[国金证券]：休闲食品行业趋势分析与投资策略专题：消费升级决定需求趋势，产业链改革提升效率 -尊龙凯时人生就博

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 从市场环境解读消费升级的趋势，以及同质化竞争下企业的突破口。 2. 从产业链结构入手，分析企业的产业链模式，以及未来转型的方向。 汪玲 分析师 sac执业编号：s1130520070001 w ang_ling＠gjzq.com.cn 王映雪 分析师 sac执业编号：s1130520080001 w ang_yingxue＠gjzq.com.cn 消费升级决定需求趋势，产业链改革提升效率 基本结论  从市场环境解读行业趋势1）行业规模稳步上升，仍有扩容空间。休闲食品行业已有万亿规模，近几年cagr保持在10%以上。且我国休闲食品的人均消费量和消费习惯相似的日韩相比仍有较大差距，具备巨大的提升空间。2）需求端消费升级趋势不变。购买休闲零食的主力人群是年轻的白领人士。这部分收入稳定的年轻人群重视产品品质，对品牌有认可度和忠诚度，是消费升级的驱动人群。细分品类中，休闲卤制品、烘焙糕点和坚果炒货的规模增速最快，2013-2018年的cagr分别是20.0%、12.8%和11.0%。3）同质化严重，创新和差异化发展是突破口。创新包括产品和营销创新，产品创新的目的是满足消费者的好奇心，以及提升消费者的购物体验。营销创新重在传递品牌价值和情感寓意，引起消费者的情感共鸣。从品牌文化层面形成差异化形象也是突破口，比如松鼠的大ip战略，良品的高端战略。  从内部产业链解读行业趋势1）产业链存在转型趋势。快消行业中，产品质量、性价比、营销手段是三大基石。缺少任一因素都容易在激烈竞争中掉队，存在短板的企业开始在逐步转型，比如三只松鼠开始注重品质提升，盐津铺子开始注重提升品牌形象。2）涉足中上游，加强供应链管理。其一可以提升自己在上游、中游的话语权，增加对产品品质的把控；其二供应链管理能力的提升也意味着运营效率的提高，可降低成本和费用；其三可以提高产品周转效率，迅速响应下游消费者的需求。3）产业链下游，线上线下融合成为行业共识。线上渠道和线下渠道各有优劣势，全渠道布局可以形成互补效应。4）数字化转型，助力高效供应链和智慧营销。高效周转的供应链系统需要有信息化技术支撑。通过全系统的一体化整合，可利用大数据进行分析、预测和计划，实时掌握库存和运输的情况，优化货物的周转效率。还可充分挖掘消费者信息，进行精准营销和定制化服务，实现智慧营销。  结合行业趋势把握三条投资主线：1）全品类赛道，看好具备品牌力、运营能力强、新零售转型布局在行业前列的公司，比如良品铺子。在同业中良品是全品全渠道发展最为均衡的公司，且新零售布局已经成型，在同业中也处于领先水平。此外公司的高端形象已经塑造成功，形成差异化优势。2）看好有良好基础和优势，某些环节落后的公司的转型，具备边际改善效应，比如三只松鼠和来伊份。两者均具备一定的优势，三只松鼠已是线上龙头，来伊份在华东地区具备良好品牌力；两者的全渠道布局均存在短板，目前松鼠开始大力进军线下，来伊份放开加盟业务以期在华东地区以外快速扩张，同时也积极开拓线上渠道；新渠道的布局可成为新的赢利点。3）单品类赛道，看好行业扩容空间广阔，具备品牌力和领先优势的龙头公司，比如绝味食品。通过加盟业务率先完成全国化扩张，利用规模效应压缩成本，盈利能力明显优于竞争对手，形成了自己的护城河。  推荐标的：良品铺子、三只松鼠、来伊份、绝味食品。 风险提示  宏观经济波动的风险/行业竞争加剧的风险/食品安全风险 2020年09月08日 休闲食品行业趋势分析与投资策略专题 行业专题研究报告 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 休闲食品行业趋势分析与投资策略专题 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、从市场环境解读行业趋势 .........................................................................4 1.1行业规模稳步扩张，空间广阔 ................................................................4 1.2 主力购买人群驱动消费升级，消费需求决定市场趋势.............................4 1.3 同质化竞争激烈，结合消费趋势的创新和差异化发展是突破口...............8 二、从内部产业链解读行业发展趋势 ............................................................10 2.1 休闲食品行业产业链分析 .....................................................................10 2.2参与产业链中上游，加强供应链管理 ................................................... 11 2.3产业链下游，线上线下融合势在必行 ...................................................12 2.4信息化技术助力高效供应链和智慧营销 ................................................14 三、重点公司推荐：结合行业趋势把握三条主线 ...........................................16 3.1主线1：全品类赛道，看好具备品牌力、运营能力强、新零售转型布局在行业前列的公司，主推良品铺子 ................................................................16 3.2主线2：看好有良好基础和优势，某些环节落后的公司的转型，具备边际改善效应，推荐三只松鼠和来伊份.............................................................17 3.3 主线3：单品类赛道，看好行业扩容空间广阔，具备品牌力和领先优势的龙头公司，主推绝味食品 .......................................................................20 四、风险提示 ...............................................................................................20 图表目录 图表1：我国休闲食品行业规模稳步扩张 ........................................................4 图表2：我国休闲零食人均消费额与国外仍存在差距.......................................4 图表3：我国休闲食品网购消费者集中在中青年人群.......................................4 图表4：我国休闲食品网购消费者半数为白领人群 ..........................................4 图表5：消费者购买休闲零食的主要考虑因素是口味、质量和品牌..................5 图表6：休闲零食分品类2013-2018cagr .........................................................5 图表7：休闲零食各品类市占率 ......................................................................5 图表8：我国休闲卤制品市场有千亿左右规模 .................................................6 图表9：我国休闲卤制品行业竞争格局分散.....................................................6 图表10：我国休闲卤制品品牌化率逐步提升 ...................................................6 图表11：18年我国坚果炒货行业零售规模近900亿........................................7 图表12：我国坚果炒货行业竞争格局分散 ......................................................7 图表13：我国坚果炒货包装化率远低于发达国家 ............................................7 图表14：我国烘焙糕点行业零售规模破2000亿..............................................8 图表15：我国烘焙糕点行业竞争格局分散 ......................................................8 图表16：面包行业的消费趋势从中长保向短保转变 ........................................8 图表17：我国休闲食品各品类集中度都较低 ...................................................9 图表18：淘宝渠道休闲食品均价开始下滑 ......................................................9 bvpx9zoqnmproomnum6m9rbrsqnntrnnloooyrkpooyr7nopmmuomormnzmpnr休闲食品行业趋势分析与投资策略专题 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表19：2019年6月三只松鼠草本味核桃销售额超过传统口味 ......................9 图表20：每日坚果在坚果行业的占比达到四分之一 ........................................9 图表21：百草味赋予“抱抱果”情感寓意 ....................................................10 图表22：社交媒体成为销售新渠道 ...............................................................10 图表23：三只松鼠生动活拨的ip形象..........................................................10 图表24：良品铺子“敦煌系列”礼盒尽显高端 .............................................10 图表25：休闲食品厂商上中下游流程图 ........................................................ 11 图表26：休闲零食企业产业链四种类型对比 ................................................. 11 图表27：国外快消企业的供应链管理措施 ....................................................12 图表28：多品类型企业加强供应链管理的举措 .............................................12 图表29：休闲食品线上渠道占比逐年上升 ....................................................13 图表30：休闲食品线上渠道增速开始下滑 .......