合、公用事业、房地产等行业利差在76-86bp之间,处于相对较低水平;交通运输行业利差最低,为63bp。  aa级行业仅有基础设施投融资行业样本超过5只,符合报告利差分析条件。本期基础设施投融资行业利差较上期收窄4bp至138bp。从分化程度来看,基础设施投融资行业利差标准差为166bp,较上期有所上升。 债券市场研究系列 如需订阅研究报告,敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 【行业利差月报】地产行业复苏仍然偏缓, 行业利差普遍走扩-2023年6月 【行业利差月报】新能源车减税政策延续, 行业利差多数走扩-2023年5月 【行业利差月报】关注储能装备制造投资机会,行业利差多数收窄-2023年4月 【行业利差月报】汽车出口维持较快增长, 行业利差多数走扩-2023年3月 政策发力提振大宗消费, 行业利差多数走扩 行业利差报告 中诚信国际行业利差月报 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 一、市场环境 1. 行业动态 《 轻 工 业 稳 增 长 工 作 方 案 (2023—2024年 ) 》 印 发 。7月28日 , 工 业 和 信 息化 部 、国 家 发 展 改 革 委 、商 务 部 联 合 发 布《 轻 工 业 稳 增 长 工 作 方 案(2023—2024年 )》(下称《 方 案 》),发力推 动 轻 工 业 产 业 稳 定 增 长 。《 方 案 》提 出 着 力 稳 住 重 点 行业:家 居 用 品 领 域 方 面,实 施 家 居 产 业 高 质 量 发 展 行 动 方 案 ,开 展 智 能 家 居 互 联 互通 发 展 行 动 ,强 化 标 准 引 领 和 平 台 建 设 ,促 进 融 合 发 展 ,推 动 绿 色 智 能 家 居 产 品 进乡村。电 池 领 域 方 面,加 快 铅 蓄 电 池 、锂 离 子 电 池 、原 电 池 等 领 域 关 键 技 术 及 材 料研 究 应 用 ,大 力 发 展 高 安 全 性 锂 离 子 电 池 、铅 炭 电 池 、钠 离 子 电 池 等 产 品 ,扩 大 在新 能 源 汽 车 、储 能 、通 信 等 领 域 应 用 。食 品 领 域 方 面,提出加 快 培 育 传 统 优 势 食 品产 区 和 地 方 特 色 食 品 产 业 ,引 导 食 品 产 业 与 康 养 、旅 游 、科 普 、娱 乐 等 产 业 融 合 发展 ,拓 展 功 能 性 食 品 、运 动 营 养 食 品 、特 殊 医 学 用 途 配 方 食 品 等 消 费 市 场 。轻 工 业具 有 规 模 体量 大 、产 业 覆 盖 广 、产 业 链 完 备 的 特 点 ,是 工 业 经 济 稳 增 长 的 重 要 力 量 。根 据 工 信 部 数 据 ,2022年 ,轻 工 业 规 上 企 业 营 业 收 入 达24.3万 亿 元 ,实 现 利 润1.54万 亿 元 ,分 别 占 整 体 工 业 的17.6%和18.3%。累 计 出 口9535.4亿 美 元 ,占 全 国 出 口总额的26.5%。 此 次 印 发 的《 工 作 方 案 》,意在统 筹 稳 增 长 和 高 质 量 发 展 , 巩 固 轻工 产 业 的 长 期 竞 争 优 势 ,并着力提振家 居 产 品 、电 池 、食 品 等 大 规 模 轻 工 行 业 的 发展,有望为轻 工 业 产 业 链 的 稳 定 运 行 和 创 新发 展 注 入 活 力。 2.重点行业投资关注 扩 大 消 费 措 施 继 续 发 力 ,大 宗 消 费获重点关注。7月31日,国家发改委发布《 关 于 恢 复 和 扩 大 消 费 的 措 施 》(下称《 措 施 》)。《 措 施 》从 稳 定 大 宗 消 费 、扩大 服 务 消 费 、促 进 农 村 消 费 、扩 展 新 型 消 费 、完 善 消 费 设 施 、优 化 消 费 环 境 等 几 个方面提出20条 举 措 支 持 消 费 需 求 修 复 。 其 中,在稳定 大 宗 消 费 方 面 , 《 措 施 》 分别 提 出 支 持 汽 车 以 及 家 居 和 电 子 产 品 的 消 费 的 措 施 。关 于 汽 车 消 费 ,《 措 施 》提 出优 化 汽 车 购 买 使 用 管 理 ,各 地 区 不 得 新 增 汽 车 限 购 措 施 ,已 实 施 限 购 的 地 区 因 地 制宜 优 化 汽 车 限 购 措 施 ;促 进 汽 车 更 新 消 费 ,鼓 励 以 旧 换 新;加 大 汽 车 消 费 金 融 支 持力 度 ;落 实 构 建 高 质 量 充 电 基 础 设 施 体 系 、支 持 新 能 源 汽 车 下 乡 、延 续 和 优 化 新 能 行业利差报告 中诚信国际行业利差月报 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 源 汽 车 车 辆 购 置 税 减 免 等 政 策 。关 于 家 居 和 电 子 产 品 消 费 ,《 措 施 》提 出 推 广 智 能家 电 、集 成 家 电 、功 能 化 家 具 等 产 品 ,提 升 家 居 智 能 化 绿 色 化 水 平 ;加 快 实 施 家 电售 后 服 务 提 升 行 动 ;深 入 开 展 家 电 以 旧 换 新 ,加 强 废 旧 家 电 回 收 。大 宗 消 费 具 有 产业 链 长 、经 济 带 动 性 强 的 特 点 ,对 于 提 振 内 需 具 有 至 关 重 要 意 义 。近 期 以 来 ,提 振大 宗 商 品 消 费 持 续 受 到监 管 部 门关 注 。6月29日 , 国 务 院 常 务 会 议 审 议 通 过 《 关于 促 进 家 居 消 费 的 若 干 措 施 》,拉动 家 居 市 场 的 消 费 需 求 。7月21日 ,国 家发 改 委等 部 门 印 发《 关 于 促 进 汽 车 消 费 的 若 干 措 施 》的 通 知 ,提 出 具 体 措 施 促 进扩 大 汽 车消 费 。未 来 ,随 扩 大 大 宗 消 费 政 策持 续 落 地 生 效 ,汽 车 、电 子 等 行 业 的 经 营 或 受 到一 定 利 好 支 撑 ,企 业 盈 利 水 平 或有 提 升 的 可 能,存 在 一 定 信 用 修 复机会。从 行 业 利差 角 度 看 , 截 至2023年7月31日 , 电 子 和 汽 车 行 业 的 利 差 分 别 为71bp和67bp,在 所 有 行 业 中 处 于 中 间 水 平,未 来 在 提 振 大 宗 消 费 的 政 策 支 持 下 ,行业利 差 或 仍 有收 窄 空 间 。 3.资金环境:月内期限资金价格多数下行 7月 央 行 通 过 公 开 市 场 操 作 净 回 笼 资 金7791亿 元 。 其 中 , 月 内 央 行 开 展5280亿 元 逆 回 购 、1030亿元mlf和6亿元slf操 作 。 同 期 有13390亿 元 逆 回 购 、1000亿元mlf和35亿元slf到 期 , 此 外 , 国 家 开 发 银 行 、 中 国 进 出 口 银 行 、 中 国 农 业发 展 银 行 净 回 笼 抵 押 补 充 贷 款(psl)232亿 元 。截 至7月 末 ,质 押 式 回 购 利 率 与 上月 相 比 多 数 下 行 , 其 中 隔 夜 期 限 品 种 利 率 较 上 月 末 上 行48bp,dr1m与 上 月 持 平,其 他 期 限 品 种 较 上 月 末 下 行16-20bp, 其 中dr007为1.98%, 较 上 月 末 下 行20bp。 行业利差报告 中诚信国际行业利差月报 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 图1:存款类机构质押式回购利率走势(单位:%) 图2:本期质押式回购利率变动情况(单位:bp) 资料来源:choice,中诚信国际整理 资料来源:choice,中诚信国际整理 3. 债市走势:不同券种收益率涨跌互现 7月 上 半 月 ,社 融 数 据 和 二 季 度 经 济 数 据 显 示 企 业 生 产 经 营 动 能

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