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[华创证券]:2022年一季报点评:疫情影响致q1亏损小幅扩大至5亿,持续关注后疫情时代浦东虹桥协同潜力有望强化核心枢纽机场价值 -尊龙凯时人生就博

上海机场,6000092022-04-30吴一凡华创证券枕***
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证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 未经许可,禁止转载 公司研究 机场 2022年04月30日 上海机场(600009)2022年一季报点评 推荐 (维持) 疫情影响致q1亏损小幅扩大至5亿,持续关注后疫情时代浦东虹桥协同潜力有望强化核心枢纽机场价值 目标价:63元 当前价:49.40元  公司发布2022年一季报:2022q1营收8.4亿,同比下降2.9%,较19年下降69.7%,亏损5.09亿(21年同期亏损4.36亿),小幅扩大。主要系投资收益有所减少:22q1确认0.38亿,同比下降74.8%或减少1.1亿(21q1为1.5亿)。  经营数据:1)同比看:2022q1完成起降架次7.48万架次,同比下降8.3%,旅客吞吐量548万人次,同比下降18%。其中国内旅客504万,同比下降20.8%;国际 地区旅客44万人,同比增长38.9%,占比8%。2)相较2019年:起降架次下降41.1%,旅客吞吐量下降70.9%,其中国内旅客下降45.3%,国际 地区旅客下降95.5%。3)分月度看:1-3月,旅客吞吐量同比分别 14.5%、 89.4%和-78.9%,其中国内旅客量同比分别 12.8%、87.8%和-79.0%。其中3月受上海疫情影响较大。  免税收入:22q1公司确认免税店租金收入1.17亿元,同比增长27.2%,根据《补充协议》约定,免税月实际销售提成=人均贡献×月实际国际客流×客流调节系数×面积调节系数,其中人均贡献为135.28元,测算q1客流调节系数*面积调节系数为2。  成本费用:1)2022q1营业总成本15.6亿,同比下降4.0%,报告期内公司会计估计变更,对部分固定资产折旧年限进行变更,预计全年减少折旧2.54亿,对应增加净利约1.9亿。2)财务费用1.27亿,21年同期为0.95亿,同比增加33%,预计主要为利息费用增加。  投资建议:1)盈利预测:由于上海疫情影响时间及程度超出预期,对公司而言3-4月经营数据受到严重冲击。22年3月公司起降架次、旅客运输量同比分别下降54.9%及76.9%,我们预计4月影响较3月进一步扩大,因此我们调整2022年盈利预测至亏损12.4亿(原预测为亏损5.6亿),维持2023-24年17.9亿及36.3亿的盈利预测,对应23-24年eps分别为0.93和1.89元,pe分别为53和26倍。2)投资建议:我们认为后疫情时代,上海机场超级枢纽地位有望强化,机场商业业态仍具备较高流量变现价值,随着线下流量逐步恢复,机场仍将是重要免税销售渠道;此外,若收购虹桥机场事项完成后,上市公司将拥有虹浦两场的全部流量资源,有望更好发挥协同效应。维持此前估值方式及一年期目标价63元,预期较当前28%的空间,强调“推荐”评级。  风险提示:疫情影响不确定性的风险;国际航线需求恢复低于预期。 [reportfinancialindex] 主要财务指标 2021 2022e 2023e 2024e 主营收入(百万) 3728 3979 7635 10369 同比增速(%) -13.4% 6.7% 91.9% 35.8% 归母净利润(百万) -1711 -1239 1794 3634 同比增速(%) -35.1% 27.6% 244.8% 102.6% 每股盈利(元) -0.89 -0.64 0.93 1.89 市盈率(倍) -56 -77 53 26 市净率(倍) 3 4 3 3 资料来源:公司公告,华创证券预测 证券分析师:吴一凡 电话:021-20572539 邮箱:wuyifan@hcyjs.com 执业编号:s0360516090002 联系人:吴莹莹 邮箱:wuyingying@hcyjs.com 联系人:周儒飞 邮箱:zhourufei@hcyjs.com 联系人:吴晨玥 邮箱:wuchenyue@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 192,695.84 已上市流通股(万股) 109,347.64 总市值(亿元) 951.92 流通市值(亿元) 540.18 资产负债率(%) 44.46 每股净资产(元) 14.01 12个月内最高/最低价 57.79/37.52 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《上海机场(600009)2021年报点评:疫情影响致21年亏损扩大至17.1亿,关于后疫情时代浦东虹桥协同潜力》 2022-04-17 《上海机场(600009)2021年业绩快报点评:疫情冲击下21亏损有所扩大,关注未来浦东虹桥潜在协同效应及国际流量恢复节奏》 2022-02-27 《上海机场(600009)重大资产重组点评:收购虹桥落地,看好虹桥浦东协同效应显现,关注国际流量恢复节奏》 2021-12-01 -26%-12%3!/0421/0721/0921/1222/0222/042021-04-30~2022-04-29上海机场沪深300华创证券研究所 上海机场(600009)2022年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 2 图表 1 上海机场业绩分拆(亿元) 资料来源:wind、公司公告、华创证券 图表 2 上海机场单季度净利(亿元) 资料来源:公司公告、华创证券 20q120q220q320q4202021q121q221q321q4202122q1营业收入(亿元)16.368.349.688.6643.038.669.389.449.8037.288.41同比-41.0%-68.9%-64.8%-68.4%-60.7%-47.1.5%-2.5.3%-13.4%-2.9%起降架次(万架次)7.306.619.609.0632.578.1610.847.798.1634.957.48同比-42.5%-48.6%-25.9%-28.5%-36.4.8d.1%-18.8%-10.0%7.3%-8.3%旅客吞吐量(万人)80841399683130486681157724671.673221548同比-57.1%-78.7%-49.4%-54.5%-60.0%-17.39.7%-27.3%-19.1%5.7%-18.0%较2019年-57.1%-78.7%-49.4%-54.5%-60.0%-64.5%-40.4%-63.2%-63.2%-57.7%-70.9%国内旅客吞吐量402399964795256163711126746293053504同比-56.4%-58.4%-0.8%-12.6%-32.0x.38.7%-30.1%-20.9.2%-20.8%较2019年-56.4%-58.4%-0.8%-12.6%-32.0%-30.9.9%-30.6%-30.9%-18.9%-45.3%国际 地区旅客吞吐量4051431354863144504216844同比-57.8%-98.5%-96.9%-96.1%-87.4%-92.2 7.9y.1 .2%-65.58.9%较2019年-57.8%-98.5%-96.9%-96.1%-87.4%-96.7%-95.5%-95.0%-95.4%-95.6%-95.5%国际 地区旅客占比50.2%3.5%3.1%4.2.0%4.7%3.8%6.9%6.3%5.2%8.0%营业总成本16.3915.316.7817.1665.6316.2516.7018.3216.4967.7715.60同比30.6).6%.8%4.8!.4%-0.9%9.2%9.2%-3.9%3.3%-4.0%营业成本16.2115.5117.1017.1966.0114.7414.9516.6014.4860.7713.62投资收益1.180.681.712.335.901.502.771.811.697.770.38同比-60.8%-72.6%-40.9%-25.1%-48.7'.107.4%5.7%-27.41.7%-74.8%归属净利0.81-4.66-3.51-5.30-12.67-4.36-3.05-5.10-4.60-17.11-5.09同比-94.2%-135.6%-127.1%-151.2%-125.2%-641.14.7%-45.3.2%-35.0%-16.6%扣非净利0.81-4.66-3.63-6.34-13.82-4.36-3.04-5.11-4.67-17.18-5.09同比-94.0%-135.7%-127.9%-161.2%-127.7%-641.44.7%-40.8&.3%-24.3%-16.8%毛利率(%)0.9%-86.0%-76.7%-98.6%-53.4%-70.2%-59.4%-75.9%-47.7%-63.0%-62.0%净利率(%)4.9%-55.9%-36.3%-61.2%-29.4%-50.3%-32.5%-54.1%-46.9%-45.9%-60.5.913.113.010.40.8-4.7-3.5-5.3-4.4-3.0-5.1-4.6-5.1-10.0-5.00.05.010.015.019q119q219q319q420q120q220q320q421q121q221q321q422q1 mnsmmrqpopqpqotnspomqqbrcmbrnprrtrpninmmrminnmor7nnmrovpqqsrxnoppr 上海机场(600009)2022年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 3 图表 3 上海机场起降架次增速 图表 4 上海机场旅客吞吐量增速 资料来源:公司公告、华创证券 资料来源:公司公告、华创证券 14.0e.9%-54.9%-100%-50%0p00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 上海机场(600009)2022年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 4 附录:财务预测表 [table_valuationmodels2] 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022e 2023e 2024e 单位:百万元 2021 2022e 2023e 2024e 货币资金 9941 9792 10444 10053 营业收入 3728 3979 7635 10369 应收票据 0 0 0 0 营业成本 6077 5796 5786 5915 应收账款 1144 979 2078 3132 税金及附加 6 6 10 14 预付账款 7 9 5 7 销售费用 0 0 0 0 存货 25 23 23 24 管理费用 258 239 305 363 合同资产 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 其他流动资产 476 482 479 417 财务费用 435 411 380 374 流动资产合计 11593 11285 13029 13633 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -17 0 0 0 长期股权投资 3081 3173 3268 3366 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 18019 17085 16216 15405 投资收益 777 817 1205 1238 在建工程 1261 1561 3361 9161 其他收益 14 10 9 9 无形资产 452 407 366 329 营业利润 -2275 -1647 2368 4950 其他非流动资产 1702

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