晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 2023年01月09日 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 电力设备 2.670 有色金属 1.333 基础化工 1.197 石油石化 1.192 汽车 1.155 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 传媒 -2.455 社会服务 -2.052 综合 -1.458 交通运输 -1.344 美容护理 -1.314 数据来源：聚源 开源晨会0109 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：s0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】地产需求侧宽松继续加码——宏观周报-20230108 【宏观经济】就业虽强劲、加息或放缓——美国12月非农就业数据点评——宏观经济点评-20230108 【策略】“躁动反攻”行情：布局成长，静待消费“由弱转强”——投资策略周报-20230108 【固定收益】首套房贷利率建立动态调整机制，资金面持续宽松——利率债周报-20230108 【固定收益】部分生产指标回升——经济高频周报-20230108 【固定收益】市场迎来开门红——可转债周报-20230108 【中小盘】竞价发行重回高位，重点关注华阳集团、乾景园林——中小盘增发并购月报-20230105 行业公司 【农林牧渔】节前行业生猪出栏提速，鳗苗新季供给值得关注——行业周报-20230108 【传媒】《鹅鸭杀》验证游戏内容价值，继续布局春节档——行业周报-20230108 【食品饮料】白酒节前弱复苏，节后改善潜力较大——行业周报-20230108 【医药】新冠诊疗方案第十版出台，医保谈判落地，国产创新药有望快速放量——行业周报-20230108 【煤炭开采】煤价止跌反弹，q1煤炭投资价格更凸显——行业周报-20230108 【非银金融】看好券商阶段性机会，保险年度性机会值得期待——行业周报-20230108 【建材】地产政策再出利好，建材行情向上可期——行业周报-20230108 【计算机】持续布局景气加速的信创板块——行业周报-20230108 【化工】房地产行业持续迎来政策利好，关注相关龙头白马投资机会——行业周报-20230108 【化工】目前我国eaa树脂全部依赖进口，卫星化学有望推进国产替代——新材料行业周报-20230108 【电力设备与新能源】光伏降价后项目经济性提升，装机量及配套储能——行业周报-20230108 【汽车】广州车展开幕，有望助力需求复苏——行业周报-20230108 【非银金融】疫情拖累或于节后全面改善，看好保险板块年度机会——2023年上市险企一季度业务前瞻-20230108 【非银金融】重资本化趋势凸显，证券行业再融资需求提升——行业点评报告-20230106 -40%-30%-20%-10%0 22-012022-052022-09沪深300创业板指市场快报 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 研报摘要 总量研究 【宏观经济】地产需求侧宽松继续加码——宏观周报-20230108 何宁（分析师）证书编号：s0790522110002 国内宏观政策：着力扩大内需和构建现代化产业体系 本周（2023.1.2-2023.1.6，下同）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，本周部分城市发布2023年政府工作报告，公布2023年经济增速目标。万亿gdp城市2023年经济增长目标大多高于2022年gdp增速，在5%-7%左右。各城市普遍将扩大内需和构建现代化产业体系作为2023年发展经济的最重要抓手，强调在扩内需稳增长上持续发力。 疫情防控方面，国家卫健委印发《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》，包括进一步优化“临床分型”、进一步完善治疗方法、不再判定“疑似病例”等，中国香港将实施首阶段“通关”，优化内地与港澳往来措施。 物价方面，国常会强调千方百计提高医疗、防疫物资供给能力，支持重点企业满负荷生产。进一步抓好能源保供。持续释放煤炭先进产能，支持能源企业节日安全正常生产，做好电力、天然气顶峰保供预案。 基建及产业政策方面，本周政策聚焦2023年铁路、航空等交通基础设施扩大建设力度、加强新能源可靠替代能力、金融支持水利建设等。 货币与财政政策方面，本周央行召开2023年中国人民银行工作会议，指出要精准有力实施好稳健的货币政策，多措并举降低市场主体融资成本。银保监会主席郭树清提出，要多渠道增加中低收入和受疫情影响较大群体的收入；开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车等大宗商品消费等。 地产政策方面，本周央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部部长表示，对于购买第一套住房的要大力支持。 消费政策方面，本周商务部表示，将会同相关部门多措并举，继续推动稳定和扩大汽车消费。研究扩大二手车流通、支持新能源汽车消费、促进老旧汽车报废更新等政策措施。 贸易政策方面，本周政策聚焦2023年对外贸易法修改、与菲律宾展开油气和新能源合作、支持贸易新业态创新发展、中土战略伙伴关系等。 金融政策方面，主要包括银保监会适度拓宽流动资金贷款与固定资产贷款用途及贷款对象范围等。 海外宏观政策：美联储12月议息会议纪要表态偏鹰 海外宏观主要聚焦美联储12月议息会议纪要、德国停止通过中东欧管道进口俄罗斯原油、欧佩克原油产量小幅上升、俄罗斯仍通过乌克兰向欧洲输送天然气等。美联储官员依赖通胀数据来决定未来会议中加息的幅度，态度总体偏鹰，没有与会者预期2023年降息是合适的；与会者担心市场过于乐观，未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【宏观经济】就业虽强劲、加息或放缓——美国12月非农就业数据点评——宏观经济点评-20230108 何宁（分析师）证书编号：s0790522110002 | 潘纬桢（联系人）证书编号：s0790122110044 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 21 美国劳动力市场依旧偏强，但薪资增速有所放缓 1.新增就业数量仍较多，劳动力市场依旧偏强 12月新增非农就业22.3万人，高于市场预期的20.3万。总的来看，12月美国新增非农就业数量仍旧较多，可能与12月份的圣诞假期造成的服务业需求增加以及疫情传播有所扩大有关。但离美联储主席鲍威尔合意的10万仍有一定的距离，当前美国劳动力市场依旧偏强。 2.服务行业仍一枝独秀，薪资增速有所减慢，后续服务通胀可能超预期下降 （1）从行业分布来看，服务业依旧占据了本次就业的绝大部分。后续来看，我们认为美国新增非农就业数量仍会继续减少，可能会较快的下降至每月新增20万以下。一则随着圣诞、新年相关节假日结束，美国居民对于相关的休闲和酒店业的需求将会有所下降；二则疫情传播速度开始逐渐放缓，相关的医疗服务需求也将有所缓和。 （2）就业结构上，12月各族裔及群体失业率大多下降，劳动参与率则有所改善。我们认为主要原因或在于成年女性劳动参与率较11月份提升0.3个百分点，但是整体的劳动参与率较疫情前仍有差距，呈现出区间窄幅震荡态势。 （3）薪资增长同比增速有所减慢，服务通胀压力可能超预期下降。我们认为服务业当前虽然仍有一定的职位空缺，但是考虑到当前经济增速不断放缓，利率水平仍较高，且美国的移民政策可能有所调整，工资水平再度上升的可能性较低，不过仍将保持一定较高的增速，服务通胀压力有可能超预期下降。 美联储与市场预期再度分化 1.劳动力市场偏紧，但美国经济增长预期走弱 11月份lojts数据显示，目前职位空缺数为1045.8万人，较10月小幅上升12.4万人，显示当前美国劳动力市场的紧张态势仍未有明显的改善。但近期美国大型科技公司屡次传出裁员计划，我们认为这其中的分化可能源于疫情冲击逐渐减弱，相关非接触性行业岗位需求减少。此外，同日公布的12月ism非制造业pmi录得49.6%，跌入收缩区间，美国经济整体增长预期进一步走弱。 2.美联储与市场预期再度分化 当前市场预期美国经济硬着陆的可能性有所增加，美联储的加息将难以为继。但是从美联储近期表态来看，其对于加息仍有一定坚持。我们认为还需要cpi数据来对当前美国通胀形势进行进一步确认，从当前的数据来看，预计美联储大概率会在2月份fomc会议上加息25bp，加息终点仍将超过5%。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。 【策略】“躁动反攻”行情：布局成长，静待消费“由弱转强”——投资策略周报-20230108 张弛（分析师）证书编号：s0790522020002 | 杨宗华（联系人）证书编号：s0790122050015 底部已现，a股“躁动反攻”行情开启 12月经济、货币数据或显示：国内经济、市场剩余流动性底部已现。展望2023h1我们维持：国内经济、市场剩余流动性及风险偏好均将底部向上的判断，并预计随着1月流动性、风险偏好持续改善，市场“躁动反攻”行情或将率先启动，并有望逐步推向“白热化”。故当重视本轮趋势性“反攻”机会，重点布局：拥有基本面支撑（制造业）、对流动性及风险偏好更具备弹性的成长风格，同时，也当聚焦与经济复苏共振、能尽快贡献业绩的高β行业。 2023年国内消费复苏或将经历“由弱转强” 2022q4受大规模疫情冲击影响，我国消费复苏的态势被“打断”，社零增速再次趋于下行。借鉴越南与新加 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 21 坡消费复苏案例，在疫情政策放开初期，消费复苏总体偏弱。一方面，受到疫情新增病例激增影响；另一方面，在消费能力没有恢复之前，居民储蓄意愿依然较强，消费动力依旧偏弱。随着消费场景复苏及居民消费能力回升，无论越南还是新加坡的居民消费意愿及动力均明显增强，促使两国消费复苏进入到加速上升阶段。2023h1我国政策目标将促使国内“百业俱兴”带动更多就业及薪资提升。当前我国央行公布的更多储蓄占比（超额储蓄率）高达62%，创历史新高。随着2023q1消费场景恢复、最快2023q2消费能力开始回升，预计超额储蓄率将趋于下降，释放更多增量需求。届时，国内社零增速将有望呈现出底部回升的态势。 2023年内疫情或有反复，但难改变经济复苏趋势 借鉴越南和新加坡的经验，我们认为即便疫情反复，或难以改变国内经济复苏的总体趋势。一方面，随着复工复产逐步推进和防疫的逐渐优化，疫情反复预计对制造业复