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[西南证券]:快递行业8月份数据点评:顺丰韵达增速领跑,行业asp降幅扩大 -尊龙凯时人生就博

交通运输2020-09-20陈照林西南证券球***
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请务必阅读正文后的重要声明部分 [table_industryinfo] 2020年09月20日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业8月份数据点评 顺丰韵达增速领跑,行业asp降幅扩大 投资要点 西南证券研究发展中心 [table_author] 分析师:陈照林 执业证号:s1250518110001 电话:13916801840 邮箱:chzhl@swsc.com.cn [table_quotepic] 行业相对指数表现 数据来源:聚源数据 基础数据 [table_basedata] 股票家数 120 行业总市值(亿元) 27,807.07 流通市值(亿元) 25,877.78 行业市盈率ttm 23.81 沪深300市盈率ttm 15.1 相关研究 [table_report] 1. 快递行业2020h1财报总结:二元分化,加盟系快递竞争加剧 (2020-09-11) 2. 快递行业7月份数据点评:价格竞争激化,行业盈利承压 (2020-08-20) 3. 快递行业5月份数据点评:需求超预期背景下估值容忍度提升 (2020-06-20) 4. 快递行业4月份数据点评:行业增速超预期,继续推荐韵达股份 (2020-05-19) 5. 快递行业19年及20q1财报总结:格局承压,盈利分化 (2020-05-10) 6. 快递行业3月份数据点评:行业需求回补,竞争压力不减 (2020-04-20) [table_summary]  事件:a股快递公司披露2020年8月经营数据。  线上零售持续增长,电商渗透率维持高水平22.74%。2020年8月快递行业完成快递业务量72.36亿件( 36.5%),月度同比增速保持较高水平。国内社零总额同比增长0.5%,环比增长1.6pp,增速年内首次转正。受益于818购物节及七夕电商促销活动的推动,8月电商渗透率维持高水平,实物商品网上零售额8月增速 17.2%,线上零售结构性增长持续得以验证,8月网购渗透率达到22.74%(同比增长3.5pp,环比持续小幅回落,下滑0.7pp)。  量:行业需求超预期,顺丰韵达业务量增速领跑。8月快递行业完成快递业务量72.36亿件,同比增长36.5%,环比提升4.3pp,行业需求超预期,增幅维持较高水平。上市公司方面,8月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量6.52、12.82、7.88、10.84亿件,同比增速分别为 62.59%、 53.90%、 16.74%、 41.39%,顺丰和韵达业务量增速持续领跑。 价:价格战保持激烈,韵达单票收入环比提升。8月份全国快递平均单价10.05元,同比下跌1.58 元(-13.6%),降幅同比上升11.2pp;单价环比下降0.38元(-3.6%),相较7月的下降2.3%跌幅略有所扩大。分区域来看,8月份东、中、西部快递平均单价分别为10.04(-14.8%)、9.19(-10.2%)、11.70(-3.9%)元,均持续呈现下降趋势。分类型来看,同城、异地、国际快递平均单价分别为5.90(-10.3%)、6.29(-19.7%)、54.60( 11.6%)元。上市公司方面,韵达、申通、圆通单票收入分别为2.12(-33.75%)、2.11(-23.55%)、2.11(-22.57%)元,环比变化分别为 0.11、-0.01、-0.05元。顺丰8月asp为17.11元(同比降幅-20.97%、环比下降0.76元)。快递公司价格战持续激烈。 集中度:8月快递行业品牌集中度指数cr8为83.2%,较去年同比提升1.5pp,环比下降0.4pp。受龙头企业白热化的价格战以及极兔快递、众邮快递新进入者的影响,这是cr8自今年2月起环比连续第6个月下降。  投资建议:疫情冲击下快递行业体现出两大趋势:需求端高端消费线上化支撑以顺丰为代表的时效件快递高速增长;供给端加盟制快递竞争加剧,规模优势更高的快递公司单票成本降幅反而更小、行业单件盈利创历史新低。我们认为行业整体仍处于高资本开支/价格战边际加剧二者叠加的发展阶段,加盟系快递的出清拐点仍未到来。疫情短期冲击加速了网购渗透率提升的长期趋势、件量增速得以维持在20%以上,依仗国内需求、无外部风险的快递赛道长期确定性仍属稀缺;中期看,行业单件盈利下行的趋势不变。建议把握直营快递的盈利景气周期,静待加盟制快递竞争格局实质性拐点。  风险提示:疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 [table_finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 eps(元) pe 2019a 2020e 2021e 2019a 2020e 2021e 002120.sz 韵达股份 19.09 买入 0.91 0.68 0.83 21.0 28.1 23.0 600233.sh 圆通速递 15.00 买入 0.53 0.67 0.74 28.3 22.4 20.3 002468.sz 申通快递* 17.11 - 0.92 0.59 0.8 18.6 29.0 21.4 002352.sz 顺丰控股* 78.90 - 1.31 1.56 1.9 60.2 50.6 41.5 603056.sh 德邦股份* 16.01 - 0.34 0.51 0.67 47.1 31.4 23.9 数据来源:聚源数据,西南证券。*eps采用wind一致预期 -18%-10%-1%7$/919/1120/120/320/520/720/9交通运输 沪深300 快递行业数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 量:8月全国快递行业业务量保持高速增长,电商渗透率维持高水平 8月国内社零总额增速年内首次转正,同比增长0.5%,环比增长1.6pp。实物商品网上零售额继续保持较高增长( 17.2%)。实物商品网购渗透率仍保持在20%以上(22.74%),相比去年同期增长3.5pp,环比持续小幅回落,下滑0.7pp。 2020年8月全行业完成快递业务量72.36亿件,同比增长36.5%,环比提升4.3pp,增幅仍保持较高水平。 图1:社会零售总额及同比 图2:实物商品网上零售额及同比 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 图3:实物商品网购月度渗透率 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 -20%-15%-10%-5%0%5% - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 社零总额(亿元):当月值 同比(名义) 0%5 %05,0004,0006,0008,00010,00012,000 实物商品网上零售额:当月值 同比 0%5 %05% wommonnrmosmvmmnyr9pbp7nnpmmomqqlorrzqjmtrop7nrqspmyontnxntorm 快递行业数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图4:全国快递业务量及同比 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 分区域来看,8月份东、中、西部快递业务量分别完成57.4、9.7和5.3亿件,同比增速分别为36.4%、44.8%和24.2%。8月份,东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为79.3%、13.4%和7.3%,较去年同期分别变化0.0pp、 0.8pp和-0.7pp。 图5:东部地区快递业务量及同比 图6:中部地区快递业务量及同比 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 图7:西部地区快递业务量及同比 图8:2020年8月东、中、西部快递业务量占比 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 -20%-10%0 0@p020304050607080规模以上快递业务量(亿件) yoy(%) -20%-10%0 0@p0203040506070规模以上快递业务量:东部(亿件) yoy(%) -30%-20%-10%0 0@p`4681012规模以上快递业务量:中部(亿件) yoy(%) -10%0 0@p234567规模以上快递业务量:西部(亿件) yoy(%) 79.3% 13.4% 7.3% 东部 中部 西部 快递行业数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 分类型看,8月份同城、异地和国际快递分别完成10.7、60.0和1.7亿件,同比增速分别为18.2%、40.4%和35.5%。8月份,同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为14.8%、82.9%和2.4%,较去年同期分别变化-2.3pp、 2.3pp和0.0pp。 图9:同城快递业务量及同比 图10:异地快递业务量及同比 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 图11:国际快递业务量及同比 图12:2020年8月同城、异地、国际快递业务量占比 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 -30%-20%-10%0 0@46810121416规模以上快递业务量:同城(亿件) yoy(%) -20%-10%0 0@p0203040506070规模以上快递业务量:异地(亿件) yoy(%) -10%0 0@p%0.00.51.01.52.0规模以上快递业务量:国际(亿件) yoy(%) 14.8% 82.9% 2.4% 规模以上快递业务量:同城 规模以上快递业务量:异地 规模以上快递业务量:国际 快递行业数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 2 价:8月份行业单价同比降幅扩大,价格战持续激烈 8月份全国快递平均单价10.05元,同比下跌1.58元(-13.6%),降幅同比上升11.2pp;单价环比下降0.38元(-3.6%),相较7月的下降2.3%跌幅略有所扩大。 图13:全国快递平均单价及同比 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 分区域来看,8月份东、中、西部快递平均单价分别同比下降14.8%、10.2%和3.9%,均持续呈现下降趋势。8月份东、中、西部快递平均单价环比分别-4.3%、 1.1%、-3.0%。分类型来看,同城、异地、国际快递平均单价分别同比变化-10.3%、-19.7%和 11.6%。 图14:东部快递平均单价及同比 图15:中部快递平均单价及同比 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4468101214全国快递平均单价(元) yoy(%) -20%-15%-10%-5%0%5468101214东部快递单价(元) yoy(%) -20%-15%-10%-5%0%5468101214中部快递单价(元) yoy(%) 快递行业数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 图16:西部快递平均单价及同比 图17:同城快递平均单价及同比 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 图18:异地快递平均单价及同比 图19:国际快递平均单价及同比 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 数据来源:国家邮政局,西南证券整理 -20%-15%-10%-5%0%546810121416西部快递单价(元) yoy(%) -20%-15%-10%-5%0%546810同城快递单价(元) yoy(%) -25%-20%-

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