证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业点评报告 1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. [table_main] 8月挖掘机同比 33%，出口数据持续超预期，全年挖机销量或达20万台 增持（维持） 事件：2018年8月份挖掘机销售11588台，同比 33%，环比 4%，1-8月累计销量142834台，累计同比 56%。其中，三一重工销量2815台，同比 37%，环比 1%，累计同比 61%；徐工销量1394台，同比 70%，环比 21%，累计同比 83%；柳工销量810台，同比 45%，环比-3%，累计同比 85%。 投资要点 挖掘机8月销量同比 33%，看好工程机械企业盈利能力修复：8月挖掘机销量11588台，同比 33%，环比 4%，整体销量超预期。h1挖机销量12万台，预计h2挖机销量7-8万台（同比 8%到 23%）。目前草根调研数据工程机械下半年排产情况良好，淡季不淡，月度销量存在上调可能性，预计全年19-20万台（ 35%到 43%）。起重机、混凝土机械接力挖机高增长，起重机缺货将持续到q3末（全年 50%）。此外，2018h1工程机械龙头企业严格控制回款情况，理性销售，现金流表现良好，资产负债表持续修复，从中长期角度看，预计工程机械企业盈利能力不断修复。 三一重工稳居第一，国产品牌市占率持续提升：从重点企业来看，8月三一重工销量2815台，单月市占率24.29%，龙头地位稳固；1-8月累计销量32098台，累计市占率22.47%。卡特彼勒、徐工、柳工紧随其后，单月市占率分别为14.22%、12.03%、6.99%。挖掘机行业集中度持续提升，8月cr5达65%，强者愈强的格局稳定。 本月国产品牌市占率为58.15%，环比 0.57pct。国产品牌三一、徐工、柳工单月同比增速均高于行业。日系、韩系、欧美品牌挖掘机市场份额分别为13.93%、9.22%、18.71%，其中欧美品牌份额小幅下滑，日系韩系品牌份额略有回升，斗山、小松、日立单月同比增速均显著低于行业。 出口销量同比持续高增长，大挖增速领先中小挖：8月挖掘机出口销量1482台，同比 96%持续高增长，占比12.81%，出口销量持续超预期。2018年以来，挖掘机出口量同比增速始终维持在90%以上，数据不断创新高，出口正在成为新的增长点。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量3488、3204、3395台，同比增长35%、31%、17%，市占率分别为30.15%、27.69%、29.35%，均小幅上升。 就销售吨位分析，8月小挖、中挖、大挖销量分别为5335台、4231台、2022台，分别占比46%、37%、17%，同比增长 32.61%、31.91%、37.93%。各机型占比较为稳定，销量增速均有减缓。 下游房地产投资增速回升，预期基建下半年发力利好工程机械： 7月房地产投资完成额同比上涨13.2%，1-7月累计同比上涨10.2%；房屋新开工面积单月同比上升29.4%，1-7月累计同比上升14.4%，房地产投资增速回升。1-7月基建投资累计同比上涨5.7%。近期国家政策放松，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，下半年基建投资有望迎来反弹， 全年来看，预计基建投资同比增长8%。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切国四有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。 投资建议：持续首推【三一重工】： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工、中联重科。 风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。 [table_picquote] 行业走势 [table_report] 相关研究 1、《机械设备行业2018中报总结：机械行业中报总结：周期板块业绩现金流大幅改善，成长板块维持高增长》2018-09-06 2、《机械设备：起重机接力挖机高增长，龙头业绩存在上调空间》2018-07-01 2、《工程机械：起重机、推土机、装载机销量同比上涨环比下滑，看好起重机泵车需求增长》-2018-08-24 3、《工程机械：7月挖掘机同比 45%，稳基建、拉长景气周期》2018-08-08 4、《工程机械：政策边际改善、工程机械估值将向上修复》-2018-07-24 5、《工程机械：起重机、推土机、装载机同比继续高增长，环比负增长或增速下滑；起重机缺货将持续到q3末》-2018-07-23 6、《工程机械：挖掘机二季度销量创历史新高，全年销量或超30%》-2018-07-11 7、《工程机械：起重机接力挖机高增长，龙头业绩存在上调空间》-2018-07-01 3、《半导体设备行业点评：半导体下游维持高景气度，硅片涨价趋势延续至2021年》2018-06-27 [table_author] 2018年09月07日 证券分析师 陈显帆 执业证号：s0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：s0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn -43%-34%-26%-17%-9%0%9 17-092018-012018-05机械设备 沪深300 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [table_yemei] 行业点评报告 f 附录一：挖掘机同比数据 图1：单月同比 33%，增速放缓 图2：累计同比 56%，高基数下维持高位增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图3：三一单月同比 37%，高基数下仍维持增长 图4：三一累计同比 61%，尽显龙头风采 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图5：柳工单月同比 45%，增速领先行业 图6：柳工累计同比 85%，持续高增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [table_yemei] 行业点评报告 f 图7：厦工单月同比-66%，竞争力不足 图8：厦工累计同比-43%，业绩表现滑坡 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录二：挖掘机下游数据 图9：基础设施建设投资增速放缓 数据来源：wind,东吴证券研究所 图10：房屋新开工面积增速回升 图11：房地产投资完成额增速回升 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [table_yemei] 行业点评报告 f 图12：铁路固定资产投资额累计同比略有下滑 图13：公路建设固投单月需求下降 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 图14：水利管理业固定资产投资大幅下滑 图15：下游采矿业投资完成情况持续下跌 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 附录三：挖掘机市场份额分析 图16：重点企业单月市占率，三一遥遥领先 图17：重点企业累计市占率，三一上升势头足 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 5 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [table_yemei] 行业点评报告 f 附录四：挖掘机区域销量分析 图19：各区域占比较为稳定，出口数据亮眼 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 附录五：挖掘机产品结构分析 图20：各机型持续景气，中大挖增速略有减缓 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图18：国产品牌市占率达58.15% 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 6 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [table_yemei] 行业点评报告 f 附录六：挖掘机销量、同比、环比、累计同比数据 图表21：行业销量 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 总计 2007 2889 3014 11291 10293 6408 4419 3460 3833 4421 5239 5743 5576 66586 2008 3946 6183 16750 11900 7464 5665 4304 4125 5202 4332 3610 3692 77173 2009 2287 8426 13314 10742 7339 6667 5818 6263 7918 8757 8741 8740 95012 2010 8029 8631 30132 21853 16318 11741 8964 8846 11647 12349 14426 13877 166813 2011 11121 20570 44150 27058 14288 10443 7665 7864 8868 8922 8908 8495 178352 2012 5221 15618 23248 15370 10870 8287 5886 5495 5905 5921 6657 7105 115583 2013 4999 6059 21764 16257 11547 8328 6351 6221 6837 7447 8004 8590 112404 2014 4533 9410 20075 12910 7965 6311 4616 4494 4559 4975 5184 5475 90507 2015 3564 2614 11516 8488 5370 4158 3236 3016 3185 3394 3860 3948 56349 2016 2950 3654 13744 7159 5481 4449 3664 4370 5459 5816 6664 6910 70320 2017 4548 14530 21389 14397 11271 8933 7656 8714 10496 10541 13822 14005 140302 2018 10687 11113 38261 26561 19313 14188 11123 11588 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图表22：三一销量 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 总计 2008 132 142 404 375 271 271 255 151 293 240 196 370 3100 2009 120 477 880 624 493 415 302 390 514 782 530 642 6169 2010 622 548 2245 1409 1148 867 786 860 983 1183 2105 1398 14154 2011 1579 1999 4622 3208 1227 1123 850 829 1126 1112 1307 1631 20613 2012 602 2066 4523 2013 1333 1023 832 552 624 627 753 671 15619 2013 864 1050 3073 2419 1453 1006 818 802 1046 1043 1046 1062 15682 2014 576 1385 3109 1791 1071 956 727 748 728 908 882 759 13640 2015 564 50