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[开源证券]:公司首次覆盖报告:国产科研试剂领军企业,“产品 渠道”加宽护城河 -尊龙凯时人生就博

阿拉丁,6881792023-07-07汪晋、余汝意、蔡明子开源证券偏***
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基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 阿拉丁(688179.sh) 2023年07月07日 投资评级:买入(首次) 日期 2023/7/7 当前股价(元) 20.29 一年最高最低(元) 51.75/20.15 总市值(亿元) 40.20 流通市值(亿元) 20.95 总股本(亿股) 1.98 流通股本(亿股) 1.03 近3个月换手率(%) 78.11 股价走势图 数据来源:聚源 国产科研试剂领军企业,“产品 渠道”加宽护城河 ——公司首次覆盖报告 蔡明子(分析师) 余汝意(联系人) 汪晋(联系人) caimingzi@kysec.cn 证书编号:s0790520070001 yuruyi@kysec.cn 证书编号:s0790121070029 wangjin3@kysec.cn 证书编号:s0790123050021  根植科研试剂领域,“产品 渠道”赋能自主品牌 阿拉丁是国内领先的研产销一体化科研试剂制造商,历经14年发展,业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域。公司坚持自主研发扩充产品线,并顺应行业发展趋势,加大对生物试剂的研发投入力度。短期看,高端化学业务稳定贡献收入,受益于生命科学领域的快速兴起,生物试剂业务快速成长。中长期看,公司积极开发新试剂品种,“阿拉丁”品牌的市场认可度逐渐提升;同时,公司不断加强渠道端建设,持续完善全国仓储布局,并积极开拓海外市场,有望打开未来的成长空间。我们看好公司长期发展,预计2023-2025年归母净利润为1.32/1.74/2.33亿元,eps为0.67/0.88/1.18元,当前股价对应pe为30.4/23.1/17.2倍,首次覆盖,给予“买入”评级。  国内科技自主创新的浪潮助推科学服务市场不断扩容,中国企业未来可期 随着全国研究与试验发展(r&d)经费投入稳健增长,国内科研服务市场持续扩容。以赛默飞、德国默克、丹纳赫为代表的海外科研服务龙头企业起步早,已占据国内科研服务主要市场份额。中国科研服务企业起步虽晚,但通过多年积累,在部分科研试剂产品、设备上已实现进口替代;随着国内科研服务企业研发力度不断加大,产品质量不断提高,有望打破外资企业主导的竞争格局。  “产品 渠道”双轮驱动,研产销一体化模式初见雏形 公司坚持自主研发,针对重点科研试剂品种进行技术攻关,研产销一体化模式初见雏形。产品端,公司凭借成熟的研发工艺体系加速新品开发,并持续拓展生物科学领域产品线,目前常备库存产品超过4万种,品牌影响力持续增强。渠道端,公司借助电商模式率先实现线上销售,新注册用户数量日益增加,客户粘性不断提高;同时,公司积极推进线下仓储基地的建设,保证发货的及时性,并通过3家海外子公司积极布局海外市场,中长期成长路径清晰。  风险提示:新产品研发失败、核心技术失密、市场竞争加剧、安全生产风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2021a 2022a 2023e 2024e 2025e 营业收入(百万元) 288 378 490 648 869 yoy(%) 22.8 31.4 29.7 32.2 34.1 归母净利润(百万元) 89 92 132 174 233 yoy(%) 20.1 3.3 43.3 31.3 34.2 毛利率(%) 62.3 58.7 59.6 60.1 60.5 净利率(%) 31.1 24.4 27.0 26.8 26.8 roe(%) 10.4 9.5 12.3 14.6 17.3 eps(摊薄/元) 0.45 0.47 0.67 0.88 1.18 p/e(倍) 45.0 43.5 30.4 23.1 17.2 p/b(倍) 4.7 4.4 3.9 3.5 3.1 数据来源:聚源、开源证券研究所 -50%-40%-30%-20%-10%0 22-072022-112023-032023-07阿拉丁沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 内容目录 1、 阿拉丁:国内领先的研产销一体化科研试剂制造商 ............................................................................................................. 4 1.1、 根植科研试剂领域,“产品 渠道”赋能自主品牌 ........................................................................................................ 4 1.2、 业绩增长稳健,生命科学业务快速成长 ...................................................................................................................... 7 2、 科研试剂市场前景广阔,中国企业未来可期 ......................................................................................................................... 9 2.1、 政策 资金推动国内科学服务行业快速发展 ............................................................................................................... 9 2.2、 海外头部企业先发优势明显,中国科研服务企业追赶步伐加快 ............................................................................ 11 3、 聚焦自主创新研发,“产品 渠道”构建核心竞争力 ............................................................................................................. 13 3.1、 技术攻关科研试剂重点品种,“研产销”一体化模式雏形初现 ................................................................................ 13 3.2、 产品端:产品线扩充 业务面拓展,不断打开成长空间.......................................................................................... 14 3.3、 渠道端:电商模式把握先发优势,仓储布局持续完善 ............................................................................................ 16 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 18 4.1、 关键假设 ....................................................................................................................................................................... 18 4.2、 盈利预测与估值 ........................................................................................................................................................... 19 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 19 附:财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1: 公司产品 渠道赋能自主品牌 ............................................................................................................................................. 4 图2: 公司股权结构清晰,员工激励到位 ................................................................................................................................... 5 图3: 2017-2022年公司员工数量逐年增长 ................................................................................................................................. 6 图4: 客户群体广泛,覆盖国内众多高等院校及高新技术企业 ................................................................................................ 7 图5: 2017-2023q1公司业绩整体稳健增长 ................................................................................................................................ 7 图6: 2017-2023q1公司扣非归母净利润整体稳健增长 ............................................................................................................ 7 图7: 高端化学贡献主要收入,各业务板块稳健增长(单位:百万元) ................................................................................ 8 图8: 2020年起受多因素影响毛利率略微下

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