请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司cindasecurities co.,ltd北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 cinda securities co.,ltd 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 后移消费税征收环节，白酒行业或将面临调整 2019年10月10日 事件：10月9日，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》（以下简称《方案》）。提出保持增值税“五五分享”比例稳定，调整完善增值税留抵退税分担机制，后移消费税征收环节并稳步下划地方三大举措。 其中，后移消费税征收环节提及“将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收”，先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革，再结合消费税立法对其他具备条件的品目实施改革试点。白酒属于消费税征收科目，《方案》中虽未提及，但市场普遍关注度较高。具体办法由财政部会同税务总局等部门研究制定。 点评： 后移消费税征收环节，白酒行业或面临调整。消费税为我国一大主体税种，收入规模上仅次于增值税、企业所得税、个税，为国内第四大税种。我国白酒消费税历经多次改革：1）计税方式上，由“从价定率征收”转变为“从价定率和从量定额复合征收”；2）计税类别上，从“粮食类白酒和薯类白酒差别税率”到“从价税统一调整为20%”；3）计税价格上，最低计税价格由“核定比例为50%-70%”调整为“核定比例统一为60%且按照最终一级销售单位对外销售价格核定”。按照2017年5月新规，从价税按照生产环节价格（最后一级销售单位对外销售价格的60%）的20%、从量税按照销量每公斤1元计算缴纳，主要酒企的理论消费税率将达到12%以上的水平。此次《方案》中，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，纳税主体由酒企变更到经销商，税基从出厂价格提高至经销价；与此同时，白酒行业渠道和终端较为分散，征收难度亦相应提高。目前暂未涉及白酒，具体征收措施及细则暂未公布。 对酒企品牌溢价力、渠道管控力有较大考验。一般而言，对于消费品税率调整，有两种结果：1）厂家下调出厂价，从而给经销商多交税进行平衡。零售价格不变或变化较小，对于消费者接受度较高。2）但酒企拥有较强话语权，厂家出厂价格不变，经销商为了保证利润上调零售价，终端用户能否接受价格上涨，取决于酒的价格弹性。短期会造成市场情绪波动，长期来看品牌溢价能力强的酒企或将受益，对企业的渠道把控能力亦有较大考验。 消费税增量下划地方，改善当地消费环境。消费税目前属于中央税，此次方案中还提到消费税改革调整存量部分核定基数，由地方上解中央，增量部分原则上将归属地方，相当于将消费税从中央税改为央地共享税，这将有助于拓展地方收入来源，引导改善消费环境，目的更多是增强地方应对更大规模减税降费能力，因此地方政府理论上征收积极性得以提升，加之征收环节改为销售环节，将有效提升地方政府改善消费环境的积极性，政府财政则将受益当地白酒消费。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 行业研究——事项点评 食品饮料行业 王见鹿 行业分析师 执业编号：s1500517100001 联系电话： 86 21 61678591 邮箱：wangjianlu@cindasc.com 毕翘楚 行业分析师 执业编号：s1500519090001 联系电话： 86 21 61678587 邮箱：biqiaochu@cindasc.com 相关研究 《20190917 川酒调研笔记：改革增效，高端酒企寻求良性扩张》 22775858/43348/20191010 17:12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 风险因素： 1）消费税政策改革力度超出预期；2）下游消费者接受度较低。 22775858/43348/20191010 17:12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 研究团队简介 王见鹿，食品饮料行业分析师。多国留学背景，先后于新加坡华侨初级学院及英国华威大学求学，主修经济、政治及国际关系学。回国后在某大型商业地产开发集团投资部工作，先后参与了多家上市或非上市企业的股权投资及并购重组业务，所涉及行业包括商业地产、文化旅游、装备制造、消费零售及金融服务等。2015年4月正式加入信达证券研究开发中心，从事食品饮料和炼化行业研究。 毕翘楚，食品饮料行业分析师。复旦大学工学硕士，2017年7月加入信达证券研发中心，从事食品饮料行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-83252068 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 010-83252088 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 巩婷婷 010-83252069 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 王莉本 021-61678580 18121125183 wangliben@cindasc.com 华东 文襄琳 021-61678586 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 洪 辰 021-61678568 13818525553 hongchen@cindasc.com 华南 袁 泉 010-83252068 13671072405 yuanq@cindasc.com 国际 唐 蕾 010-83252046 18610350427 tanglei@cindasc.com 22775858/43348/20191010 17:12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告尊龙凯时人生就博的版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 22775858/43348/20191010 17:12