1 本报告尊龙凯时人生就博的版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 “存储 视频”双轮驱动，汽车智能化为业绩增长注入新动能 ■事件：1月24日，公司发布2021年度业绩预告。2021年预计实现归母净利润8.08亿元—9.84亿元，同比增长1004%-1245%。 ■下游需求持续高景气，汽车、工业、医疗等领域保持较快成长。根据业绩预告披露，2021年预计实现归母净利润8.08亿元—9.84亿元，同比增长1004%-1245%，扣非归母净利润7.77亿元—9.54亿元，同比增长3693%-4553%。保持较快成长的原因：一是随着汽车智能化的不断发展和汽车终端市场旺盛需求的拉动，公司在汽车电子领域的销售收入持续增长；二是在工业、医疗、通讯、消费等领域的销售收入同步实现较好的同比增长。公司各产品线需求旺盛，公司总体营业收入较去年同比快速增长，从而带动公司净利润大幅增长。 ■国内车载存储芯片龙头，受益汽车智能化成长动力强劲：根据中国汽车工业协会和中国汽车芯片产业创新战略联盟，预计2022年中国传统燃油汽车芯片使用数量为934颗/车，中国新能源汽车平均芯片数量将高达1459颗/车，年均复合增长率均超过10%。车联网、自动驾驶以及智能汽车驱动单车芯片搭载量迅速上升，yole预计2026年全球汽车半导体市场规模将增长到785亿美元，汽车电子崛起已成大势所趋，芯片国产化替代也利好公司产品销售推广。根据投资者调研纪要，面向新能源车、智能车对高速大容量存储产品的新增需求，公司采取与美光、三星等错位竞争的发展策略，定位于差异化市场，dram产品保持迭代升级，ddr4、lpddr4等产品最新制程为25nm，并且会随着市场需求不断更新工艺，2022年会有更多新产品推出。我们认为，作为车规存储领域的稀缺标的，公司存储业务会随着汽车智能化、车联网等强劲需求受益。 ■智能视频芯片进入行业市场，模拟和互联产品具备长期发展潜力：公司传统业务为微处理器芯片和智能视频芯片，在嵌入式cpu、视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、ai算法等领域有多年积累，产品主要应用于生物识别、商业设备、智能家居、智能穿戴等aiot市场。根据公司公告，智能视频芯片领域竞争相对激烈，公司受益技术积累、竞争格局变化及市场供不应求情况，业绩得到快速成长，且由传统消费市场进入行业市场，并得到wyze、anker、华来、小米、360等品牌客户，以及移动、电信、联通等运营商认可。模拟互联产table_tit le 2022年01月25日 北京君正（300223.sz） table_basei nfo 公司快报 证券研究报告 其他元器件 投资评级 买入-a 维持评级 6个月目标价： 155.00元 股价（2022-01-24） 114.76元 table_m ar ketinfo 交易数据 总市值（百万元） 55,264.96 流通市值（百万元） 37,198.12 总股本（百万股） 481.57 流通股本（百万股） 324.14 12个月价格区间 52.81/191.84元 tabl e_char t 股价表现 资料来源：wind资讯 升幅% 1m 3m 12m 相对收益 -10.67 -10.86 56.52 绝对收益 -13.39 -11.72 47.33 马良 分析师 sac执业证书编号：s1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 tabl e_repor t 相关报告 北京君正：新老业务齐发力，三季度业绩高速增长/马良 2021-10-26 北京君正：北京君正2021年半年度业绩预告点评/马良 2021-07-26 -30%-4"ht0 6 2 2 1-01202 1-05202 1-09北京君正 沪深300 2 本报告尊龙凯时人生就博的版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 品也保持较快成长，但受产能影响增速尚未得到充分释放，如led driver等模拟产品，lin、can、greenphy、g.vn等互联芯片，以及mcu、触控传感芯片等，未来都有望保持稳健的成长性。 ■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为49.69亿元、69.56亿元、94.61亿元，归母净利润分别为9.15亿元、12.45亿元、15.17亿元，eps分别为1.9元、2.59元和3.15元，对应pe分别为60倍、44倍和36倍，维持“买入-a”投资评级。 ■风险提示：新产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；汽车智能化进程不及预期风险。 (百万元) 2019 2020 2021e 2022e 2023e 主营收入 339.4 2,169.8 4,968.8 6,956.4 9,460.7 净利润 58.7 73.2 915.1 1,245.0 1,516.9 每股收益(元) 0.12 0.15 1.90 2.59 3.15 每股净资产(元) 2.57 17.02 19.34 21.93 25.08 盈利和估值 2019 2020 2021e 2022e 2023e 市盈率(倍) 942.1 755.0 60.4 44.4 36.4 市净率(倍) 44.7 6.7 5.9 5.2 4.6 净利润率 17.3% 3.4% 18.4% 17.9% 16.0% 净资产收益率 4.7% 0.9% 9.8% 11.8% 12.6% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% roic 7.5% 30.7% 16.3% 19.3% 22.3% 数据来源：wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/北京君正 本报告尊龙凯时人生就博的版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021e 2022e 2023e (百万元) 2019 2020 2021e 2022e 2023e 营业收入 339.4 2,169.8 4,968.8 6,956.4 9,460.7 成长性 减:营业成本 204.4 1,581.2 3,006.2 4,521.6 6,149.4 营业收入增长率 30.7% 539.4% 129.0% 40.0% 36.0% 营业税费 3.8 4.9 10.9 17.4 23.7 营业利润增长率 302.0% 17.9% 1187.9% 36.1% 21.8% 销售费用 10.1 139.3 243.5 320.0 397.3 净利润增长率 334.0% 24.8% 1150.1% 36.1% 21.8% 管理费用 67.8 97.8 203.7 285.2 387.9 ebit da增长率 845.7% 518.4% 510.3% 29.3% 18.6% 研发费用 62.0 333.2 491.9 688.7 936.6 ebit增长率 -2875.6% 93.1% 1775.5% 34.9% 21.2% 财务费用 -1.7 -18.1 -14.1 -30.2 -45.3 noplat增长率 318.4% -5.9% 1484.9% 34.9% 21.2% 资产减值损失 -2.3 -20.5 -10.0 -10.0 -10.0 投资资本增长率 -77.0% 2887.6% 13.7% 5.0% 13.8% 加:公允价值变动收益 0.6 -0.6 -93.5 123.2 -51.0 净资产增长率 8.2% 565.5% 13.6% 13.3% 14.3% 投资和汇兑收益 31.7 16.7 10.0 10.0 10.0 营业利润 62.8 74.0 953.2 1,296.9 1,580.1 利润率 加:营业外净收支 -3.5 -2.4 - - - 毛利率 39.8% 27.1% 39.5% 35.0% 35.0% 利润总额 59.3 71.7 953.2 1,296.9 1,580.1 营业利润率 18.5% 3.4% 19.2% 18.6% 16.7% 减:所得税 0.7 -1.3 38.1 51.9 63.2 净利润率 17.3% 3.4% 18.4% 17.9% 16.0% 净利润 58.7 73.2 915.1 1,245.0 1,516.9 ebit da/营业收入 8.7% 8.4% 22.5% 20.8% 18.1% ebit /营业收入 7.6% 2.3% 18.9% 18.2% 16.2% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021e 2022e 2023e 固定资产周转天数 38 33 26 18 13 货币资金 151.2 1,398.8 3,203.3 4,484.6 6,099.0 流动营业资本周转天数 443 115 123 123 121 交易性金融资产 645.9 463.2 369.7 492.9 441.9 流动资产周转天数 990 387 354 378 374 应收帐款 26.0 461.3 427.1 853.8 999.0 应收帐款周转天数 27 40 32 33 35 应收票据 0.9 4.2 4.0 11.3 8.2 存货周转天数 102 118 110 111 111 预付帐款 3.1 38.1 87.5 66.6 142.4 总资产周转天数 1,330 853 711 615 545 存货 111.5 1,305.3 1,723.4 2,559.7 3,283.8 投资资本周转天数 525 474 428 334 269 其他流动资产 11.2 44.7 234.2 96.7 125.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - roe 4.7% 0.9% 9.8% 11.8% 12.6% 长期股权投资 1.6 1.9 1.9 1.9 1.9 roa 4.5% 0.8% 8.6% 9.5% 9.8% 投资性房地产 30.8 30.1 30.1 30.1 30.1 roic 7.5% 30.7% 16.3% 19.3% 22.3% 固定资产 36.1 363.7 355.6 347.4 339.2 费用率 在建工程 36.9 70.2 70.2 70.2 70.2 销售费用率 3.0% 6.4% 4.9% 4.6% 4.2% 无形资产 31.9 980.9 811.0 641.1 471.2 管理费用率 20.0% 4.5% 4.1% 4.1% 4.1% 其他非流动资产 222.2 3,805.7 3,350.7 3,461.6 3,538.9 研发费用率 18.3% 15.4% 9.9% 9.9% 9.9% 资产总额 1,309.5 8,968.3 10,668.7 13,117.9 15,551.2 财务费用率 -0.5% -0.8% -0.3% -0.4% -0.5% 短期债务 - - 338.6 617.0 1,113.6 四费/营业收入 40.7% 25.4% 18.6% 18.2% 17.7% 应付帐款 36.9 408.0 222.6 863.7 635.4 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 5.7% 8.3% 12.4% 19.3% 22.2% 其他流动负债 13.1 163.0 131.7 92.9 176.2 负债权益比 6.0% 9.1% 14.2% 23.9% 28.5% 长期借款 - - 557.2 865.8 1,407.7 流动比率 18.99 6.51 8.73 5.44 5.77 其他非流动负债 24.1 175.8 77.6 92