第1页 / 共20页 本报告尊龙凯时人生就博的版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农林牧渔 分析师：唐俊男 登记编码：s0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：张蔓梓 登记编码：s0730120110019 zhangmz@ccnew.com 13681931564 前路漫漫亦灿灿，行业迎来景气度回升 ——农林牧渔行业2022年半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 21eps 22eps 22pe 评级 大 北 农 -0.11 0.19 39.14 增持 隆平高科 0.05 0.22 75.82 未评级 牧原股份 1.28 1.50 38.49 增持 天康生物 -0.62 0.07 134.51 未评级 农林牧渔相对沪深300指数表现 资料来源：wind，中原证券 相关报告 《农林牧渔行业周报：行业东风到来，生物育种商业化在即》 2022-06-10 《农林牧渔行业周报：猪价偏强运行，粮价走势分化》 2022-05-27 《农林牧渔行业周报：行业“寒冬”加速生猪产能去化》 2022-03-18 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2022年06月27日 投资要点： ⚫ 行情回顾：2022年以来，中信农林牧渔指数表现整体强于上证指数和沪深300指数。截至6月24日，2022年中信农林牧渔指数下跌0.81%，跑赢沪深300指数10.23个百分点，在30个中信一级行业中排第八位，行业表现强于2021年同期。从农林牧渔细分子行业来看，2022年以来，水产捕捞、畜禽养殖板块涨幅居前，分别上涨8.75%、7.51%；水产品加工板块跌幅居前，下跌31.49%。受到行业整体业绩的影响，目前农林牧渔指数市盈率为负值，随着行业周期景气度提升，有望迎来估值回归。 ⚫ 生猪养殖：2022年6月下旬，猪价表现强势，呈现出淡季不淡，涨幅扩大的趋势。整体来看，2022年二季度规模化猪企出栏量已集中出现明显的下降趋势，2022年下半年随着消费端的反弹和市场上生猪供应逐步减少，猪价的反弹行情有望得到延续。同时，国际粮价变化对国内粮食品种影响相对有限，成本端饲料价格持续高位运行的支撑不足，在新一轮周期来临之际相关上市公司有望受益于行业利润剪刀差的扩大。 ⚫ 种业：受到地缘冲突事件影响，粮食贸易保护主义抬头，国际粮价屡创新高，我国粮食进口成本大幅增加，保障粮食安全问题显得愈发重要，生物育种技术的应用有助于我国实现种业科技自强自立、种源自主可控的国家战略。近年来生物育种产业化相关政策陆续出台，为行业的长期健康发展做好铺垫。玉米作为我国主要农产品，下游饲用需求趋紧导致养殖户盈利能力受损，生物育种商业化的落地有望带动转基因玉米品种的快速推广。随着行业配套法规的不断完善，我国生物育种商业化已经到来，2022年将成为生物育种元年，对于前期获得转基因生物安全证书的企业来说意义重大。 ⚫ 投资建议：整体来看，2022年农林牧渔行业基本面发生较大改善。考虑到畜牧养殖板块迎来周期逆转，国际粮价屡创新高的催化下种植产业链高度景气，粮食种子销售迎来量价齐升的良好局面，进一步推动我国生物育种技术的商业化应用。板块经过前期调整后，目前估值处于相对低位，有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”投资评级。生猪养殖：建议关注出栏量最高的行业龙头牧原股份（002714）、产能快速扩张的天康生物（002100）；种业：建议关注转基因性状储备丰富的大北农（002385）、隆平高科（000998）。 风险提示：生猪产能去化不及预期，猪价大幅下跌，粮价大幅波动，非洲猪瘟再次大范围扩散；我国生物育种商业化进程不及预期，食品安全问题，自然灾害事件。 -28%-23%-18%-13%-8%-4%1%6 21.062021.102022.022022.06农林牧渔沪深30011936 第2页 / 共20页 农林牧渔 本报告尊龙凯时人生就博的版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾：行业步入上行周期，有望迎来估值回归 ......................................... 4 2. 生猪养殖：行业景气周期渐行渐近 .................................................................. 6 2.1. 2022年5月能繁母猪产能环比上升 .................................................................................. 6 2.2. 2022年下半年生猪出栏压力有望逐步减小........................................................................ 6 2.3. 预计2022年下半年猪价有望迎来周期反转 ...................................................................... 8 2.4. 成本端有望得到改善 ......................................................................................................... 9 2.5. 行业向规模化养殖模式发展 ............................................................................................ 10 3. 种业：生物育种产业化步入黄金发展期 ......................................................... 12 3.1. 行业政策春风下生物育种迎来商业化元年 ...................................................................... 12 3.2. 转基因玉米潜在百亿市场空间 ......................................................................................... 13 3.2.1. 玉米是我国第一大粮食作物 .................................................................................. 13 3.2.2. 中国转基因玉米种子潜在市场规模测算 ............................................................... 13 3.3. 相关种企迎来历史性机遇 ................................................................................................ 14 3.3.1. 大北农：转基因品种储备丰富，种子板块蓄势待发 ............................................. 14 3.3.2. 隆平高科：种业龙头布局转基因市场 ................................................................... 15 4. 投资评级及主线 ............................................................................................. 17 4.1. 生猪养殖子行业估值处于低位 ......................................................................................... 17 4.2. 投资评级 ......................................................................................................................... 18 4.3. 投资主线 ......................................................................................................................... 18 5. 风险提示 ........................................................................................................ 19 图表目录 图1：近1年农林牧渔指数表现 ................................................................................................ 4 图2：2022年以来中信行业涨跌幅 .......................................................................................... 4 图3：2022年以来农林牧渔子行业涨跌幅（%） ..................................................................... 5 图4：农林牧渔子行业市盈率（倍）......................................................................................... 5 图5：中信行业市盈率（倍） ................................................................................................... 5 图6：2018-2022年全国能繁母猪存栏量 ................................................................................. 6 图7：2015-2022年生猪出栏量 ................................................................................................ 7 图8：2022年4月10家上市猪企合计出栏量环比下降（万头） ............................................ 7 图9：2018-2022年生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤） ................................................... 8 图10：2021-2022年生猪期货价格走势 ................................................................................... 8 图11：2018-2022年生猪养殖利润（元/头） ................................................