敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/7 [table_page] 产业研究点评报告 分析师：王合绪 执业证书编号：s0890510120008 电话：021-20321303 邮箱：wanghexu@cnhbstock.com 研究助理：白云飞 邮箱：baiyunfei@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点： 国内锑价自2020年5月低点已经上涨83%，硫化锑精矿价格自低点上涨135%，其中2021年2月开始涨幅最为明显。近期有所回调主要因锑高位致使下游需求端观望情绪提升，但因供给端紧缩情况仍未消除，故认为锑价仍将保持高位震荡。同时回顾历史，当锑金属需求改善时，锑价重心上移，如果此阶段供给出现收缩，锑价将出现巨大涨幅。自2000-2006年在阻燃需求增长和广西矿难导致脆硫铅锑矿产量大幅减少后，国际锑锭价格从1000美元/吨上涨至6700美元/吨，涨幅达5.7倍。2008年-2011年，在经济刺激及湖南涉锑环保整顿后国际锑价从4200美元吨上涨至17050美元，涨幅达3倍。 环境督导力度加码，或致锑供给持续收缩。有研究表明，城市垃圾中锑含量达52mg/kg(干重)，其中80%来自于纺织品和塑料中的阻燃剂。此外锑冶炼以及其他工艺应用锑或化合物时，都能产生含锑或其化合物的废气、废水和废渣污染环境。在有色金属冶炼中，环保最难的地方正是锑的冶炼，锑的矿石冶炼过程中产生的低浓度二氧化硫烟气的处理，是目前业界难题。锑锭的除杂冶炼过程中产生的砷碱渣的处理，更是世界难题。今年4月至5月，中央第六生态环境保护督察组督察进驻时间为1个月，预计在中央生态环保督察的背景下，锑供应或将受到影响。 国内湖南黄金是全球第二大开发锑矿公司，拥有3万吨/年精锑冶炼生产线和3.2万吨/年多品种氧化锑生产线；华钰矿业成功与塔吉克斯坦最大国企塔铝公司组建了合资企业“塔铝金业”封闭式股份有限公司，达产后年产锑精矿1.6万金属吨，届时公司锑金属年控制产量约 2.34 万吨（占全球总产量18%），公司权益产量达1.54 万吨/年（占全球12%）。 本周工业级碳酸锂及电池级碳酸锂价格持稳，下游对锂价处于较为明显的观望状态，采购情绪减弱，电碳大厂价格依旧坚挺，工业级氢氧化锂价格为7.6-7.8万元/吨，均价较上周上涨0.2万元/吨。高镍材料出口订单增加，需求支撑价格上行。六氟磷酸锂是电解液的重要上游原料，而电解液是目前锂电池重要中游材料之一，受动力电池装机量大幅上升的拉动，电解液需求快速增长，预计2021-25年电解液行业的年化增速将维持在40%左右的水平，行业处于快速增长通道。当前电解液整体下游需求维持高位，订单饱和，电解液的快速增长，导致行业对六氟磷酸锂的需求快速增增长，然而今年上半年六氟磷酸锂无新增有效产能，2021年难以实现有效扩产。 风险提示：估值过高风险；环保治理失败风险；宏观政策及流动性调整风险。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2021年04月19日 证券研究报告--产业研究点评报告 环保力度加码推助锑供给收缩，六氟磷酸锂价突破前高 低碳新材料高频数据跟踪点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/7 [table_page] 产业研究点评报告 内容目录 1. 价格汇总表 ...................................................................................................................................... 3 2. 行业高频数据跟踪点评 .................................................................................................................... 3 2.1. 环保力度加码或致未来锑供给持续收缩 ............................................................................................................ 3 2.2. 新能源车需求旺盛，六氟磷酸锂价格大涨 ........................................................................................................ 5 3. 标的弹性测算 ................................................................................................................................... 6 4. 风险提示 .......................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：锑锭价格上涨自去年低点93%（元/吨） ....................................................................................................... 4 图2：硫化锑精矿价格自低点上涨135%（元/金属吨） .......................................................................................... 4 图3：锑下游需求持续恢复 ...................................................................................................................................... 5 图4：锑价与湖南黄金股价走势对比 ........................................................................................................................ 5 图5：六氟磷酸锂价格上涨明显 ............................................................................................................................... 5 图6：氢氧化锂与电碳及电碳与工碳价差（万元/吨） ............................................................................................. 5 表1：低碳新材料价格跟踪 ...................................................................................................................................... 3 表2：锂相关上市公司弹性测算（时间截止至2021年4月19日） ......................................................................... 6 表3：锑金属相关上市公司弹性测算（时间截止至2021年4月19日） ................................................................. 6 rqmptqqnsrrpzrumnrnotpbrdn7nmoqqnpmnfqqqmqjmpnqq8ommvmmyomyrnztpqo 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/7 [table_page] 产业研究点评报告 实现碳达峰、碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革，中国提出的“30·60”目标将对全球政治经济格局带来深刻的变化。碳中和背景下新能源汽车、光电和风电等再生能源需求快速增长，围绕“新能源、降能耗”相关细分新材料机会或将迎需求旺盛增长，我们将持续对于低碳新材料品种进行跟踪点评，关于行业发展及投资机会。 1. 价格汇总表 表1：低碳新材料价格跟踪 资料来源：wind，华宝证券研究创新部 2. 行业高频数据跟踪点评 2.1. 环保力度加码或致未来锑供给持续收缩 阻燃剂是锑下游需求中最重要的部分。锑被广泛用于生产各种阻燃剂、合金、陶瓷、玻璃、颜料、半导体元件、医药及化工等领域，其中国内用于阻燃剂生产的锑约占锑消耗总量的 50%。铅蓄电池消耗的锑约占 17%，化化学制品、玻璃陶瓷等的占比分别为15%和10%。 环境督导力度加码，或致锑供给持续收缩。有研究表明，城市垃圾中锑含量达52mg/kg(干重)，其中80%来自于纺织品和塑料中的阻燃剂。此外锑冶炼以及其他工艺应用锑或化合物时，都能产生含锑或其化合物的废气、废水和废渣污染环境。在有色金属冶炼中，环保最难的地板块2021/4/18用途单位价格7日涨幅30日涨幅365日涨幅电池级碳酸锂99.5%锂电池元/吨900000.00%7.14�.55%工业级碳酸锂锂电池及工业润滑剂元/吨86200-1.15%3.610.61%氢氧化锂56.5%高镍三元正极材料元/吨800002.56.40b.86%硫酸钴:21%三元正极材料元/吨780000.00%-14.75e.96%正极材料:三元811型高镍三元正极材料万元/吨19.850.00%-4.34%7.01%三元前驱体523主流三元正极材料万元/吨10.75-2.71%-13.65h.28%三元前驱体622主流三元正极材料万元/吨11.65-3.32%-13.38h.41%硫酸镍三元正极材料万元/吨3.180.00%-9.928.26%人造石墨:国产/高端锂电池负极材料万元/吨6.750.00%0.00%-10.00%高端天然石墨锂电池负极材料万元/吨5.550.00%0.00%-7.50%电池级铜箔:8μm锂电池负极集流体元/公斤1010.00%0.00@.28%磷酸铁锂磷酸铁锂电池万元/吨4.950.00%2.060.26%六氟磷酸锂磷酸铁锂电池电解液万元/吨224.76.005.06%电解液:三元圆